华控赛格2026年中报：压降同业竞争业务致营收降七成，数智板块接棒增长

2026年半年度报告显示，华控赛格（000068）报告期内实现营业收入9,606.45万元，同比下降70.55%，管理层将收入大幅收缩归因于"因同业竞争问题主动压降建筑工程及贸易业务规模"。与2025年年度报告对照，公司正处于"收入换结构"的战略执行期：低毛利贸易业务近乎出清，软件与信息技术服务成为唯一显著放量板块；坪山项目货币补偿款全部到账、七台河仲裁债务履行完毕两项风险处置落地，但扣非口径亏损仍在扩大，迁安项目纠纷尚未闭环。

一、战略主题演变：从"一主一培"确立到"压降+培育"双线执行

2025年年度报告确立了"一主一培"一体化发展战略，即以生态环保为核心主业、以云数智技术为基础培育全过程建筑信息化产业，并设定2026年"巩固基础、创新突破、提质增效"的年度主线。2026年半年度报告延续这一战略框架，但执行重心出现两个明显变化：

• 同业竞争从"规划退出"转为"执行压降"。2025年年报表述为"贸易业务占比下降37.77%并计划择机退出相关业务领域"，且因承诺期满未完成，与间接控股股东协商将承诺履行期限延长三年；2026年中报则将"严格落实关于避免同业竞争的相关承诺，有序压降业务规模"列为经营事实，收入端已直接体现。
• 数智板块定位抬升。2025年年报将云数智定位为"培育利润增长点"；2026年中报提出"推动数智业务成为营收增长的新支点"，并在下半年度计划中明确"加快规模化发展，充分释放云数智、云数智智能科技的技术潜能"。

战略重心由此从"稳存量、盘资产"向"压非主业、促数智放量"切换。

二、业务结构变化：贸易业务近清零，收入支柱切换为"工程+数智"

分行业收入对比（单位：万元）：

数据表明，2025年全年贸易业务仍是第一大收入来源（占比49.32%），至2026年上半年已压降至0.13%；与之对应，建筑工程与软件板块合计贡献90.83%的营收。增长引擎发生实质切换：

• 软件和信息技术服务业收入同比增长74.50%，成为唯一显著放量的板块，报告披露其毛利率为48.14%，同期提升2.93个百分点；公司于报告期内再收购云数智智能科技43%股权（投资额489.38万元，持股比例升至65.80%），延续2025年并购云数智（投资额2,100万元、持股40%并实现实际控制）的路径。
• 环保行业收入同比下滑49.94%，占营收比重由5.20%升至8.84%，公司表述为"持续做好遂宁、玉溪海绵城市PPP项目运营维护，扎实推进政府付费及项目回款工作"，增量项目拓展尚待体现。
• 建筑工程收入同比下滑35.83%，管理层定位为压降背景下的"存量项目履约、结算及回款"，其毛利率7.72%，同比提升3.24个百分点，但绝对水平仍低于软件板块。

三、关键措施执行情况：坪山与七台河兑现，迁安悬而未决

对照2025年年报"2026年发展战略及经营计划"五项部署，2026年上半年的执行情况呈现明显分化：

值得关注的是，坪山项目自2023年11月签署《土地整备利益统筹项目补偿安置协议书》以来，历经2025年因宏观政策调整未能在原定24个月内完成留用地选址确认、三方签署补充协议延期，至2026年上半年货币补偿款全部到账，资产盘活进度快于预期；同时，公司已着手推进"留用地的实施方案、选址及相关审批工作"，该部分资产价值仍是后续经营的关键变量。

四、核心能力建设：研发投入恢复增长，能力表述未见更新

2025年年报披露，全年研发投入1,734.05万元，同比下降36.24%，占营业收入比例2.08%；资本化研发投入390.49万元，资本化率由41.00%降至22.52%；研发人员77人，同比增长20.31%，占员工总数20.42%。研发投入收缩与资本化率下降并行，费用化研发支出（1,343.55万元）对当期损益的拖累相对加大。

2026年半年度报告披露，上半年研发投入656.68万元，同比增长66.77%（上年同期393.76万元），恢复增长，但绝对规模仍低于2025年同口径水平（2025年上半年研发投入亦为393.76万元口径，2025年全年1,734.05万元）。核心竞争力章节表述为"报告期内无重大变化，具体可参见2025年年度报告"。

