聚赛龙2026年中报管理层讨论：营收增22.74%净利降82.53%，原材料涨价挤压毛利，高端化与海外认证并行

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

经营环境与战略基调

管理层将2026年上半年定位为"十五五"规划开局之年，行业政策重心转向高端化、功能化、绿色循环化、场景定制化。经营环境呈现"成本抬升、需求分化"格局：受外围环境影响，石油及衍生品等大宗商品价格大幅上涨并维持高位震荡，PP、ABS、PC、PA6/PA66、PPO等原材料价格大幅上涨；下游方面，管理层引用奥维云网数据称国内家电大盘零售额4250亿元、同比下降9.9%，引用中国汽车工业协会数据称汽车产销1,499.3万辆、1,501.7万辆，同比分别下降4.0%、4.1%，仅电子电气行业保持高增（规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.8%）。

报告期战略关键词为"高端化、功能化、绿色化"与"技术场景化、生态协同化"，管理层明确环保化、功能化、轻量化三大技术主线，并提出依托UL、SIAA、NSF等认证实现向北美、东南亚市场规模出口的海外方向。

业务板块表现与策略

收入端除热塑性弹性体外各板块全面增长，但呈现"增收不增利"特征：除特种工程塑料外毛利率普遍下滑，改性工程塑料毛利率下降6.40个百分点，管理层归因于原材料涨价成本传导滞后（下游季度调价或长单机制，价格谈判延后落地）。应对策略为"前瞻性备货+订单结构优化"：对优质确定性订单前瞻性备货，放弃部分长周期低毛利订单，聚焦高附加值产品研发，通过配方改良、工艺优化缓解成本冲击。

分地区看，境内收入9.12亿元、同比增长21.98%；境外收入470.14万元、同比增长1,955.44%，但绝对规模仍小。

研发投入与核心竞争力

报告期研发投入0.25亿元（25,281,314.55元），同比增长5.25%，增速低于营收增速22.74个百分点；新增授权专利4件（全部为发明专利），半年授权量超过2025年全年（3件）。报告期开展6项产品CQC认证，2款高性能阻燃材料通过美国UL认证，并申请日本SIAA抗菌认证、美国NSF涉水认证，管理层将其定位为家电、汽车、电子电气领域市场拓展及北美、东南亚出口的准入基础。

新产品方向明显向新兴领域倾斜：面向人形机器人关节的PEEK/PTFE耐磨改性材料已形成标准化型号；完成PPEK（聚杂萘联苯聚芳醚酮）体系性能摸底与配方定型，合成成本仅为PEEK的一半、材料成本约为PEEK的70%；开发X波段电磁屏蔽PPS系列（屏蔽能效最高75dB）、玻纤增强TLCP、电磁波吸收改性LCP及毫米波穿透改性聚丙烯，应用指向AI算力、5G通讯、新能源汽车等场景。管理层同时提示，高端材料从客户测试验证到批量投产周期较长，短期难以规模化落地量产。

关键财务与经营指标

利润下滑的直接拖累包括：资产减值损失0.10亿元（占利润总额-244.38%，主要系存货跌价）、投资收益-41.77万元；非经常性损益合计-29.76万元（含非流动资产处置损失206.07万元）。管理层明确表示，受调价落地滞后性影响，原材料成本压力无法在当期对冲，报告期持续面临盈利承压的经营风险。

资产负债结构方面，应收账款5.09亿元（占总资产24.64%，较上年末提升3.11个百分点）、存货3.01亿元（占14.58%，提升3.27个百分点）、长期借款3.46亿元（占16.78%，提升4.29个百分点），短期借款降至1.13亿元。投资活动现金流净额-0.64亿元，由正转负，主要系华南四期基建、西南基地设备支出；筹资活动现金流净额0.35亿元，同比+47.15%，主要系取得借款收到的现金增加。

未来规划与预期

半年度报告未单设"未来发展的展望"章节，规划信息体现在：围绕新能源、机器人、高端电子电气等战略新兴产业推进技术迭代，部分新材料产品已进入客户送样测试及小批量试产阶段；推进环保化、功能化、轻量化三大技术主线；借助海外认证实现规模出口。产能方面，西南生产基地募投项目延期至2027年4月30日（生产车间、综合宿舍楼、研发检测中心已竣工验收，部分设备试运行，智能立体仓库建设周期不及预期）；华南四期生产基地累计投入1.12亿元，进度99.36%。

风险条目共6项：宏观经济变化、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、核心技术配方泄露和核心技术人员流失、应收款项坏账损失、存货跌价。

二、与2025年年报的纵向对比

战略主题演变

2025年年报以"创新驱动、高质量发展"为主线，2026年经营计划锚定新能源、储能、低空经济、高端装备、循环经济五大赛道，战略表述侧重"布局"与"储备"；2026年中报则升级为"高端化、功能化、绿色循环化、场景定制化"，强调"技术场景化、生态协同化"研发导向，并将海外出口（北美、东南亚）列为新增增量维度。战略重心从"产能建设+赛道布局"转向"产品结构升级+海外市场落地"，增长逻辑由规模驱动转向结构与价格驱动。

