北方股份2026年中报：归母净利增37.28%跑赢营收，合同负债增51.64%印证"十五五"开局订单景气

一、战略主题演变：从"十四五"收官冲刺到"十五五"开局奠基

2026年半年报的战略基调。 管理层将报告期定性为"十五五"规划开局起步之年、承接"十四五"发展积淀、开启新一轮高质量发展周期的关键奠基之年，延续"好于行业水平、好于竞争对手、好于历史同期"的"三个好于"发展导向，工作主线为市场拓展、技术创新、数智转型、精益管理、风险防控、党建融合，并明确"顺利完成上半年既定经营目标"。

2025年年报的战略基调。 以"十四五"收官为背景，锚定"高端化、智能化、绿色化、国际化"方向，提出"当好细分领域的排头兵""打造成为具有全球竞争力的矿山运输系统解决方案提供商"。

演变特征。 战略表述由2025年报的四大方向性关键词，切换为2026年半年报以"双向市场布局+后市场赋能"为牵引的经营组合；对行业环境的定性由2025年报的"内需企稳、出口强劲"调整为"全球市场稳中有升但不同区域市场分化明显、行业竞争进一步加剧"，并强调竞争形态已从"单一价格竞争"转向"技术实力、产品品质、服务能力、整体解决方案的综合性、高质量竞争"。管理层对宏观环境的措辞趋于审慎，竞争维度判断更加具体。

二、业务结构变化：整车驱动延续，子公司收缩待观察

2025年年报的分业务结构。 矿用车整车收入24.40亿元，同比增长12.41%，毛利率17.82%，提升2.72个百分点；备件及服务收入6.24亿元，同比下降14.09%，毛利率26.79%，下降2.07个百分点。产销量方面，全年生产256台（-8.57%）、销售210台（-12.86%），结构上"大吨位电动轮产品增加，小吨位刚性车产品减少"。分地区看，国内收入18.02亿元（+56.44%，占比58.82%），国外收入12.62亿元（-27.68%，占比41.18%）。

2026年半年报的结构信号。 半年报未披露分产品、分地区收入明细，管理层在科目变动说明中明确"营业收入的增长来源于矿用车整车销售"，整车主导的收入结构延续。资产负债表数据提供了订单侧的印证：

货币资金与合同负债同步大增，管理层归因于"收到客户预付款项及销售回款"与"按照销售合同约定收到的预收货款增加"，反映"以销定产、预收款"模式下订单与交付节奏前移。

子公司层面的分化值得关注。 控股子公司内蒙古北方智行采矿机械有限公司（电动轮矿用车整车及备件销售、服务）2026年上半年营业收入9,698.55万元、净利润296.89万元；上年同期（2025年上半年）营业收入16,142.64万元、净利润1,841.81万元；2025年全年营业收入33,863.90万元、净利润3,662.05万元。母公司整车销售增长与子公司上半年收缩并存的格局，提示收入增量在合并口径内的来源分布。后市场业务在两份报告中均被定位为"稳定的增值业务增长点"（2026中报）与"后市场增长新引擎"（2025年报），但2025年备件及服务收入实际下降14.09%，2026年半年报未披露后市场收入数据，该定位的财务兑现程度仍有待观察。

三、关键措施执行情况：海外与国产化主线连续推进

对照2025年年报提出的2026年经营计划（合并营业收入不低于32亿元）与2026年半年报的执行情况：

• 收入进度。 上半年营业收入17.43亿元，已完成全年目标（不低于32亿元）的过半进度。
• 海外市场。 2025年报计划"集中优势资源保障海外项目订单按期交付，实现海外市场多点开花"；2026年半年报披露"国际市场已拓展至蒙古、非洲等69个国家和地区，已成为极具竞争力的民族品牌，在同行业领域世界排名居于前列"。需结合的数据点是：2025年国外收入同比下降27.68%，海外收入的实际兑现节奏与市场拓展表述之间存在时间差。
• 无人驾驶。 2025年报披露"AT150智慧矿用车开始工业性试验"；2026年半年报表述为"纯电动、氢能源、无人驾驶矿用车技术日趋成熟"。
• 核心零部件国产化。 2025年报提出"核心零部件国产化提速""推进一件双供全面提升供应链韧性与抗风险能力"；2026年半年报表述为"逐步实现核心零部件国产化替代，显著提升产品核心竞争力"，并同步列入风险应对措施（"加快关键核心技术攻关与国产化替代进程，丰富核心零部件供应体系"）。
• 后市场与数智化。 2025年报"维保市场新承揽多个项目，打造后市场增长新引擎""落地智能焊接、自动装配等工艺，上线备件管控系统"；2026年半年报"搭建涵盖备品备件销售、设备维保、整机再制造、设备智能化升级改造的一体化服务体系""全面推进生产、采购、财务、营销全链条数字化转型升级"。

