昂瑞微2026年中报：手机射频收入占比降至69.40%，射频SoC同比增49.77%，扣非亏损扩大

一、战略主题演变：从"战略性收缩"转向"多曲线增长"

2025年年报与2026年半年报对经营环境的定性存在明显温差。2025年年报将业绩下滑归因于客户阶段性放缓提货与公司主动收缩低毛利项目，宏观表述为"国内智能手机市场受存储涨价、存量饱和、换机周期拉长影响整体需求偏弱"；2026年半年报则引用IDC数据判断"2026年全球智能手机出货量预计同比下滑13.9%"，同时指出"AI算力产业高速增长带动行业需求快速扩容，全球半导体产能供给持续偏紧，上游核心原材料价格上行"，公司迎来成本端上涨压力。

战略关键词同步迁移。2025年年报的核心词汇是"高质量发展""大客户战略""加快发力海外市场"；2026年半年报进一步明确为"第二、第三发展曲线""手机卫星通信、智能汽车、低空经济等新兴业务赛道""前瞻性布局新一代通信技术""加大海外市场拓展力度"。战略重心从被动收缩存量业务，转向主动培育结构增量，其目标是在手机射频前端基本盘收缩的同时，用物联网射频SoC、其他模拟芯片及新兴场景收入对冲下行压力。

二、业务结构变化：增长引擎由手机射频前端切换至物联网SoC

2025年度，射频前端芯片收入14.55亿元，同比下滑18.71%，占主营业务收入比重77.32%；射频SoC芯片收入4.17亿元，同比增长41.50%。2026年上半年，主营业务收入7.73亿元，同比下滑8.35%，其中射频前端产品收入占比降至69.40%，射频SoC占比升至29.27%。

结构切换的信号在2026年上半年进一步增强：射频SoC业务实现营业收入2.26亿元，同比增长49.77%；射频SoC与其他模拟芯片构成的第二、第三发展曲线产品线收入合计较2025年上半年同比增长51.24%。公司明确将射频SoC定位为"对业绩贡献进一步加强"的收入来源，增长引擎从智能手机射频前端向物联网无线连接芯片切换的路径清晰。分市场看，2025年度内销收入同比减少17.71%、外销收入同比减少0.27%，外销占比46.53%；2026年上半年公司"持续深耕境外优质客户资源，稳步推进与国际头部品牌的深度协同合作"，且期末境外资产1.97亿元、占总资产5.68%，海外渠道正从"基本持平"转向"加码拓展"。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的上半年落地

2025年年报提出的2026年经营计划涵盖四大方向：高集成度模组迭代与车规、卫星通信产品攻坚；新一代低功耗蓝牙与2.4G私有协议芯片研发；其他模拟芯片三大产品线量产导入；海外分支机构与本地化服务建设。对照2026年半年报披露的进展：

执行层面呈现"产品导入快于收入兑现"的特征：多项模组与新兴场景产品从"验证阶段"推进至"量产出货"，但整体收入仍同比下降8.35%，手机射频前端的下滑尚未被新业务完全对冲，这是经营计划落地过程中的核心缺口。

四、核心能力建设：研发投入恢复高增，在研项目与人才双扩张

研发投入节奏出现反转。2025年度公司研发投入3.01亿元，同比减少4.15%，公司解释为"优化研发项目管理、聚焦核心研发方向、控制物料投入与消耗"；2026年上半年研发投入1.63亿元，同比增长17.95%，占营业收入比例21.11%，较上年同期增加4.71个百分点，公司解释为"增加对研发项目投入"。2026年第一季度研发投入占营业收入比例已达22.13%。

研发投入方向呈现明显的"能力边界外扩"：在研项目由2025年末的38项增加至2026年6月末的42项，新增布局涵盖Wi-Fi6/7及Wi-Fi8射频收发模组、卫通微系统、低功耗多协议物联网SoC（支持Matter、星闪）、低压氮化镓功放前瞻预研等。公司在巩固射频前端模组与低功耗蓝牙既有优势的同时，向车规、卫星通信、低空经济、Wi-Fi新频段及多协议SoC方向构建新的技术壁垒，工艺平台覆盖CMOS、GaAs、SiGe、SOI多种制程。

