国安股份2026年半年度报告管理层讨论与分析：主业恢复增长，诉讼计提出清，有线资产加速收缩

一、战略基调与主题演变：从"战略升级"走向"执行出清"

两份报告对宏观环境的定性存在明显的阶段切换。2025年年度报告将当年定性为"十四五"收官之年，强调"宏观经济稳步回升向好与数字经济深度发展形成强劲共振"，战略重心是鸿联九五的品牌与战略体系升级，确立"数智化、生态化、全球化"三大方向，并重构业务流程外包、九五云信、九五数智、九五权益四大业务板块；公司层面则推进瘦身健体、扭亏为盈、清收清欠专项工作。2026年半年度报告将报告期定性为"十五五"规划开局之年、"经济向高质量发展全面转型的关键之年"，"人工智能+"行动全面推进，战略关键词转为"聚焦主责主业""数智化转型""清理退出亏损企业""处置存量资产回收资金""优化债务结构"，并新增"控股必控制、参股必行权"的管理要求。

战略重心的转移方向清晰：2025年侧重"建框架"（品牌战略升级、业务矩阵重构），2026年上半年侧重"抓落实"（AI产品落地、资产处置执行、债务结构优化）。有线电视业务从2025年的"加强管理协同、推动广电5G业务落地"转为2026年上半年的"风险管控和优化整合"，房地产从"把握封关运作机遇"转为"推进竣工备案、存量销售及产权证办理"，均呈现出收缩与出清导向。

二、业务结构变化：数智综合服务成为唯一增长引擎

2026年上半年，企业数智综合服务收入16.26亿元，同比增长8.22%，收入占比提升至93.27%（2025年全年为91.74%）；房地产业务收入1.04亿元，同比增长0.83%，占比下降至5.96%；其他业务收入1,336.71万元，同比增长208.91%。

对照2025年全年数据，企业数智综合服务收入同比为-2.64%，2026年上半年转为+8.22%，是唯一实现正增长且增速超过公司整体的板块，增长引擎地位进一步强化。管理层将增长归因于客户联络中心的全渠道服务协同、金融板块全金融业态覆盖、内容审核与数据标注业务规模持续扩大，以及远程类业务的生态化扩张。分地区看，华东（+26.92%）、北京（+25.29%）、华北（+14.83%）明显增长，华南（-36.87%）、西南（-80.19%）大幅收缩，华南地区2025年全年已下滑27.86%，区域结构延续此消彼长态势。

有线电视业务为参股模式，不并表。公司投资的有线电视项目从2025年年报披露的"7省13个地市"缩减为2026年半年报的"7省12个地市"，反映退出动作落地。参股公司层面，湖北广电2026年上半年净利润约-2.50亿元（2025年度-10.97亿元）、安徽广电约-1.12亿元（2025年度-2.87亿元），亏损延续但单期规模收敛。

三、关键措施执行情况：2026年度经营计划的半年兑现度

2025年年度报告提出了2026年经营计划，2026年半年报对应披露了执行进展，逐项对照如下：

"瘦身健体"是连续两年被强调并取得实质进展的举措：益阳国安退出于2026年4月完成工商变更，处置价格为2,641.93万元，贡献投资收益；非流动性资产处置损益5,361.22万元、投资收益5,574.34万元（主要为处置股权及股票取得）均来自资产退出。房地产板块方面，2026年上半年完成"国安·海岸"第三批别墅规划验收及竣工备案，下半年重点转向竣工验收、存量房产销售及业主产权证办理，去化仍是主要任务。

四、核心能力建设：研发投入收缩与运营模式切换并行

研发投入连续收缩。2026年上半年研发投入0.37亿元，同比下降12.81%；2025年全年研发投入0.84亿元，同比下降16.46%，占营收比例2.53%。按2026年上半年营收计算，研发投入占比约2.12%。知识产权方面，截至2026年6月末累计拥有有效专利14项、软件著作权400余件，与2025年末的有效专利14项、软件著作权422项相比基本持平。