海外市场拓展与核心零部件国产化是连续两个报告期被强调且披露具体进展的举措；无人驾驶从"开始工业性试验"推进至"技术日趋成熟"，技术叙事保持连贯。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，费用节奏阶段性回落

2025年年报的研发投入。 研发投入合计1.27亿元，占营业收入比例4.14%，其中费用化1.15亿元、资本化0.12亿元；研发人员90人，占公司总人数10.2%（硕士研究生52人、博士研究生1人）；专利方面"获得国家专利授权百余项"，承担多项国家级、省部级新产品研发项目。

2026年半年报的研发节奏。 研发费用4,486.27万元，同比下降12.15%，管理层解释为"研发项目阶段性领用材料及专用工装费用减少"；研发平台表述延续——国家级企业技术中心、国内非公路矿用车领域唯一的国家与地方联合共建工程研究中心，并强调"持续加大新能源、智能化系列产品研发投入"。

能力建设方向。 两份报告共同强调的护城河要素包括：细分领域龙头地位（连续多年入选全球工程机械制造商50强）、行业标准制定话语权（中国工程机械工业协会工程运输机械分会理事长单位、制造业单项冠军示范企业）、全谱系产品体系（28吨至400吨）与全链条服务体系。2025年研发投入强度4.14%处于较高水平，2026年上半年费用回落属节奏性变化，公司在绿色化、智能化方向的能力投入方向未见调整。

五、财务表现与经营质量：利润弹性大于收入弹性，现金流显著改善

利润弹性。 2026年上半年收入增速（+3.16%）较2025年上半年（+23.69%）明显放缓，但归母净利润增速（+37.28%）高于2025年全年水平（+20.44%），且扣非净利增速（+41.80%）进一步放大，叠加管理费用同比下降4.50%，显示盈利结构改善而非单纯规模驱动。

现金流质量。 2026年上半年经营现金流净额10.11亿元，为同期归母净利润的7倍以上，管理层归因于"经营性回款同比增加"与"收到的出口退税款同比增加"；对比2025年全年经营现金流3.06亿元（其中第四季度为-5.31亿元），2026年上半年现金流强度显著提升。总资产56.96亿元（+19.06%），归母净资产18.69亿元（+4.14%）。

资产负债表观察点。 应收账款4.38亿元（+62.34%），管理层说明为"合同期内的应收款项增加"，与收入实现节奏相关；预付款项7.06亿元（-35.78%），系"物资到货结算"所致，采购端资金占用回落。

六、风险认知的演进：境外风险表述具体化

2025年年报与2026年半年报均列示7项风险，框架相近，差异体现在表述颗粒度：

风险清单保持稳定，但2026年半年报对境外风险的描述显著具体化，明确列举地缘政治、国际贸易规则与跨境物流条件，与海外市场拓展至69个国家和地区、出口业务占比提升的经营结构相匹配；供应链风险表述由2025年报的"关键零部件进口价格大幅波动、供货周期不断延长"调整为"关键零部件依赖境外采购"与"原材料及零部件价格波动"并列表述，反映公司在推进国产化替代过程中的风险认知细化。

综合结论

北方股份2026年半年报呈现"收入平稳、利润高增、现金流强劲"的经营特征：营业收入17.43亿元（+3.16%）、归母净利润1.37亿元（+37.28%）、经营现金流净额10.11亿元（+65.39%），合同负债较上年末增长51.64%，"三个好于"导向下的盈利质量与订单景气度均有数据支撑。与2025年年报对照，战略主题从"十四五"收官的"高端化、智能化、绿色化、国际化"框架切换为"十五五"开局的"双向市场+后市场赋能"经营组合；增长引擎延续国内大吨位电动轮整车驱动，而后市场在2025年收入下降14.09%后的兑现情况、控股子公司北方采矿2026年上半年净利润296.89万元（上年同期1,841.81万元）的收缩幅度，构成业务结构中尚待后续报告验证的观察点；海外市场拓展（69个国家和地区）与核心零部件国产化是连续两个报告期推进的主线，但2025年国外收入下降27.68%提示海外兑现节奏存在不确定性；研发投入强度维持高位（2025年占营业收入4.14%），2026年上半年研发费用阶段性回落属节奏变化；风险认知随海外业务扩张而细化，境外经营环境与汇率风险被更具体地识别。上述数据与表述均来自公司2026年半年度报告及2025年年度报告管理层讨论与分析章节。

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