上海汽配2026年中报管理层讨论与分析：外销占比首破50%，扣非净利降27.34%，搬迁收官转向提效

一、战略主题演变：从"搬迁+国际化布局"到"双轨驱动+效率提升"

管理层对宏观环境的定性在两份报告间出现明显转折。2025年年报援引中汽协数据称"汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项指标再创新高，实现'十四五'圆满收官"；2026年半年报则表述为"行业运行总体平稳，产销累计降幅逐月收窄"，并首次明确"内需承压明显"。

行业从"产销双增"切换为"内需承压、出口支撑"，公司战略重心同步迁移。2025年年报的核心战略表述为"加大国外市场及新客户开拓力度，在更大的市场中展开竞争"，并称已完成第一步国际产能布局（墨西哥覆盖美洲、摩洛哥覆盖欧洲和非洲）；2026年半年报则将战略成果固化为"境内外双轨驱动"，明确"外销业务收入占比首次突破50%"，同时提出"管理重心将从平稳过渡转向效率提升，进一步优化成本费用，提高内部效率"。战略关键词由"布局"转向"提效"。

二、业务结构变化：增长引擎切换，三大BU成型

管理层在2026年半年报中首次披露"热管理系统零部件BU、发动机系统零部件BU、车载冰箱BU"三大业务板块布局基本完成，业务结构进入新阶段。

区域结构的变化更具标志性。2025年上半年外销收入4.62亿元、占比43.35%（同比-0.11%），2025年全年外销9.60亿元、占比42.85%（同比+5.10%）；2026年上半年外销收入5.45亿元、同比+17.96%，占比首次突破50%至50.01%，内销占比相应回落至五成以下。管理层在半年报中指出，外销收入增长与2026年上半年汽车出口同比+65.3%的行业趋势同向，公司通过墨西哥、摩洛哥、荷兰三地子公司辐射南北美洲、欧洲和非洲市场。

分板块看，热管理系统仍为收入基本盘，但增长斜率下降；发动机系统收入承压，其海外增量（2025年获得生命周期销售额预计超5亿元的海外全球项目定点，2026年上半年部分产品量产）尚未对冲国内燃油车市场收缩的影响；车载冰箱尚处投入期，管理层将其定位为"公司未来业务新的增长点"。增长引擎正从"内销热管理"向"外销+新业务"切换。

三、关键措施执行情况：上年规划多数落地，部分提前兑现

对照2025年年报"六、公司关于公司未来发展的讨论与分析"中提出的计划，2026年半年报显示多数措施取得实质性进展：

值得注意的是，2025年年报披露的产能搬迁（涉及上海莲溪路1188号基地）持续产生一次性费用：2025年全年人员安置费等非经常性损失-3,741.60万元，2026年上半年同类费用-757.80万元。搬迁收尾伴随的管理成本上升（上海与嘉善两套管理体系同时运行）是2026年上半年管理费用同比增长11.88%的原因之一，管理层在半年报中两次强调搬迁结束后将转向效率提升，该表述构成下阶段成本改善的观察点。

四、核心能力建设：研发投入阶段性下降，能力载体向浙江迁移

2025年全年研发费用增速（+13.72%）高于营收增速（+4.16%），管理层在年报中将CO2阀集成模块量产、进入奔驰全球供应体系归因于"多年持续不断研发投入、技术创新的结果"；2026年上半年研发费用则同比下降17.53%，管理层解释为"热管理系统产能进行搬迁，研发活动受到了一定程度的影响"。研发费用的阶段性收缩与搬迁周期同步，其影响程度需结合下半年研发恢复情况观察。

能力载体方面，募投项目实施主体浙江海利特（嘉兴嘉善）的角色持续强化：2025年年报披露其实验中心已取得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书，定位为"国内最大、最先进的生产基地"及"创新示范基地和带教基地"。经营数据上，浙江海利特2025年全年营业收入9.72亿元、净利润0.64亿元，2026年上半年营业收入6.60亿元、净利润0.63亿元，已构成集团利润的主要来源。核心竞争力分析仍沿用客户资源、技术、规模、管理团队四大维度，其中客户资源优势表述中新增了奔驰汽车、比亚迪、尚界汽车等客户，并补充了发动机系统领域联合电子、博世、FINIA等一级供应商背书。

