润普食品2026年半年报：营收净利双增、毛利率升至15.22%，产品结构优化成效兑现

一、战略基调：从"稳中求进"转向"营销攻坚+降本增效"双轮驱动

2025年年报中，管理层面对营业收入49,472.11万元、同比下降4.33%的局面，将经营基调定位于"稳中求进"，措施集中于设备技术改进、工艺创新、提高高毛利产品销售占比、锁定采购价格等防御性动作。2025年上半年报告则将业绩下滑归因于"全球经济持续弱势运行，需求增速放缓，加之行业市场化程度越来越高、市场竞争越来越激烈"。

2026年半年报的经营表述出现明显转向：管理层将工作概括为"一方面加码营销拓展、灵活调整产品与客户结构以开辟市场新机；另一方面着力优化生产组织、升级装备工艺、深化降本增效"，并将业绩提升直接归因于"优化产品结构，收入结构占比较高的钙盐、钠盐产品销量及销售额、毛利均增长"。行业层面，半年报仍沿用"国内外经济下行、市场产能增加、国内外市场竞争异常激烈"的判断，与业绩高增长形成反差，表明当期改善主要来自公司内部策略而非行业景气回升。公司同时明确后续主线为"持续加大营销攻坚与降本增效力度，并强化技术提升"。

二、业务结构：增长引擎切换至钙盐与钠盐，境外毛利率大幅修复

分产品看，2026年上半年各品类收入全面增长，钙盐与钠盐构成主要增量：

2025年年报指出钠盐类产品内外贸市场销售价格均出现下跌、收入同比下降16.48%；2026年上半年钠盐收入转为+34.96%，毛利率提升10.22个百分点至13.63%，管理层解释与产品结构优化及成本改善相关。钙盐延续2025年"高毛利产品占比提升"的路径，收入同比增长38.96%，毛利率进一步抬升至23.13%。钾盐（山梨酸钾）增长相对温和（+16.19%），毛利率3.98%仍处于各品类低位。受托加工收入同比增长108.57%，显示产能利用与代工业务同步扩张。

分区域看，外销仍是主要收入来源且占比进一步上升：

境外收入占比由2025年全年的66.17%升至2026年上半年的67.89%，境外毛利率同比提升11.71个百分点至17.99%，是整体毛利率修复的主要来源；境内毛利率下滑12.64个百分点至9.36%，但收入仍增长18.81%，内销呈现"以价换量"特征。全资子公司润天进出口（出口平台）上半年实现营业收入19,596.03万元、净利润88.49万元。

三、上年度经营计划执行：营销、技改、产品结构三条主线落地

将2025年年报提出的2026年经营计划与半年报执行情况对照：

• 加大市场开发、扩大市场占有率：上半年公司参展2026年第二十七届健康天然原料、食品配料展览会（FIA）及第二十九届中国国际食品添加剂和配料展览会（FIC），与2025年度年报披露的FIE、FIC、FIA等展会布局一脉相承，"加码营销拓展"与计划方向一致。
• 先进设备引进与现有设备升级改造：期末在建工程1,038.91万元，较上年末下降46.86%，原因为"仓库工程建成投入使用及车间设备改造工程转入固定资产"，对应2025年计划中的设备升级改造安排。
• 优化产品结构、提高高毛利产品占比：钙盐、钠盐收入与毛利双增，钙盐毛利率+4.08个百分点、钠盐毛利率+10.22个百分点，产品结构优化由计划转化为利润表结果。
• 采购管理与原材料价格波动应对：2025年报提出"及时锁定采购价格"；上半年预付款项较上年末下降60.93%，其中上年末丙酸采购合同预付款233.70万元已在报告期内消化，显示采购节奏按计划推进。
• 人才梯队与安全环保：期末技术人员由45人增至46人，核心员工刘宗飞因个人原因离职、剩余18人，公司判断"对公司经营发展无重大影响"；废水、废气处理设施运行正常、无超标排放，企业环境信用评价为蓝色等级。

四、研发与核心能力：研发强度维持，成本改善兑现至利润表

2026年上半年研发费用746.55万元，同比增长15.50%，占营业收入比例2.51%；2025年全年研发支出1,217.78万元，占营业收入比例2.46%，高于2024年的2.27%，研发强度在收入放量期仍保持。