从能力建设方向看，2025年年报强调云数智在BIM技术应用、数据资产化、碳管理信息化等领域的布局，并提出"由传统环保服务商向智慧环保平台企业转型"；2026年中报延续"深度赋能建投集团全产业链条，做优全过程建筑信息化主业"的表述，并新增"依托生态环保、专业技术服务等业务场景拓展外部市场"的路径。数智化能力的培育主要依托并购整合（云数智、云数智智能科技）而非内部研发放量，截至目前的持续性有待观察。

五、财务表现与经营质量：收入收缩与毛利改善并行，现金流高位回落

主要财务指标对比：

管理层对上述变动的解释可以拆解为三类：

• 基数效应主导的减亏。归母净利润减亏54.57%的主要原因并非经营改善，而是上年同期因七台河项目投资合同纠纷计提预计负债5,000万元，本报告期无此类特殊事项。剔除后，扣非净利润同比增亏4.58%，经营层面亏损仍在扩大。
• 结构变化带来的毛利改善。低毛利贸易业务出清与高毛利软件业务放量并行，综合毛利率18.49%，比上年同期提升13.00个百分点；财务费用转负源于带息负债减少，对应资产负债表端长期借款由上年末53,878.93万元降至50,962.51万元。
• 一次性因素导致现金流回落。经营活动现金流净额同比下降89.16%，管理层解释系上年同期子公司云数智收到资金池退池所致。2025年全年经营活动现金流净额3.13亿元、同比增长45.32%，四个季度均为净流入（9,104.58万元/7,443.84万元/8,458.43万元/6,305.10万元），该质量在2026年上半年未获延续，期末货币资金3,625.21万元处于低位，受限资产合计19,354.83万元（其中质押的其他非流动资产17,803.27万元）。

此外，期末总资产36.35亿元（-4.44%）、归母净资产5.62亿元（-6.91%），延续2025年末的下行趋势；公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

六、风险认知的演进：同业竞争转为执行项，回款与诉讼风险细化

2025年年报列示五项风险：PPP项目运营风险、市场竞争风险、政策风险、诉讼仲裁风险、同业竞争风险。2026年中报调整为四项：PPP项目运营及回款风险、行业竞争加剧风险、监管合规风险、法律诉讼风险。对比可见：

• 同业竞争风险退出风险清单。该事项已从"风险提示"转化为"经营约束"，公司以压降建筑工程及贸易业务的方式执行同业竞争承诺，代价直接体现在营收端。
• 政策风险细化为监管合规风险。表述聚焦环保行业监管标准、国资监管要求及资本市场制度体系，应对措施由"跟进政策与监管动态"升级为"完善法人治理和内部控制体系"等具体机制。
• 法律诉讼风险内涵更新。除迁安PPP项目工程施工合同纠纷外，新增"中小投资者证券虚假陈述责任纠纷"；迁安项目的处置方式亦由2025年报的"协调各方洽谈退出路径"转为"统筹推进诉讼应对与争议化解"。
• PPP风险表述收紧。2025年报关注"地方政府履约能力及支付意愿构成关键变量"，2026年中报直接表述为"存在回款周期不及预期的风险"，风险认知更为审慎。

综合结论

华控赛格2026年上半年的管理层讨论与分析呈现出主动收缩与换挡的特征：围绕同业竞争承诺压降建筑工程及贸易业务，收入规模大幅收缩，但收入结构同步切换为"工程+数智"双支柱，软件板块以74.50%的增速接棒成为主要增量来源；归母净利润减亏主要受上年一次性计提预计负债的基数效应影响，扣非口径亏损扩大4.58%，盈利修复尚未在经营层面兑现。资产端，坪山项目货币补偿款全部到账与七台河仲裁债务履行完毕两项风险处置落地，为后续留用地开发与诉讼收尾奠定基础，迁安项目仍是尚未闭环的主要敞口。研发投入恢复增长、数智并购持续加码，但上半年研发投入绝对规模仍有限，能力投入的持续性有待下半年验证。整体判断，公司经营处于"以收入规模换取结构优化"的过渡期，资产盘活与风险出清进度领先于主业盈利修复进度，下半年"以市场开拓和营收增长为核心导向"的经营计划能否扭转收入收缩态势，将决定结构优化的阶段性成果能否转化为业绩改善。

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