锐科激光2026年中报：营收19.10亿元同比增14.75%，扣非净利增287.84%显双轮驱动成效

一、2026年上半年经营环境与战略基调

宏观判断

管理层将2026年上半年宏观与行业环境定性为：制造业总体平稳运行，规模以上制造业增加值同比增长5.4%；激光行业景气度持续回暖，激光器市场需求稳步增长，国产替代持续深化。报告特别强调多重结构性利好——AI算力产业爆发、消费电子市场复苏、半导体产业持续升温，并指出航空航天特种加工、太空应用、精密微加工等新兴场景逐步落地，打开中长期成长空间。

核心战略主题

2026年上半年，公司战略表述为"传统核心主业提升、新兴赛道持续放量的双轮驱动发展格局"，并围绕"全波段、全脉宽、全功率、全应用"产品矩阵展开布局。管理层将中低功率光纤激光器、船舶超高功率激光成套装备、通用工业激光焊接光源定义为三大基础核心主营业务，同时圈定低空经济、AI算力、3D打印、新能源、医疗科研、光通信、精密制造、超高功率极限制造八大新兴赛道。

二、业务板块表现与策略

传统主业：量增价稳，焊接与高功率成为核心驱动

2026年上半年公司激光器产品出货10.38万台，同比增长24%。其中焊接产品出货同比增长46%，万瓦以上产品出货同比增长近23%，海外产品出货同比增长近30%。公司披露，受益于手持焊行业近三年持续快速扩容，公司依托水冷激光器高市占率叠加风冷激光器快速放量的产品组合，上半年相关业务增速达到行业平均水平两倍。针对高速切割机推出的F系列、Ultra系列激光器，因同等功率下加工效率平均提升50%以上，在上半年形成明显增量。船舶领域超高功率激光器持续拿下行业批量订单。

新兴赛道：从产品发布走向批量交付

公司将八大新兴赛道从产品发布推进至供应链切入阶段：

• AI算力赛道：依托国神光电自研红外、绿光、紫外飞秒/皮秒/纳秒超快激光器，实现碳化硅开槽、晶圆隐形切割、TGV玻璃制孔等半导体算力芯片制程配套，相关产品已批量切入算力芯片供应链并实现销售。
• 低空经济赛道：基于全球首创的锁波长半导体直接泵浦核心技术，实现近基模万瓦级激光输出（输出功率10.1kW，光束质量M²=1.13），完善低空反无专用激光器产品布局。
• 新能源赛道：推出RayWeld一体化智能焊接成套方案与单模小型化风冷500W MOPA脉冲激光器，覆盖锂电全工序焊接与精密清洗。
• 医疗科研赛道：推出单模块1000W 1940nm掺铥光纤激光器及YZ系列医疗传能光纤，完善医疗激光配套耗材布局。
• 光通信赛道：睿芯公司C/L波段增益光纤已批量供货头部通信设备商，多款耐辐照光纤实现原材料全国产化，进入多场景验证阶段。
• 超高功率极限制造赛道：220kW超高功率光纤激光器保持"当前全球公开已知最高功率工业用连续光纤激光器"地位，核心器件全国产自主研发。

国际化：从办事处设立迈向本地化运营

2026年上半年，韩国京畿道军浦市客户中心正式落地运营；德国、韩国、墨西哥、泰国4大境外办事处已全部取得注册证书。管理层将此表述为全球化战略从"点"的突破迈向"面"的深耕。同期销售费用同比增长41.78%，管理层解释为主要系加大市场开拓和海外专项费用增加所致。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入2.00亿元，同比增长17.33%（2025年全年为3.87亿元，同比增长9.07%）。成果产出方面，有效专利总量突破1275件，其中发明专利327件；国际专利11件、在审国际专利300余件。人才结构方面，研发人员中"双一流"人才占比达70.21%。

管理层认为核心竞争力在以下维度得到强化：

• 技术壁垒：10.1kW LD直接泵浦近基模光纤激光器（M²=1.13）为全球唯一实现近基模万瓦级输出的同类产品；220kW连续光纤激光器保持全球工业级最高功率纪录；公司为国内唯一具备超快激光完整自主供给能力产业体系的企业。
• 市场壁垒：半导体领域实现SiC晶圆切割皮秒激光器批量应用、飞秒激光器攻克TGV工艺难题，稳步切入AI算力芯片核心制造供应链；超高功率激光器斩获冶金行业首台订单，消费市场头部客户千台级批量交付。
• 组织人效：报告期内人均营收同比增长6.61%、人均利润同比增长38.14%（2025年对应增幅约为20%与40.67%）。

四、关键财务与经营指标分析

利润弹性的核心来源在于毛利率提升：营业成本同比增长6.57%，显著低于营业收入14.75%的增幅。占比超10%的单一产品连续光纤激光器收入15.88亿元，同比增长16.54%，毛利率24.69%，同比提升7.49个百分点。管理层在核心竞争力部分提及"全面推进成本工程，围绕研发设计、生产制造、供应链等关键环节推进全流程降本工作"。

费用端出现两个值得关注的变化：一是销售费用同比增长41.78%（市场开拓与海外专项费用）；二是财务费用由上年同期的-899.04万元转为760.29万元，同比变动184.57%，管理层解释为欧元和美元汇率下降导致汇兑收益同比减少。

资产负债结构方面：合同负债由上年末的3,767.07万元增至8,414.97万元，占总资产比例由0.71%升至1.54%，管理层注明系预收货款增加；存货占总资产比例由12.37%升至13.82%，当期计提存货跌价准备2,148.65万元；应付票据占比由4.03%降至0.27%，应付账款占比由8.53%升至12.30%，主要系票据支付比例降低、材料采购规模增加。投资活动现金流量净额为-6,594.01万元，同比变动-152.64%，主要系购置固定资产、无形资产和厂房改造的现金流出增加。

