达刚控股2026年中报管理层讨论：营收降34.16%利润持平，高端装备毛利率改善、新能源由盈转亏

2026年上半年，达刚控股实现营业总收入5,700.45万元，同比下降34.16%；归母净利润-1,611.66万元，同比减亏0.36%；合并净利润-1,783.73万元，同比下滑3.17%。管理层将上半年定调为"各业务板块承压、外部市场环境复杂多变"，通过精细化管理、费用收缩与应收账款催收对冲收入下滑，实现利润规模与上年同期基本持平。以下结合2025年年度报告进行纵向对比。

一、战略主题演变：从"融合提质"到"管理增效与海外突围"

2025年年报将当年定义为"筑养路机械行业向绿色化、智能化深度转型的关键一年"，战略基调是"聚焦内部提质增效、与新业务完整融合"，并以《未来三年（2024年-2026年）发展战略规划（修订稿）》为指引；其2026年度规划提出"做强装备制造主业、做优智慧运维服务、做实乡村振兴业务、做大新能源充电桩业务"四条主线，其中装备制造明确"缩减低利润产品产能，聚焦高附加值核心产品"并"积极探索海外市场布局"。

2026年中报延续"高端装备+绿色能源+乡村振兴"业务主线，应对措施转向三个具体维度："对内夯实精细化管理，严控各项成本费用，全力推进应收账款催收工作；研发端加速绿色节能、环保、一体化、轻量化新型养护装备的研发迭代与市场投放；市场端拓宽营销布局，重点发力海外市场，挖掘增量订单"。宏观判断上，管理层将路面装备产业定性为"存量转型与政策强引导叠加的关键周期"，指出"受国内工程开工节奏、下游项目资金周转不足等因素制约，行业竞争依然激烈"，新能源赛道"竞争日趋白热化"——较2025年报"平稳运行、稳中有进"的表述明显转谨慎。

二、业务结构变化：三大板块同步收缩，高端装备毛利率逆势改善

2026年上半年，公司披露收入占比10%以上的三个分部全部出现收入下滑，但毛利率走向分化：

对比2025年全年，高端路面装备收入6,977.79万元（占45.35%，同比-0.72%）、智慧运维2,305.40万元（占14.98%，同比-56.70%）、新能源6,103.45万元（占39.67%，同比+93.16%）。收入结构上，2025年新能源板块曾是唯一高增长引擎，但2026年上半年该引擎熄火：恩科星上半年营业收入2,318.28万元，净利润-231,927.55元，较2025年全年净利润1,257,748.37元由盈转亏。

管理层对各板块收缩给出了差异化归因：高端路面装备"叠加公司产品定位高端，价格竞争力不足，多重因素共同导致上半年路面装备板块销量同比下滑"；智慧运维"为防范回款坏账风险，公司主动放弃回款能力较弱的项目，板块业务规模同步同比收缩"；新能源则在"稳定原有合作客户的基础上，积极向下游充电桩运营商、地产物业等领域以及海外市场延伸"。值得关注的是，高端装备板块在收入下滑37.66%的同时毛利率提升3.85个百分点至34.54%，印证了"缩减低利润产品产能、聚焦高附加值核心产品"的结构调整逻辑。

三、关键措施执行情况：2025年规划的落地与偏差

对照2025年年报披露的2026年度业务规划，各条线的执行呈现明显分化：

海外市场：从"布局"到"持续巩固"。 2025年年报披露出口销售574.53万元，同比增长55.40%，但毛利率同比下滑21.96个百分点，且当年受"海外人员调整"拖累高端装备整体业绩持平。2026年中报称"依托公司2025年海外业务的增长基础，2026上半年持续巩固东南亚、蒙古等基建潜力市场，通过自营出口、海外经销商合作、配套央企海外项目等多种方式拓展海外订单"，风险应对部分亦提出"促进海外业务的快速恢复及稳步增长"。半年报未再披露分地区收入金额，海外策略的执行效果尚待全年数据验证。