业务结构变化

两份报告产品披露口径不同（2025年年报按改性PP、改性ABS、改性PC/ABS、改性PA、改性PBT、其他、原料贸易列示，2026年中报按改性通用塑料、改性工程塑料、改性热塑性弹性体、改性特种工程塑料列示），但增长结构变化清晰：2025年增长引擎为改性ABS（+62.80%）与原料贸易（+67.02%），"其他"类收入收缩50.25%；2026年上半年增长引擎切换至改性特种工程塑料（+39.06%）与改性工程塑料（+25.81%），收入结构向高端方向倾斜。改性热塑性弹性体（-4.08%）成为当期唯一收缩的板块。

关键措施执行情况

产能建设方面，2025年年报提出"持续推进生产基地建设"，2026年中报显示华南四期进度由78.69%推进至99.36%，华东（芜湖）基地二期已于2025年投产并处于产能爬坡，西南基地则因智能立体仓库建设周期不及预期由2026年7月31日延期至2027年4月30日，"三大基地"落地进展分化。新兴领域客户开拓方面，2025年年报计划"组建专项开拓团队、深化与新兴行业头部企业协同"，2026年中报披露PEEK/PTFE、PPEK、TLCP、LCP等材料进入送样与小批量试产阶段，规模化兑现尚需时间。资本运作方面，2025年年报计划"审慎寻求融资机会、择机推出股权激励"，2026年上半年实际落地为可转债提前赎回摘牌（累计转股6,882,433股，总股本增至54,662,433股）及以0元收购科睿鑫38.79%少数股权（持股增至91.5385%），未见新增融资或股权激励落地。

核心能力建设

研发投入方面，2025年全年0.54亿元（占营业收入3.32%），2026年上半年0.25亿元（+5.25%），投入增速低于收入增速，强度被动摊薄。专利方面，2025年新增授权3件（发明2件、实用新型1件），累计85件；2026年上半年新增授权4件且全为发明，半年授权量已超上年全年。能力方向从家电、汽车领域的改性PP、PC/ABS等成熟产品，向PEEK、LCP、PPS、PPEK等特种工程塑料及电磁屏蔽、低介电等功能材料延伸，构建面向AI算力、机器人、新能源汽车的新壁垒；2025年储能电池用无卤阻燃PA66已批量应用，2026年上半年人形机器人关节材料形成标准化型号，能力建设呈现"传统优势维持、新壁垒构建"并行特征。

财务表现与经营质量

收入端，2025年全年16.24亿元（-5.03%）后，2026年上半年9.18亿元（+22.74%）重回增长，且收入增量主要来自二季度（一季度3.64亿元）。盈利端持续走弱：2025年全年归母净利润3,272.79万元（-14.94%），2025年第四季度单季已亏损（归母净利润-490.17万元），2026年一季度925.91万元（-41.41%），上半年合计377.53万元（-82.53%），二季度环比明显走弱。毛利率由2025年全年的12.77%（+2.83个百分点）转为2026年上半年同比下降2.75个百分点。现金流方面，2025年经营现金流398.61万元（+120.12%，由负转正），2026年上半年0.14亿元（-23.54%），且低于一季度披露的1,977.15万元水平。

资产负债表质量需关注：应收账款占总资产比重由上年末21.53%升至24.64%，存货占比由11.31%升至14.58%，营运资金占用随收入扩张上升。子公司层面，三家主要子公司报告期净利润均为负值——芜湖聚赛龙净利润-1,147.79万元（2025年全年为+73.35万元）、科睿鑫-323.84万元（净资产-8,052.14万元）、重庆聚赛龙-235.24万元，盈利集中于母公司层面。

风险认知的演进

风险条目数量不变（各6项），但结构发生变化：2025年年报列示"经营活动现金流量净额为负的风险"（彼时经营现金流已连续3年为负），2026年中报以"存货跌价风险"替代，反映现金流改善后管理层关注点从流动性转向库存价值——这与报告期战略备货导致存货占比上升、资产减值主要来自存货跌价的事实相互印证。原材料价格风险表述明显强化：2025年年报定性为"存在一定的不确定性"，2026年中报定性为"价格大幅上涨……持续面临盈利承压的经营风险"，并明确"无法在当期对冲"。宏观判断更趋谨慎：2025年年报称家电、汽车行业"存量更新需求保持稳定"，2026年中报引用家电零售额同比-9.9%、汽车产销同比降约4%的数据，将下游表述改为"阶段性承压、结构性分化"。

综合结论

2026年上半年聚赛龙呈现"收入扩张、盈利收缩、战略升维"的组合特征：营收9.18亿元（+22.74%）由工程塑料与特种工程塑料放量、原材料涨价带来的价格重估共同驱动；归母净利润377.53万元（-82.53%）受制于成本上涨与价格传导滞后，叠加存货跌价计提0.10亿元，毛利率同比下降2.75个百分点。战略层面，公司正从以家电、汽车为主的通用改性塑料供应商，向面向新能源、机器人、AI算力等新兴领域的特种材料方案商转型，PEEK、LCP、PPS、PPEK等产品线已进入送样与小批量试产阶段，UL、SIAA、NSF等认证为海外出口奠定准入基础，但境外收入470.14万元、同比增长1,955.44%仍处于起步区间。后续需重点验证的观察项包括：原材料价格回落时点与毛利率修复节奏、应收账款与存货双升下的营运资金效率、西南基地延期后的产能释放进度，以及芜湖聚赛龙由盈转亏、科睿鑫净资产为负对合并报表的持续影响。

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