陕西华达2026年中报：营收降幅扩大至8.92%、减值拖累亏损加深，经营现金流转正与新品放量并存

一、战略主题演变：从"十四五"收官转向"十五五"落地

2025年年报将当年定义为"坚定不移推进快速发展、转型发展、高质量发展，全面推动'十四五'规划各项工作任务落实的一年"，并系统提出转型框架：市场定位从"军品为主"向"军民融合与高端民用并重"过渡，公司角色从"单一连接器供应商"向"互联综合解决方案服务商"升级。

2026年半年报延续这一主线，但重心进一步前移。半年报提出"以'光电一体化'为牵引，加快由单一产品供给向系统集成部组件升级"，较2025年年报"加大对光电模块、高速连接器等领域布局力度"的表述更具体；报告期调研记录显示，公司在"十五五"规划期间的目标被明确为"系统互联综合解决方案服务商"。战略叙述从"规划布局"转向"落地执行"。

需要关注的是，2025年公司曾推进发行股份购买资产事项（2025年9月投资者调研中即被问及"公司并购事项对未来发展的影响"），2026年3月6日公司召开终止发行股份购买资产相关事项投资者说明会，该资本运作路径在报告期内终止，转型推进转而依赖内生投入。

二、业务结构变化：传统品类承压，电缆组件与"其他产品"逆势增长

2026年上半年分产品收入与上年同期对比：

• 射频同轴连接器（第一大品类）收入降幅由全年-10.45%扩大至上半年-16.47%；
• 低频连接器由2025年全年增长+8.89%转为上半年-12.06%；
• 射频同轴电缆组件由全年-8.50%转为上半年+5.91%，由降转增；
• "其他产品"（含微波、光电等新培育品类）增速由全年+0.06%提升至上半年+17.30%，成为收入增长的主要来源。

毛利率方面，2026年上半年四大品类毛利率全线回落：射频同轴连接器33.59%（同比-1.10个百分点）、低频连接器29.73%（-11.79个百分点）、射频同轴电缆组件17.39%（-14.52个百分点）、其他产品29.07%（-1.15个百分点）。电缆组件毛利率降幅最大，其成本同比+28.50%而收入仅+5.91%，呈现成本推动型的毛利压缩。低频连接器同样收入-12.06%、成本+5.66%，毛利率同比下滑11.79个百分点，印证了半年报所述"黄金、银等贵金属及铜、锡等有色金属材料价格波动较大"的成本传导。

公司2025年年报披露全年销售量5,197.83万个（+20.74%）、生产量4,923.60万个（+15.04%）、库存量516.07万个（-34.70%），并将"量增价降现象持续扩大"列为收入不及预期的主因；2026年上半年收入降幅进一步扩大，表明价格端压力仍在延续。增长引擎正从射频同轴连接器单一支撑，向电缆组件与其他产品切换，但新增长品类的毛利率同步承压。

三、关键措施执行情况：新品交付落地，募投项目两度延期

将2025年年报提出的经营计划与2026年半年报披露的进展对照：

上述计划多数取得可验证的阶段性进展。但募投项目执行出现滞后：2025年9月公司已通过董事会决议将"研发中心建设项目"达到预定可使用状态的日期调整至2026年9月30日；2026年8月21日（第五届董事会第十九次会议）又将"卫星互联高可靠连接系统产业化项目"调整至2027年12月31日，公司解释为"受市场端需求变化、行业技术进步等因素影响……项目建设周期延长"。截至2026年6月30日，募集资金累计使用28,011.96万元，本年度使用6,163.71万元，尚未使用余额38,667.49万元，其中37,000.00万元用于现金管理。卫星互联是公司"十五五"重点布局方向，该募投项目的两度顺延值得持续跟踪。

四、核心能力建设：研发投入收缩，进入成果转化阶段

2025年全年研发投入0.65亿元，同比+54.93%，研发投入强度10.77%，较2024年的6.68%明显提升；研发人员313人，占比19.99%。2026年上半年研发投入0.17亿元，同比-31.76%，公司将其归因于"研发直接投入较上年同期减少"。

2025年年报披露，截至2025年末公司累计制定各类标准157项（已发布110项，国际标准7项），拥有专利149项（其中发明专利26项），并通过GJB9001C-2017质量管理体系微波、毫米波组件、光模块及光缆组件等领域扩项审核，取得IATF16949汽车体系认证证书。2026年半年报未更新专利、标准数量，仅表述为"知识产权工作有序推进""多个研发项目取得阶段性突破"。

投入节奏上，公司2025年采取"逆周期加研发"（投入强度10.77%），2026年上半年转入收缩与转化阶段——报告期内的产出体现为光电器件、刚挠板、微波模块的试制与小批量交付，以及耐功率连接器产品的系列化扩展。研发投入强度在2026年上半年是否延续，半年报未披露对应比例。

五、财务表现与经营质量：亏损加深，现金流显著改善

利润端，利润总额-0.43亿元，同比-212.89%。公司归因于两点：营业收入同比下降8.92%；资产减值损失与信用减值损失合计同比上升224.32%。其中资产减值损失-0.24亿元（同比+282.47%），主要系部分存货库龄递延计提存货跌价准备；信用减值损失-0.07亿元（同比+110.17%），主要系应收账款增加计提坏账准备。与2025年全年亏损归因（价格下降、原材料涨价、研发投入增加）相比，成本端压力有所缓解——2026年上半年营业成本同比仅+0.45%，但资产减值成为新的利润侵蚀因素，全年资产减值损失为-0.55亿元，上半年已计提-0.24亿元。

现金流端，经营活动现金流量净额0.21亿元，同比+225.77%，连续亏损背景下实现转正，是报告期内的主要改善项；投资活动现金流量净额-0.30亿元（同比-214.75%），因购置固定资产增加；筹资活动现金流量净额0.17亿元（同比+123.01%），因新增银行借款。期末长期借款1.67亿元，较上年末1.08亿元增加；合同负债0.12亿元，较上年末0.03亿元明显上升。

资产质量端，期末应收账款6.64亿元，占总资产29.97%（上年末28.55%）；存货3.35亿元，占总资产15.12%（上年末13.64%），"两金"占比继续上升。公司将其列为财务风险，并披露已建立"两金"常态化管控机制。

六、风险认知的演进：风险清单精简，成本与"两金"持续被强调

两份报告对市场风险的定性几乎一致，显示管理层对转型节奏的判断保持稳定；成本管控风险的表述由"大幅上涨"调整为"价格波动较大"，与营业成本增速放缓（+0.45%）相互印证。此外，报告期内公司治理层面发生变动：董事长范军卫、副总经理兼财务负责人高蔚、副总经理雷峰涛于2026年6月离任，宋晓辉获聘财务负责人。

综合结论

2026年上半年，陕西华达的经营呈现"收入降幅扩大、亏损加深、现金流转正、结构改善"并存的状态：射频同轴连接器与低频连接器两大传统品类收入下滑拖累整体营收（-8.92%），资产减值与信用减值合计同比上升224.32%侵蚀利润；与此同时，经营活动现金流量净额由上年同期0.06亿元增至0.21亿元，射频同轴电缆组件收入由降转增（+5.91%），其他产品收入增长17.30%（+17.30%），光电器件、刚挠板、微波模块进入试制与小批量交付阶段。管理层延续"军民融合与高端民用并重"的转型路径，但募投项目两度延期、研发投入同比收缩、四大品类毛利率全线回落，意味着从能力构建到规模化营收的转化仍存在时间差，公司亦将这一不确定性表述为市场风险中的"尚需时间"。

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