麦迪科技2026年中报：扣非净利增52.34%经营质量改善，AI医疗全链路闭环战略成形

一、战略主题演变：从"新质生产力体系构建"转向"AI医疗全链路闭环落地"

2025年年报确立的战略框架是"AI医疗+数据应用+康养机器人"协同发展的新质生产力体系，定位全面聚焦医疗"数字化""智能化"，并提出深度融合具身智能、脑机接口、6G通讯等前沿技术。2026年中报则将战略进一步具象化，提出搭建"数据-模型-算力-智能硬件-场景"一体化AI医疗全链路闭环，并将智慧医康养业务"全国规模化推广"列为目标。

对比两份报告的表述，战略重心发生两处明显位移：其一，从能力体系建设转向商业化落地，2025年报中康养机器人产品"截至2025年12月31日尚未规模交付"的表述，在2026年中报中已变为签订大额医康养项目合同、落地高端医院试点与养老院场景；其二，从"探索布局"转向"闭环运营"，医疗大模型持续迭代与数据底座建设被置于核心位置，公司核心竞争力分析中新增"数据治理与场景解决方案优势"一项，呼应了《医疗卫生机构数据安全和个人信息保护管理办法（试行）》出台后公司将医疗数据商业化视为机遇的判断。

二、业务结构变化：医疗主业内生承压，医康养与区域信息化成为新支点

2025年是公司剥离光伏业务后的首个完整年度。2025年年报分行业数据显示，软件和信息技术服务业实现营业收入24,232.34万元（+4.50%），医疗服务行业实现营业收入5,807.42万元（-5.72%），医疗双主业合计构成收入主体。2026年中报未披露分行业明细，但从主要子公司经营数据看，医疗信息化主体（苏州麦迪斯顿医疗管理集团、吉林省麦迪斯顿）合计贡献营业收入4,701.96万元，医疗服务主体海口玛丽医院贡献营业收入2,551.42万元，其中玛丽医院净利润为-120,337.44元，较2025年全年净利润614.78万元转为亏损。

玛丽医院盈利转负的背景在2025年年报中已有铺垫：海南省辅助生殖纳入医保后单个治疗周期价格下降，同时人工、设备折旧及房屋摊销成本上升，医疗服务行业毛利率同比减少7.80个百分点。2026年上半年公司实现营业收入12,316.44万元（-8.90%），管理层将其归因于下游行业客户需求变动、市场竞争格局变化及行业监管政策调整的综合影响。

与此相对，两个扩张性方向在报告期内获得资源倾斜：一是医康养赛道，公司与上海元气医疗科技集团签订总额3,896.00万元的《项目采购合同》，以康复医院和养老院为载体实施医康养一体化全域信息系统集成及康养机器人应用项目；二是区域医疗信息化，中标"鹰潭市紧密型医共体信息化建设项目""阿克苏地区卫生健康委员会区域麻醉"等多个区域医联体项目。此外，公司新增对杭州景联文科技有限公司的股权投资，长期股权投资账面价值由期初1,520.79万元增至6,285.08万元，投向指向大模型数据方向。

三、关键措施执行：2025年经营计划的落地情况

以2025年年报"2026年经营计划"对照2026年中报重点工作，多数计划项已转化为实质性进展：

两项计划在2026年中报重点工作列示中未见对应进展：一是2025年报提出的基于"无人机+基站+AED"的医疗救援解决方案研发，二是以"海南封关"政策为契机辐射东南亚、拓展海外市场的安排。报告期重点工作集中于国内医疗信息化、医康养与机器人场景。

四、核心能力建设：数据治理能力被单列，研发投入结构出现调整

公司核心竞争力分析维度由2025年报的5项扩展至2026年中报的6项，新增"数据治理与场景解决方案优势"，明确依托广谱医疗设备采集平台、医疗信息集成平台等技术底座，具备跨系统、跨设备、跨科室的医疗数据汇聚、清洗、标准化治理与结构化建模能力，并将数据积累定位为康养机器人业务"数据+解决方案+场景"多维竞争优势的底座。

研发费用同比下降的同时，期末开发支出较期初增长78.40%，管理层说明系"基于大模型等人工智能技术的产品服务升级项目开发支出增加所致"，显示研发资源向AI产品资本化方向倾斜。研发人员数量2025年末为161人，占公司总人数23.4%。客户基础保持稳定，产品已在全国32个省份超过2,400家医疗机构运行，三甲医院用户约1,200家，与2025年末口径一致。

五、财务表现与经营质量：一次性损益消退后的盈利成色

归母净利润同比大幅回落的主因是上年同期确认处置光伏业务子公司股权的大额投资收益，本期未发生同类事项，投资收益由2,105.74万元降至30.45万元。剔除该因素后，扣非归母净利润同比增加188.69万元（+52.34%），主要来自期间费用压降与信用减值损失转回——信用减值损失本期转回532.35万元（+174.26%），系收回部分长账龄应收账款。

资产负债表端的结构性变化同样与光伏剥离收尾相关：2026年1月公司收到炘皓新能源、麦迪电力剩余49%股权转让价款及利息合计30,712.88万元，重大资产出售对价款全部支付完毕。期末货币资金43,450.42万元（+47.80%），一年内到期的非流动负债21,322,973.84元（-51.76%），借款规模压降、资产负债结构优化。公司2025年全年经营活动现金流量净额6,540.62万元（较2024年增加7,679.88万元），2026年上半年为-34.49万元，管理层说明系行业季节性分布所致，同比已改善442.73万元。

六、风险认知演进：风险清单保持稳定，行业判断趋于积极

两份报告披露的风险因素均为4项且内容一致：业务经营季节性波动风险、技术和产品开发风险、技术失密或侵权风险、医疗风险。公司未因AI业务拓展而新增数据安全、AI伦理等风险维度；相反，2026年2月《医疗卫生机构数据安全和个人信息保护管理办法（试行）》的出台，被管理层解读为"为医疗数据商业化建立了制度基础"。

行业政策面的判断明显趋积极。2026年中报引用的政策依据较2025年年报更为密集：国务院《2026年政府工作报告》、《国民健康"十五五"规划》中"推行急诊急救一体化建设""推动医疗、运营、信息管理一体化"，以及民政部等八部门鼓励养老服务机器人产业发展的措施，均与公司急救平台、区域医联体、康养机器人业务方向直接对应。公司对宏观行业规模的判断维持此前口径：赛迪顾问预计医疗信息化应用市场规模2027年有望突破2,000亿元，IDC预计2029年中国医疗软件系统解决方案市场规模达397.5亿元。

综合结论

2026年上半年是公司光伏业务完全出表后的第二个报告期，财务数据的可比性显著增强。当期经营呈现"收入承压、盈利质量改善"的组合：医疗板块收入同比下滑8.90%，但扣非归母净利润同比增长52.34%、经营现金流同比改善442.73万元、期间费用全面下降，表明公司在需求侧波动环境下通过降本增效维持了主业盈利能力。战略层面，公司已从2025年的"体系构建"进入"闭环落地"阶段，AI医疗全链路、医康养规模化、机器人商业化为三条主要执行线，数据治理被提升为核心竞争力维度。需要跟踪的变量包括：玛丽医院在辅助生殖医保控费下的盈利修复进度、研发费用收缩与资本化支出上升对利润结构的持续影响，以及低空救援、海外拓展两项2025年规划在后续报告期内的进展。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。