五、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变：从"五大阵地战"到"双轮驱动+八大赛道"

2025年年报提出围绕激光安防、激光制造、激光民生、激光冷加工、海外市场"五大阵地战"展开，并明确由"商务驱动、客户关系驱动"向"客户需求驱动、战略引领驱动、人才牵引驱动、技术创新驱动"转型。2026年半年报将战略落地为"传统核心主业提升+新兴赛道放量"的双轮驱动格局，并将新兴赛道细化为八个具体方向。战略重心从"布局战"转向"落地战"，从"规划哪些市场"转向"交付哪些产品"。

（二）业务结构变化：增长引擎从切割切换至焊接与新兴赛道

2025年年报中，连续光纤激光器收入28.39亿元、占营收81.90%，传统切割应用仍是基本盘；脉冲光纤激光器收入同比-18.12%，是唯一下滑的产品线。2026年上半年，焊接产品出货同比增长46%，手持焊业务增速达行业平均水平两倍，叠加AI算力、半导体等赛道实现批量销售，表明增长引擎正在从单一切割应用向"焊接+高功率+新兴应用"切换。此外，2025年半年报至年报期间未列入主要子公司的半导体、医疗相关业务，在2026年半年报中已形成明确收入贡献（国神光电上半年营收5,996.71万元、净利润733.33万元，净利润率高于集团整体水平）。

（三）关键措施执行情况：海外与半导体赛道兑现，股权激励计划出现转向

• 海外拓展：2025年年报提出四大海外办事处获批、筹备韩国客户中心；2026年上半年四大办事处注册证书全部落地、韩国客户中心正式运营，海外出货同比增长近30%，属于连续兑现、实质性推进的举措。
• 半导体/AI算力：2025年年报表述为"实现从0到1跨越"（量测光源国产替代）；2026年上半年已进入"批量切入算力芯片供应链并实现销售"阶段，进展显著。
• 产能建设：2025年光纤激光器产研能力提升建设项目一期主体工程完成；2026年上半年武汉光谷新型光源产研基地全面开工（计划年内投产）、上海国神宝山滨江创业园新研发生产基地预计年内建成投产，产能扩张延续。
• 股权激励：2025年年报经营计划提出"加快新一期股权激励的项目落地"；公司于2026年3月31日董事会、4月17日临时股东会审议通过终止实施长期股权激励计划。该项计划与年报表述存在方向性差异，值得关注。
• 激励与治理层面：2026年6月29日陈正兵因个人原因离任董事长，陈星星被选举接任。

（四）核心能力建设：从"中国体系"技术领跑向多维能力壁垒延伸

研发投入增速从9.07%提升至17.33%，且新增海外专利布局维度（国际专利11件、在审300余件）。公司在保持光纤激光技术（220kW、近基模万瓦、耐辐照光纤）领先的同时，正通过超快激光（国神光电）、特种光纤（睿芯）、AI智能体平台构建面向半导体、算力、医疗、空天的新能力壁垒。

（五）财务表现与经营质量：盈利质量显著改善，现金流与存货仍需观察

收入增速由2025年的+8.43%提升至2026年上半年的+14.75%；扣非净利增速由+181.42%进一步提升至+287.84%，且扣非净利占归母净利比重由2025年的51.89%升至2026年上半年的78.14%（159,991,457.50元归母中扣非为124,253,270.71元，非经常性损益3,473.82万元，其中计入当期损益的政府补助4,166.34万元），利润含金量提升。经营现金流3.14亿元高于同期归母净利润，但同比小幅下降8.98%；2025年全年经营现金流同比降幅达56.07%（管理层归因于第四季度加大供应商电汇付款比例），现金流趋势尚需观察。存货占资产比重上升及存货跌价准备计提，与合同负债大幅增长（预收货款增加）形成方向相反的两组信号，前者指向备货与去化压力，后者指向在手需求改善。

（六）风险认知的演进：从三项列举到强调技术迭代与供应链波动

2025年年报披露三类风险：行业扩大产生的竞争风险、应对外部环境变化风险、增加创新成本风险。2026年半年报调整为：前沿技术迭代储备风险、行业同质化竞争加剧风险、外部环境波动风险。变化点有三：一是"创新成本提升"被"前沿技术迭代储备"取代，风险表述从财务成本转向技术节奏；二是外部环境风险中新增对AI产业扩张导致上游光学元器件、核心原材料供需动态调整的担忧，并明确提及地缘环境对海外市场拓展的影响；三是应对措施中新增"提升海外属地化运营服务能力，补齐海外人才、本地化服务及区域供应链配套短板"，对海外经营困难程度的判断较2025年报更为具体。

六、综合结论

锐科激光2026年中报呈现的经营图景是：传统主业量价齐升（出货量+24%、连续光纤激光器毛利率+7.49个百分点）叠加新兴赛道从发布走向交付（算力芯片供应链批量销售、海外出货+30%），驱动收入增速与盈利质量同步改善。战略执行层面，海外布局、半导体攻坚、产能建设三项承诺均取得可验证的进展；但销售费用快速上升、汇兑收益回落、存货比重抬升，以及终止长期股权激励计划、董事长更替等事项，构成经营与治理层面的待观察变量。公司对风险的表述较2025年报更趋具体，尤其将AI产业链供需波动与海外属地化短板列为重点应对方向，反映出管理层对行业景气上行期的结构性挑战保持了相对审慎的预判。

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