五、财务表现与经营质量：收入稳增，盈利与现金流承压

扣非净利润由2025年全年的正增长（+8.06%）转为2026年上半年的-27.34%（同比减少约2,543万元），管理层将其归因于三项因素：一是汇率波动，上年同期计入财务费用的汇兑收益601万元，本期转为汇兑损失1,280万元，差额1,881万元，被明确为"本报告期净利润较上年同期下降的最主要原因"；二是车载冰箱业务处于培育期，归母亏损约600万元；三是热管理系统剩余产能集中搬迁产生的双体系运行成本。三项因素中，汇兑损益属外销规模扩大（占比突破50%）后的伴生波动，搬迁费用为一次性事项，车载冰箱亏损则取决于定点项目转量产节奏。

费用结构同步反映上述变化：销售费用0.15亿元（+15.00%，系外销销售服务费随外销规模扩大增长）；管理费用0.79亿元（+11.88%，含车载冰箱业务管理费用及搬迁双体系成本）；财务费用0.12亿元（上年同期为-0.06亿元）。经营现金流净额0.41亿元（-40.76%），管理层解释为销售商品收到现金减少叠加人员安置费支出较大；期末应收账款6.96亿元（较上年末+3.90%），本期新增短期借款0.60亿元，递延收益增加主要系收到与资产相关的政府补助约700万元。2025年年报显示的毛利率下行趋势（汽车零部件行业毛利率17.87%，较上年减少2.06个百分点；热管理产品毛利率18.84%，减少2.50个百分点）在2026年上半年延续——营业成本同比+2.71%，增速高于营业收入+2.24%。

六、风险认知的演进：风险清单收缩，治理事项新增

两份报告的"可能面对的风险"章节均列示下游行业竞争加剧风险与国际市场不确定性风险，表述基本一致。差异在于两点：

其一，2025年年报单列的"搬迁风险"（两边运行、人员流失、员工安置）在2026年半年报中消失，与搬迁工作基本结束的事实对应，管理层风险清单随经营进展收缩。

其二，2026年半年报重要提示中"是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况"由2025年年报、2025年半年报的"否"变为"是"，报告期末占用余额2,173,051.80元（217.31万元），占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的0.10%，性质为关联方往来。该事项在2025年年报及此前定期报告中均未出现，属于本期新增披露事项。

行业风险认知方面，2025年年报强调"政策有望使国内市场需求进一步放量，防止恶意竞争有望使汽车产业链回归合理的利润空间"；2026年半年报在引用相同的以旧换新补贴、约谈非理性竞争、2026年7月汽车安全新规等政策后，将行业定性为"机遇与危机并存"，并补充"短期内激烈的行业竞争、国际贸易的不确定性等因素对汽车产业链企业提出了较大的挑战"。

七、综合结论

2026年上半年是上海汽配战略承前启后的节点：国际化布局进入兑现期（外销占比首次突破50%、发动机系统打开国际市场、进入奔驰全球供应体系、CO2阀集成模块出口欧洲），产能搬迁基本收官，三大业务板块架构成型；同期盈利端承受汇兑损失、车载冰箱培育亏损与搬迁费用三重压力，扣非净利润同比-27.34%，经营现金流同比-40.76%，毛利率延续下行。管理层给出的下阶段主线是"从平稳过渡转向效率提升"，其效果将体现于管理费用、研发费用及整体盈利能力的改善节奏。需要跟踪的变量包括：外销占比过半后汇率波动的对冲安排、车载冰箱定点项目转量产进度、搬迁结束后研发投入的恢复情况，以及本期新增的关联方资金占用事项后续处理。

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