绿亨科技2026年中报：应对一证一品新规主动收缩农药，种子与种植业务成转型主线

一、战略主题演变：从"产品线扩张"转向"聚焦收缩+种植终端延伸"

2025年年报的经营回顾显示，公司当年营收4.96亿元、同比-0.98%，扣非净利润4,744.76万元、同比+12.68%，经营基调为"保持稳定、小幅增长"，并以成立天津绿亨新农人种植有限公司、南沙育种研究院基地结项投运、"石农083"小麦种子山东推广超20万亩为年度标志性动作，首次将产业链延伸至农作物种植终端。

2026年半年报的表述发生明显变化。管理层将营收与利润双降直接归因于"一证一品、同标"农药行业新规（修改农药管理领域4部规章的决定自2026年1月1日起施行），并披露公司主动压缩农药产品数量、整合子公司业务区域、聚焦核心产品、主动剔除不具备增长潜力的产品，导致经营业绩在调整期内下降。半年报同时提出"加快产品与服务转型升级进程，进一步下沉渠道，面向农作物种植终端开展业务"。

对比可见，战略重心由2025年的"在存量产品线上维持稳定、试探性延伸种植业务"，切换为2026年上半年的"以合规重构倒逼产品收缩、以种植业务承接增长"。2025年报将2026年定义为"实现业务模式转型升级，产品、市场、客户重构的关键一年"，半年报的经营结果印证了这一判断——转型进入实质性调整期。

二、业务结构变化：农药收缩、种子接力、种植业务蓄力

收入结构的变动呈现两条清晰的线索。其一，农药板块从"基本盘"转为"收缩盘"：2025年全年仅小幅下滑4.02%，2026年上半年降幅扩大至29.40%，管理层解释为可售产品因新规压缩，且集团层面对销售任务区统一调整后，业务人员、产品与新区域处于磨合期。其二，种子板块的引擎地位凸显：2026年上半年收入增长24.46%，由鲜食玉米新品种"中农甜888"销售放量及"香芒皇后"小番茄产业链带动效应共同支撑；该板块毛利率53.88%，显著高于农药（41.07%）与肥料（16.82%），盈利质量在三大主业中最优。

值得关注的另一面是肥料板块：2025年全年收入+24.02%、被管理层定位为"第三驾马车"，2026年上半年收入转为-3.96%，毛利率同比大幅下降18.45个百分点至16.82%，转型期成本与价格压力在肥料端集中显现。此外，公司上半年集中清理股权投资，转让参股的粒隆种业、福旺种业股权（长期股权投资余额归零），注销未实质开展业务的河北大地绿亨，延续了2025年注销绿亨（金乡）的收缩动作，资源正向种子与种植业务集中。

三、关键措施执行情况：2025年报计划与2026上半年落地对照

2025年报"经营计划或目标"章节提出的2026年重点工作，在半年报中可逐项对照：

• 压缩农药产品数量、聚焦核心优势产品：已执行。农药可售产品压缩直接反映在收入端-29.40%，公司强调保持苗期病害防治领域的领先地位。
• 聚焦小番茄、辣椒、鲜食玉米优势品种，培育百万级单品：已取得实质进展。"香芒皇后"于2026年5月获得广州南沙首份农产品"湾区认证"证书，半年报明确其"销售额持续大幅增加"；"中农甜888"销售增长较快。
• 推进小麦、玉米等主要农作物种子试点推广与规模化、合作种植业务：投入显著加大。资产负债表上，其他流动资产较期初+254.48%至7,418.45万元（合作种植业务结算模式影响），预付款项+52.82%至3,321.81万元（含预付肥料款601.78万元、预付繁种款350.00万元），短期借款+128.64%至1.55亿元（"根据农作物规模化种植项目业务开展需要增加银行贷款"）。现金流量表显示，天津绿亨新农人购买商品、接受劳务支付现金同比增加1,994.22万元，天津草克支付种植项目地租1,928.71万元，合伙种植项目投入4,525.23万元。
• 肥料依托种植业务、参股东莞德盛产能：半年报披露较少，肥料收入基本持平，未见明显产能协同兑现。
• 新增动作：2026年2月与国际农机企业Mzuri亩祖里签署合作协议，成为其中国地区重要合作伙伴，为种植方案与农机协同预留接口。

