春光集团2026年中报：磁粉主业量价齐升营收增36.32%，产能扩张与AI材料布局双线推进

一、经营环境与战略基调

行业景气判断：管理层将报告期经营环境描述为下游需求驱动的扩张期。报告指出，AI算力基础设施建设需求爆发、新能源汽车/充电桩与储能市场快速发展、国产替代加速，直接拉动电子元器件需求，并带动上游磁性材料需求同步增长。行业层面呈现"规模扩容与结构升级并行"的特征，软磁铁氧体磁粉行业集中度持续提升，头部企业在产品性能控制、质量一致性、客户验证及供货能力方面的规模效应凸显。

核心战略主题：公司定位"打造世界一流的磁电专业制造商"，延续"磁性材料为支撑、磁性元器件为纽带、电源技术为引领"的全产业链发展模式。报告期战略落点集中在三处：加快募投项目"智慧电源磁电材料项目"投产放量、向AI算力与SST（固态变压器）等新兴应用方向前瞻布局、横向构建多元化材料矩阵（TLVR用金属复合软磁材料、SST用纳米晶材料、MLCC电容用钛酸钡介电陶瓷材料）。

二、业务板块表现与策略

软磁铁氧体（磁粉+磁心）：仍是收入的绝对主体。报告期软磁铁氧体产品收入6.92亿元，同比增长36.87%，毛利率23.30%，较上年同期提升0.80个百分点。管理层将增长归因于募投项目投产带来的产销规模扩张与产品价格提升。分产品看，锰锌磁粉系列销量同比增长24%，镍镁锌磁粉系列销量同比增长110%；2026年上半年新开发8款磁粉型号。市场地位方面，公司自2022年以来铁氧体磁粉出货量位列行业首位，2025年软磁铁氧体磁粉销量11.28万吨（含内部销售），占我国软磁材料销量（81.94万吨）约14%，管理层称市场占有率进一步提高。

电子元部件（电子元器件+电源）：报告期收入0.44亿元。电子元器件业务主要为电源业务提供产品配套，电源业务由子公司海英特开展。管理层将电源板块定位为"未来业务重点布局方向"，认为随着产品品类和下游客户开拓、叠加在新能源、5G通信和家电市场的持续布局，"电源产品未来将成为公司长期发展的强劲动力"。该板块的战略价值在于贴近终端客户，引领上游磁粉与磁心技术的升级方向。

高附加值方向量价齐升（本报告期）：

• AI算力方向宽温、低损耗铁氧体材料销量同比增长超过90%，单价同比提升约9%-15%；
• 网络通信设备方向高磁导率、高阻抗材料销量同比增长超过70%，单价同比提升约5%-16%；
• 新能源汽车方向高磁导率、高居里温度车载高频滤波器材料销量同比增长超过40%，单价同比提升约6%-18%。

按经营地区分，报告期境内收入7.34亿元，境外收入1,062.77万元；管理层在客户体系描述中提及客户覆盖韩国、越南等众多国家。

三、研发投入与核心竞争力

投入情况：报告期研发投入0.34亿元，同比增长31.62%，占营业收入比例保持在4%以上。

成果产出：截至报告期末累计取得专利134项，其中发明专利25项；上半年开发8款磁粉新型号；TLVR用金属复合软磁材料、SST用纳米晶材料均已达产品研发小试阶段，MLCC电容用钛酸钡等介电陶瓷材料处于研发阶段。

能力建设：截至2026年6月末，公司职工近千人，研发人员超过90人，高级以上职称13人；建有国家级博士后工作站、山东省磁性材料技术创新中心等高能级平台，并与电子科技大学、杭州电子科技大学、中国计量大学等建立产学研合作。管理层认为，贯穿"软磁铁氧体磁粉-磁心-电子元器件-电源"的全产业链布局构成"从磁粉配方到电源应用的全流程研发体系"，是竞争力的主要来源，同时四板块协同也平滑了市场周期性波动的影响。

四、关键财务与经营指标分析

主要财务数据（本报告期 vs 上年同期）

利润端解释：收入增长36.32%主因"募投项目部分投产、产销规模增长、价格提升"；营业成本同比增长35.21%，增速低于收入，毛利率相应改善。期间费用方面，管理费用0.23亿元，同比增长58.48%，管理层归因于本期新增的上市相关费用；研发投入0.34亿元，同比增长31.62%，用于攻关核心技术、提升产品竞争力；销售费用797.71万元，同比增长8.37%；财务费用422.96万元，同比增长7.94%。

现金流与结构变化：经营活动现金流量净额由上年同期的-0.02亿元转正至0.18亿元，管理层归因于加大应收账款催收力度、电汇在回款结构中占比提高。筹资活动现金流量净额4.92亿元，同比增长1,182.07%，系首次公开发行募集资金到账。报告期末货币资金6.74亿元，占总资产比例由年初的9.77%升至29.54%；短期借款1.40亿元，较年初下降，系补流募集资金到账后偿还银行借款；应付票据2.30亿元，较年初大幅上升，系新开立银行承兑汇票规模上升。应收账款4.53亿元，占总资产比例由22.44%降至19.87%，管理层表示应收账款增长幅度小于总资产增长幅度。