五、财务表现与经营质量：收入续降、扣非亏损扩大、现金流转负

收入端呈现"一季度增长、上半年转跌"的节奏：第一季度营业收入同比增长10.81%，上半年同比下降8.35%，第二季度收入压力较一季度加大，公司归因于全球智能手机出货承压、下游备货提货放缓及战略性收缩低毛利项目。

利润端的结构性变化值得关注。归母净利润1.56亿元、加权平均净资产收益率5.45%的转正，主要来自公司参与盛合晶微科创板IPO战略配售（直接持有254.07万股，占其公开发行后总股本约0.14%）产生的公允价值变动收益2.94亿元，当期非经常性损益合计3.06亿元。剔除该因素后，扣非归母净利润为-1.50亿元，亏损较上年同期扩大8,927.38万元，主业盈利拐点尚未出现。

现金流与存货反映经营策略的主动调整。2025年度公司通过控制备货节奏使经营活动现金流净额由负转正至1.23亿元；2026年上半年公司"提前加大晶圆等原材料备货采购规模"，叠加研发费用增加，经营活动现金流净额转为-1.96亿元，同比降低2.72亿元。期末存货余额8.76亿元，较上年末的7.92亿元上升，公司同时计提存货跌价准备2.13亿元，上半年计提存货减值0.52亿元，减值原因中新增"汇率变动"因素。费用端，销售费用同比增长0.62%，管理费用同比增长18.10%（管理人员人数上升及品牌传播等费用增加），财务费用为-477.83万元（定期存款利息收入增加）。货币资金20.30亿元，占总资产58.45%，短期借款降至1.33亿元，较上年末减少50.46%。

六、风险认知的演进：从"尚未盈利"转向"技术迭代与供应链成本"

风险框架在两份报告中出现结构性调整。2025年年报将"尚未盈利的风险"列为首要风险并单列"业绩大幅下滑或亏损的风险"；2026年半年报未再单列这两类风险，风险排序变为技术风险居首、经营风险次之。这一调整与上半年归母净利润因公允价值变动转正有关，但扣非口径连续亏损的现实在"财务风险——毛利率相对较低及下降风险"中仍被强调。

风险内涵的扩展集中在供给与成本端：2025年年报与2026年半年报均提示"存储芯片、高端基板、封装测试等关键原材料和加工环节价格呈现上行趋势"及"AI产业链需求爆发导致芯片及先进封装产能紧张、获取核心产能等待周期延长"；半年报将"汇率变动"纳入存货跌价原因，并在大客户收入下滑风险中直接点名"2026年上半年全球智能手机市场整体出货承压"。客户与供应商集中度风险维持高位，2025年度前五大客户销售额占比51.98%、前五大供应商采购额占比67.22%。两期均保留特别表决权安排下的公司治理特殊风险及EDA工具技术授权风险，实际控制人钱永学直接及间接控制公司表决权比例52.4783%。

综合结论

昂瑞微正处于业务结构再平衡的过渡期：传统基本盘手机射频前端收入占比由2025年的77.32%降至2026年上半年的69.40%，成为收入下滑的主因；与此同时，射频SoC连续两个报告期保持40%以上增速（2025年+41.50%、2026年上半年+49.77%），第二、第三发展曲线收入合计同比增长51.24%，在研项目计划总投资由18.82亿元增至23.04亿元，研发人员占比升至51.30%。上半年归母净利润转正依赖盛合晶微战略配售公允价值变动这一非经常性因素，扣非亏损扩大、经营活动现金流转负显示主业盈利与现金造血能力仍在承压，而存货与货币资金数据表明公司正以主动备货和充裕流动性为供应链涨价与产能紧张做准备。后续经营兑现的关键变量在于：手机射频前端高端模组（Phase8L、双频L-PAMiF）的量产放量能否止住基本盘下滑，射频SoC与海外市场增量能否在收入体量上对冲缺口，以及原材料涨价向毛利率与存货减值的传导程度。

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