同期，公司成本结构发生明显变化：人工成本及劳务费6.41亿元，同比下降5.31%，占营业成本比重从上年同期的48.91%降至42.74%；远程类业务成本4.20亿元，同比增长268.39%，管理层解释为"进一步加强拓展与第三方生态供应商的合作规模"。这一"自有人工成本下降、生态外包成本放量"的组合，显示运营模式正从人力密集型交付向平台化、生态化交付切换，与"平台能力+场景智能体"的九五数智产品定位相互印证。该模式对毛利率的影响尚不显著（信息服务毛利率13.70%，同比微增0.09个百分点），但远程类业务成本的大幅上升与经营现金流转负之间的关联值得后续跟踪。

五、财务表现与经营质量：扣非亏损收窄与现金流恶化并存

净利润数据呈现"归母亏损扩大、扣非亏损收窄"的背离：归母净利润-1.48亿元中，非经常性损益合计-1.09亿元，其中计提投资者诉讼预计负债-1.73亿元是亏损扩大的主因，部分被非流动性资产处置损益（+5,361.22万元）、政府补助（+781.65万元）、金融资产处置损益（+326.32万元）等抵消。剔除非经常性因素后，扣非亏损从上年同期的-0.81亿元收窄至-0.39亿元，主业经营层面呈改善迹象。

净资产较上年末下降25.72%至12.20亿元，拆解来看，除当期归母净利润-1.48亿元外，其他权益工具投资计入权益的累计公允价值变动达-2.68亿元（期末账面价值19.22亿元），构成净资产收缩的主要推手。资产端同步缩表，总资产55.15亿元，较上年末下降9.86%；货币资金由上年末4.22亿元降至2.83亿元。现金流方面，经营活动现金流量净额-0.68亿元，管理层归因于"支付其他与经营活动有关的现金增加"；投资活动现金流量净额1.24亿元（+762.26%），来自收回投资收到的现金增加；筹资活动现金流量净额-1.92亿元，因分配股利、利润或偿付利息支付的现金增加。2025年全年经营现金流曾转正至1.65亿元，2026年上半年再度转负，波动加大。

主要子公司层面，鸿联九五2026年上半年营收16.26亿元、净利润6,915.11万元；视京呈通信净利润1,578.59万元（2025年度为-911.67万元）；国安水清净利润392.61万元（2025年度为-298.11万元），但净资产仍为-16.05亿元，资不抵债状态延续。

六、风险认知演进：诉讼风险由"提示"转入"计提"

三份报告披露的风险框架一致，均为市场竞争、投资者诉讼、人力资源三项，但内涵有所演进。投资者诉讼风险2021年行政处罚所引发，2025年年报表述为"部分投资者提起民事赔偿诉讼，公司按法律程序积极应诉"，2026年半年报将其列为报告开篇的第一提示事项，并实际计提预计负债1.73亿元，风险由或有事项转为当期损益，成为报告期亏损的主要来源。市场竞争风险的表述从2025年报的"经济复苏基础仍需巩固、客户数字化转型支出可能波动"调整为2026年半年报的"客户受自身经营策略调整或预算周期影响呈现动态波动"，并更强调"市场竞争从成本规模导向加速向AI驱动与价值创造升级"以及"人机协同"效能要求；人力资源风险则由2025年报聚焦的"AI人才供给失衡、核心人才结构性短缺"表述为"人力资源成本上升、技术人员和核心业务骨干短缺"。整体看，管理层对风险的定性未新增维度，但投资者诉讼风险的权重大幅上升。

综合结论

2026年半年度报告的管理层讨论与分析显示，公司经营呈现"主业改善、减值出清、资产收缩"三重特征。主业层面，企业数智综合服务收入恢复增长（+8.22%）、扣非亏损收窄，运营模式向"AI产品+生态化外包"切换，但研发投入连续收缩、经营现金流转负，盈利质量改善尚不稳固。资产层面，投资者诉讼预计负债1.73亿元一次性计提及金融资产公允价值变动-2.68亿元，共同导致归母净资产下降25.72%，资产负债表面临阶段性收缩。战略层面，"聚焦主责主业"与"瘦身健体"并行推进，有线电视投资范围与债务结构同步调整，短期借款上升、长期借款下降的债务短期化倾向，以及华南、西南区域收入的持续收缩，构成后续经营的重点观察项。

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