非主营业务项目：信用减值损失-653.83万元（占利润总额比例-7.65%，主要为应收账款和应收票据坏账准备）、资产减值损失-534.17万元（占-6.25%，主要为存货跌价准备）、其他收益665.65万元（占7.79%，主要为政府补助和税收优惠）、投资收益-98.36万元（占-1.15%，为票据贴现终止确认产生的贴息支出）。

募集资金使用：公司于2026年5月11日完成首次公开发行并上市，发行5,493.3340万股，发行价13.30元/股，募集资金总额73,061.34万元，扣除发行费用后净额64,248.27万元。截至报告期末累计使用27,269.37万元，占净额42.44%，未使用余额37,056.63万元存放于募集资金专户。

募投项目进度（截至2026年6月30日）

智慧电源磁电材料生产建设项目本期实现效益1,335.58万元。

五、未来规划与预期

产能规划：截至2026年6月末，募投项目磁粉产能已累计投产约4万吨，产能利用率维持95%-99%高位；预计2026年12月前再新建成磁粉产能2.5-4万吨，届时公司磁粉总产能将达年产17-20万吨。

产品方向：公司持续将AI算力服务器、SST（固态变压器）相关应用作为材料研发和产业布局的重要方向；现有软磁铁氧体材料已可适配当前AI算力服务器及SST需求，处于供货或送样阶段，正在研发适配新一代需求的AI专用铁氧体材料；同时横向延伸TLVR金属复合软磁材料、SST纳米晶材料、MLCC介电陶瓷材料。

市场与经营：加大国内外市场开拓力度，拓宽客户群体；推行精益经营，发挥规模和集采优势优化采购成本。

风险因素（管理层列示）：一是宏观经济和行业政策风险，管理层提及"地缘政治冲突与贸易摩擦等风险因素交织叠加"；二是市场竞争加剧风险，磁心市场竞争格局相对分散，新进入者及同行扩产可能影响份额或迫使降价；三是原材料价格波动风险，直接材料成本占主营业务成本比例约80%，氧化铁、氧化锌、氧化锰价格受大宗市场供需影响明显；四是持续技术创新与迭代风险。

六、纵向对比观察（基于报告期内可比数据）

本知识库收录的春光集团报告期材料以2026年半年度报告为主，以下纵向对比基于本报告披露的上年同期数据及内部产能、销量、市场地位信息展开。

战略重心与业务结构：收入结构仍以软磁铁氧体为绝对主体（收入同比+36.87%），但增长结构出现切换迹象——传统规模放量（募投投产、产能利用率95%-99%）与产品结构升级（AI算力方向材料销量同比+90%以上、单价提升9%-15%）并行，管理层表述中"AI算力"与"SST"的权重明显上升，增长引擎正从单一规模扩张转向"规模+高附加值材料"双轮驱动。

关键措施执行情况：报告期产能扩张计划兑现进度可量化——募投磁粉产能累计投产约4万吨且"新增产能消化情况良好"，智慧电源磁电材料项目当期已产生效益1,335.58万元；预计年底总产能升至17-20万吨/年，为后续收入增长提供供给端支撑。

核心能力建设：研发投入同比+31.62%且占营收比例保持在4%以上，专利储备134项（发明专利25项），TLVR、SST纳米晶、MLCC钛酸钡等新方向从无到有进入小试或研发阶段，显示公司在铁氧体主业之外正在构建第二材料曲线。

财务表现与经营质量：毛利率提升0.80个百分点、经营现金流由负转正（+815.63%）并伴随回款结构改善，指向经营质量改善。同时需关注：加权平均净资产收益率降至7.29%（减少一个百分点），同期归母净资产因IPO增长92.45%，收益率摊薄与股本扩张节奏相关；应收账款4.53亿元对应信用减值损失653.83万元，存货对应跌价准备534.17万元，应收与库存管理是后续毛利率与减值水平的关键变量；直接材料占主营业务成本约80%，原材料价格通过"当月定价、当月交付"机制向下游传导，传导效率决定盈利稳定性。

风险认知的演进：管理层风险表述将地缘政治与贸易摩擦纳入宏观维度，并将"原材料价格下跌趋势中的库存管理"与技术迭代风险并列列示，对下半年行业供需与价格持审慎态度，与报告期"在手订单充足、产能利用率高位"的经营数据形成对照。

综合结论

春光集团2026年上半年处于产能投放与产品结构升级并行期：收入增长36.32%由产销规模与价格双轮驱动，毛利率提升0.80个百分点，经营现金流由负转正，AI算力方向材料量价齐升验证了前瞻布局的兑现能力；IPO募集资金到账使资产负债结构显著优化（货币资金占总资产29.54%、短期借款下降），并为下半年2.5-4万吨磁粉产能投产提供资金保障。后续跟踪重点集中在三处：年底总产能17-20万吨/年目标达成后的产能消化与价格稳定性、直接材料占主营业务成本约80%背景下原材料成本的传导效率、以及应收账款与存货减值计提的边际变化。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。