对照可见，2025年报规划中最先落地的是"产品收缩"与"种子单品突破"，种植业务的资金布局已全面展开，但收入贡献尚未体现——上半年"其他产品"收入681.96万元、同比-45.78%，其中玉米鲜穗销售减少436.06万元，种植业务仍处于投入期。

四、核心能力建设：研发强度提升，人员结构向技术与种植倾斜

研发强度连续提升：2026年上半年研发费用占营收比例5.39%，高于2025年全年的4.62%和2024年全年的4.02%，且是在营收同比-16.09%的背景下实现的，研发投入绝对额同比增长14.92%。半年报未单独披露专利增量，2025年报口径下公司拥有专利92项（上年75项）、发明专利9项（上年8项）、植物新品种权43项、农作物登记品种179项、农药制剂登记证90项。

人员结构变化与战略方向一致：2026年上半年末员工总数535人，较期初581人净减少46人，其中销售人员260人（净减51人）、生产人员80人（净减8人）、技术人员51人（净增11人）。技术人员逆势扩充叠加南沙育种研究院2025年12月结项投运，公司在"压缩产品"的同时仍在加码育种与研发能力建设。

五、财务表现与经营质量：营收利润现金流三降，杠杆与存货上升

2025年全年经营现金流净额6,190.26万元、同比+39.32%，2026年上半年则转为-3,043.76万元。管理层给出的原因包括农药销售下降导致销售收现减少1,434.92万元，以及种植业务前置投入（种植公司购货付款+1,994.22万元、地租+1,928.71万元）。利润端，扣非净利润降幅（-48.51%）显著大于归母净利润降幅（-15.95%），主要因上半年确认转让粒隆种业股权投资收益366.07万元等非经常性收益，而信用减值损失同比+344.63%（粒隆种业股权回购款新增其他应收款3,660.39万元、坏账计提增加）与公允价值变动损失（新农人股票下跌幅度收窄）形成对冲。

资产负债表端，总资产11.13亿元、+7.79%，但结构变化值得关注：合并资产负债率由期初19.78%升至25.93%，短期借款+128.64%至1.55亿元、长期借款+152.09%（子公司绿亨番茄新增800万元三年期贷款），存货1.68亿元、较期初+29.38%（跌价准备2,511.12万元），货币资金1.56亿元、-31.82%（闲置资金转为理财产品及结构性存款，交易性金融资产+176.90%至9,349.97万元）。归母净资产7.67亿元、-0.37%，主因派发现金红利1,770.48万元。财务费用由-46.83万元升至-16.47万元，利息支出同比增加49.28万元，低杠杆红利正在被借款扩张消耗。

六、风险认知的演进：种植业务风险正式进入管理框架

2025年报首次将"农作物种植业务开展不及预期风险"列入"报告期内新增的风险因素"，2026年半年报将其纳入常规风险清单，应对措施保持一致（控制种植规模、套期保值规避价格风险、项目评审与合伙人准入门槛管控、分散种植区域）。风险清单的其余项目（市场竞争、产品责任、原材料价格、市场需求、农药研发、种子培育推广、未决诉讼、存货跌价、实际控制人控制、整合及商誉减值）在两份报告中基本一致，均声明"本期重大风险未发生重大变化"。

差异点在于风险敞口的量化口径：存货风险中，2025年末存货余额15,457.51万元、跌价准备2,444.29万元，2026年6月末存货余额19,347.18万元、跌价准备2,511.12万元，存货规模与备货压力同步上升；未决诉讼均为2宗。整体看，管理层对风险的判断趋于谨慎，新增风险维度与种植业务扩张直接挂钩，反映转型本身正成为新的风险来源。

综合结论

绿亨科技2026年上半年处于战略转型的调整期：为应对"一证一品、同标"新规，公司主动压缩农药产品数量、整合销售区域，以收入（-16.09%）、扣非利润（-48.51%）、经营现金流（-3,043.76万元）三降为代价换取产品结构与渠道的合规化重构；同期种子业务以+24.46%的收入增长和53.88%的毛利率承接业绩，种植业务相关的借款、预付款、其他流动资产大幅增加，转型路径在利润表、资产负债表与现金流量表上均有迹可循。2025年报提出的"产品、市场、客户重构"在半年报中已进入执行期，但新的增长动能尚未形成收入规模，种植业务的投入产出转化、农药业务磨合期结束后的恢复节奏，以及肥料板块毛利率的修复程度，构成后续观察公司经营质量的关键变量。

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