2025年年报披露的研发项目以工艺改进为主线：强化山梨酸合成反应传质效果、山梨酸钾烘干精细化控制、磷酸氢二钾防结块、高纯度柠檬酸钾新工艺均已结项；丙酸钙绿色化合新技术开发、低能耗大颗粒氯化钾生产工艺、绿色节能双乙酸钠合成新技术处于小试或中试阶段，并与山东理工大学合作开展绿色高效制备丙酸新体系全流程技术开发。专利策略上，2025年末公司拥有专利16项（其中发明专利16项），较上年末34项减少系放弃部分技术迭代的实用新型专利，发明专利数量由15项增至16项。

研发成果向利润表的传导在2026年上半年已有体现：资产减值损失同比减少98.15%，管理层归因于"存在减值情况的存货减少以及产品山梨酸钾的成本改善"；钠盐毛利率大幅修复亦与成本端改善相关。

五、财务质量：盈利能力修复，现金流与订单端同步改善

上半年扣非归母净利润与经营活动现金流量净额均已超出2025年全年水平，盈利质量与现金质量同步改善。资产负债表端，应收账款期末7,750.95万元，较上年末增长40.37%，管理层解释为主要客户A、B、E等销量增加、销售额较大以及信用账期较长、未到合同约定付款节点所致；应收账款周转率4.26，与上年同期的4.19基本持平。合同负债745.18万元，较上年末增长112.83%，反映预收货款的订单动能增强。财务费用388.36万元，同比增长257.05%，系境外销售占比67.89%背景下汇率变动带来的汇兑收益减少。短期借款1,510万元，较上年末增长51%，为新增已贴现未到期的银行承兑票据。资产负债率（合并）19.97%，与上年末19.15%相比小幅上升，杠杆水平仍低。

股东回报方面，公司于2026年5月完成2025年年度权益分派，每10股派发现金红利1.20元，合计1,061.79万元，近三年累计派发现金股利4,158.68万元。

六、风险认知：框架稳定，汇率对冲由被动转向主动

半年报列示的重大风险事项与2025年年报保持一致，共六项：原材料价格波动风险、安全生产风险、环保风险、供应商集中风险、汇率波动风险、主要产品价格下降风险及存货减值风险，并明确"本期重大风险未发生重大变化"；2025年年报亦未新增风险因素。供应商集中风险在2025年年报中披露前五大供应商采购额22,299.19万元、占当期采购总额56.94%的量化信息，半年报维持同一表述框架。

值得关注的是汇率风险管理方式的升级：2025年年报的应对措施仅为"签订外销合同时争取在合同价格上添加保护性条款以及结合市场情况选择货币结算"；2026年半年报新增"公司已建立较为完善的汇率风险管理政策体系，并已启动系统性对冲措施"，且明确提出"通过制度规定、品种选择、规模控制、组织保障等多维度措施，对汇率风险进行主动管理"。这一变化与境外收入占比升至67.89%、上半年财务费用因汇兑收益减少而同比增长257.05%的背景直接相关。2025年年报将"汇率变化、关税及市场变化"列为不确定性因素，外销主导格局下汇率敞口的管理已成为经营能力的重要一环。

综合结论

2026年半年报显示公司经营出现方向性变化：收入增速由2025年上半年的-8.50%转为+28.75%，毛利率由上年同期的11.75%升至15.22%，归母净利润同比增长174.30%，扣非净利润与经营现金流超过2025年全年水平。"降本增效+产品结构优化"的策略组合在利润表上兑现，增长引擎由钾盐单一支撑切换为钙盐、钠盐双轮驱动，境外毛利率修复构成整体盈利改善的主要来源。同时存在需跟踪的变量：应收账款随大客户放量增长40.37%，境内毛利率下滑12.64个百分点，钾盐毛利率3.98%仍处低位，财务费用对汇率波动的敏感度上升。管理层维持六大风险框架不变，并将"营销攻坚、降本增效、技术提升"作为后续经营主线，半年报未对全年预期给出新的量化指引。

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