财报快递|珀莱雅2026年上半年净利增46%实靠并表，扣非降13.8%现金流滑坡

8月21日，珀莱雅化妆品股份有限公司（603605）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%；扣非净利润6.64亿元，同比下降13.80%；经营活动产生的现金流量净额9.51亿元，同比下降26.48%。非经常性损益合计5.04亿元，其中通过多次交易分步实现对深圳花知晓电子商务有限公司非同一控制下企业合并之收益4.45亿元，系归母净利润大增的核心来源。

从业务结构看，上半年主营业务收入53.67亿元，同比微增0.21%，增长几乎停滞。分渠道看，线上直营收入40.42亿元，同比增长3.50%；线上分销收入10.46亿元，同比下降13.15%；线下日化渠道收入1.25亿元，同比下滑26.46%。分品牌看，主品牌珀莱雅收入36.92亿元，同比下降7.19%；彩棠收入5.51亿元，同比下滑21.93%，两大核心品牌同时失速；而Off&Relax、原色波塔、惊时分别同比增长70.81%、222.23%、103.53%，洗护及新锐彩妆成为主要增长极。分品类看，护肤类（含洁肤）收入39.10亿元，同比下降6.87%；美容彩妆类收入8.97亿元，同比增长7.15%；洗护类收入5.60亿元，同比大增74.95%。

行业层面，国货美妆竞争持续白热化。公司提示，行业各品牌竞争加剧，品牌策略、渠道策略存在不达预期风险；营销投放竞争加剧，数字化、精细化投放费用管控存在不达预期风险。为抢占市场份额，公司上半年加大营销投入，销售费用率升至53.13%，其中形象宣传推广费率达47.20%；同时推进降本增效，销售毛利率提升至74.32%，营业成本同比下降3.31%。

归母净利润与扣非净利润的显著背离，主要系一次性并表收益所致。公司于2026年6月将深圳花知晓电子商务有限公司纳入合并范围，在多次交易分步实现非同一控制下企业合并中，购买日前持有的股权按购买日公允价值重新计量，产生投资收益4.45亿元；因该类收益具有偶发性，被认定为非经常性损益。剔除该因素后，公司扣非净利润同比下降13.80%，主业盈利能力实际承压。

费用方面，上半年销售费用28.56亿元，同比增长7.40%，占营业收入比例53.13%（上年同期为49.59%），主要系形象宣传推广费同比增加1.75亿元；管理费用2.37亿元，同比增长33.34%，主要系职工薪酬及劳务费、咨询及中介机构费增加；研发费用0.99亿元，同比增长4.63%。财务费用由上年同期的净收益2342.07万元收窄至185.96万元，主要系汇兑损益由上年同期的净收益776.65万元转为净损失261.90万元，利息收入由3186.39万元降至2214.38万元所致。

现金流与资产负债方面，经营活动现金流净额同比下降26.48%，与营收微增形成背离。期末应收账款2.98亿元，较年初增长3.25倍；存货8.54亿元，较年初增长34.47%，上述项目变动部分受花知晓并表影响。因收购花知晓，公司新增商誉9.24亿元，并提示存在商誉减值风险；期末少数股东权益由1.25亿元增至5.00亿元。流动负债合计27.45亿元，较年初的13.74亿元近乎翻倍，资产负债率由26.17%升至33.66%；不过期末货币资金达53.73亿元，流动比率约2.82，短期偿债压力总体可控。利润分配方面，公司拟每10股派发现金红利11.80元（含税），预计合计派发4.62亿元，加上上半年回购股份1.29亿元，现金分红合计占归母净利润的50.61%。

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