立高食品（300973）2026年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期立高食品（300973）发布2026年中报。截至本报告期末，公司营业总收入22.05亿元，同比上升6.54%，归母净利润1.26亿元，同比下降25.96%。按单季度数据看，第二季度营业总收入11.57亿元，同比上升12.93%，第二季度归母净利润6241.89万元，同比下降24.24%。本报告期立高食品应收账款上升，应收账款同比增幅达59.12%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.81%，同比减1.78%，净利率5.74%，同比减28.78%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.98亿元，三费占营收比18.05%，同比增7.21%，每股净资产14.79元，同比增5.42%，每股经营性现金流0.73元，同比减18.39%，每股收益0.76元，同比减25.9%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.65%，资本回报率一般。去年的净利率为6.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.04%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为2.76%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 融资分红：公司上市5年以来，累计融资总额11.97亿元，累计分红总额5.76亿元，分红融资比为0.48。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
• 商业模式：公司业绩主要依靠股权融资及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.5%/10.4%/9.3%，净经营利润分别为7084.88万/2.64亿/2.97亿元，净经营资产分别为20.41亿/25.33亿/31.77亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.07/0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.04亿/2.79亿/4.41亿元，营收分别为34.99亿/38.35亿/43.54亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达27.56%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达143.39%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.81亿元，每股收益均值在1.66元。

持有立高食品最多的基金为鹏华消费优选混合，目前规模为3.01亿元，最新净值2.993（8月28日），较上一交易日下跌0.4%，近一年下跌10.35%。该基金现任基金经理为黄奕松。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司职工代表董事、副总经理、董事会秘书王世佳先生根据 2026年半年度报告对公司经营情况进行了简要概述，随后由各投资者，主要交流内容如下：
答：二、问环节
问题 1、我观察到近期像新鲜零食这个新兴的渠道发展还是比较快速的，请问公司的产品是否有往这个方向进行布局？
新鲜零食渠道的新品上新及更新的节奏会比较快，对于公司新品开发或者新品的存续期，并不一定完全的适配。所以公司现阶段对这类客户主要的合作方式是通过其主要的代工厂进行间接合作，比如提供烘焙原料，或者烘焙基础单品。但是目前整体的体量相对来说比较有限。公司对体量更大的零食量贩渠道，也进行了集中的研判。这两类渠道主要的销售需求，或者是消费的场景，一是冷柜的蛋糕，比如冷冻状态下冻转鲜的蛋糕及其他的烘焙产品；二是在收银台旁边的热柜。公司对冷冻或者冻转鲜的场景和一些热柜场景都进行了专门的研判和产品的适配。现在公司蛋挞类的产品已经在部分零食量贩渠道得到了销售，公司也将进一步基于收银机旁边的冷柜及热柜，开发一些组合类的烘焙产品，希望可以打造烘焙多元化的消费渠道，把这些渠道未来能够打造成更为适配的小型烘焙店。按照小型烘焙店的场景去匹配相应的产品，能够满足一次性多款产品的快速出餐、快速烘烤，给消费者提供更好的体验。
问题 2UHT奶油二季度的增速非常快以外，像烘焙油脂和肉松这一类产品其实增长也比较快，这背后的原因是什么？
公司烘焙油脂在客户开拓方面取得了一定的突破，比如公司的甜片油、苏力士发酵黄油等相关产品凭借比较好的品质，在不少的饼房客户得到了应用。这里有一个比较好的前提逻辑，是因为这些油脂其实都已经在公司内部得到了比较大范围的使用，所以相对而言，公司内部的背书对于这些产品向外拓展客户是有一定的积极贡献，这一点在公司的肉松产品上也有一定的体现。
问题 3公司今年上半年管理费用率提高的原因是什么，主要想拆分一下影响利润的因素？
管理费用率同比上升的原因为公司广州区域产能搬迁调整储备投入、总部基地扩大规模及信息化、数字化、自动化投入所致。二季度，公司资产减值、处置对盈利产生一定负面影响，主要为搬迁提前备货及产线设备处置所致。
问题 4、今年二季度公司餐饮、茶饮及新零售渠道收入表现放缓，主要原因是什么？
主要原因为公司优化部分定制类产品结构，对部分客户的低毛利产品进行了减量供应。但对于在餐饮经销商渠道公司 2026年上半年仍然保持相对比较理想的增长。
问题 5、公司对地方性商超的开拓还是比较迅速的，这类商超客户更多的是一次性的铺货，还是已经形成稳定的复购了？
今年一季度地方性商超的销售收入取得了较快的增长，二季度也继续维持了较快的增长趋势，目前已经形成了比较稳定的复购。
问题 6公司投资的鹤立乳业应该下半年也要投产了，希望对部分进口乳制品原料实现国产替代，请问预计需要多长的时间可以实现？
核心看源头牛奶的品质，因为牛奶的风味基本上都是乳脂肪提供的，这个更核心的是看原产地在哪里，以及奶牛的饲养条件。从这方面来讲，鹤立乳业的主要参与方飞鹤其实是公司认为非常好的乳制品原料的来源方，有稳定的供应和高标准的奶牛饲养条件，是公司认为非常值得互相信赖的长期合作伙伴。
问题 7对于新渠道客户的开拓，比如地方性调改超市，或者零食量贩渠道，公司如何与当地的烘焙小厂竞争，拿到市场份额关键靠的是什么？
做好场景的解决方案。以地方性商超为例，地方性商超旁边一般有不少烘焙的小厂，但是能够提供系统性的组合方案，并且经过验证有很高品质的烘焙，其实凤毛麟角。大型的商超对于食品安全等相关声誉的在意程度是非常高的，所以这对公司来说，有一定的利好。对于连锁性质的新渠道，比如零食量贩，与传统的烘焙店相比，会发现一些很明显的特点，一是传统的烘焙店一般几十款烘焙，需要配置很专业的烘焙师傅和昂贵的商用标准烤箱。但是目前细分的、多元化的新兴渠道，例如便利店、零食量贩，通常情况下只会上一款蛋挞，加上几个烘焙 SKU。二是不会配置大型的商业烤箱，一般来说就是用商用的小烤箱。第三个特点是一般不会为烘焙投入新的店员，这就要求在操作端需要越省力、越节省人工，因此前期产品研发端需要投入的成本会较大，很多小厂无法适配，有能力在研发进行投入的企业将更具有竞争力。
问题 8上半年公司 UHT奶油还是有不错的增长贡献，关于稀奶油在茶饮和连锁咖啡渠道的销售情况是怎样的？
专门用于烘焙的稀奶油其实较少在连锁茶饮门店使用，因为稀奶油最为看重的一个特性是它搅打的打发性，但是对这类客户，奶油通常情况下不需要很高的打发倍率，所以天然场景上没那么适配。公司在该类渠道的产品有咖啡饮品奶油，以及为客户调制适配作为茶饮的基底乳等产品。因为这些产品生产的工艺是比较接近的，所以统一归在了公司的 UHT奶油品类里。

本文数据来源于立高食品2026年中报，仅供参考不构成投资建议。