智慧运维：延续收缩，转向客户质量管控。 2025年该板块已实施"精兵简政"，注销无锡达刚智慧运维并处置山东、保康、陕西运维资产；2026年上半年进一步"建立甲方资信事前审核机制，优先承接回款稳定的优质项目，全面收缩高垫资、低收益、资信薄弱业务板块"。该板块主要载体智慧新途上半年净利润-813.88万元，仍是亏损主力。

新能源：规划扩张与实际收缩并存。 2025年年报规划"做大新能源充电桩业务"并坦言"受单一大客户业务开拓情况影响，全年的业绩完成情况未达预期"；2026年上半年恩科星收入下滑33.39%、净利润转亏。同时，半年报披露恩科星2026年度关联交易获批额度11,765.35万元，上半年实际发生2,598.24万元，占同类交易比例99.04%，关联方为实际控制人控制的企业——销售集中度风险在披露口径上进一步显性化。

股份回购：方案已定、尚未实施。 2026年一季度报告显示，公司于2025年12月30日审议通过回购方案（不低于2,000万元且不超过4,000万元，价格不超过10.00元/股），并取得不超过3,000万元回购专项贷款承诺函，但截至2026年3月末尚未实施回购。

乡村振兴：项目仍在前期推进。 2025年年报披露竹溪垃圾站试运营达标、陕西部分地区完成投标签约；2026年上半年渭南创新试点项目主体设备安装完成、待土建收尾后整机联调联试，通山项目处于业务交接流程推进中，竹溪项目处于环评合规报批中，并与湖北、青海、新疆、云南等地代理商完成初步对接。该板块收入贡献在半年报分部中未单独列示。

渭南总部基地：资产盘活推进。 房产不动产权证书于上半年办理完成，公司通过出让闲置土地、出租暂时闲置厂房缓解资产折旧压力，较2025年报"处于房产证办理阶段"取得实质进展。

四、核心能力建设：研发投入逆势增长，知识产权积累加快

在营业收入下降34.16%的背景下，公司研发投入4,960,616.14元，同比增长8.98%（2025年上半年为4,551,927.42元，同比+47.20%）。2025年全年研发投入901.26万元，占营业收入比例5.86%，研发人员54人、占比20.30%。

恩科星知识产权在2026年上半年明显加快，新增实用新型专利5项、外观设计专利1项、软件著作权1项。公司层面的专利储备在2025年年报披露为有效授权专利169项（其中发明专利9项）、主导编制1项国家标准和11项行业标准，但2026年半年报"核心竞争力分析"部分未再披露公司层面专利与标准数量，披露口径出现收窄，后续年报是否恢复披露值得跟踪。

产品研发从验证走向落地：2025年年报披露的"乳化沥青同步洒布摊铺机"（联合研制，已完成现场应用验证并获小批量订单）在2026年上半年转化为"沥青洒布摊铺一体机的研发迭代、整机调试与市场落地"，该新型一体化装备已于上半年正式投放市场，补齐一体化、轻量化智能养护装备产品矩阵。

五、财务表现与经营质量：收入与利润的剪刀差

收入大幅下滑而利润基本持平的"剪刀差"主要来自费用端收缩：销售费用354.12万元，同比-50.42%（销售职工薪酬、代理服务费及其他营销费用下降）；管理费用2,178.13万元，同比-4.12%（折旧摊销下降）；财务费用-139.40万元，同比-279.06%（银行利息支出减少）；营业成本4,026.27万元，同比-34.08%，与收入降幅同步。收入端的分季度走势亦呈收缩态势：2026年一季度营业收入2,378.66万元（同比-32.13%），亏损179.46万元（减亏67.58%），二季度收入及亏损均有所放大。

资产负债结构延续收缩与去杠杆特征：期末总资产6.50亿元、净资产4.13亿元，分别较上年末下降8.32%和8.35%。应收账款10,209.10万元（占总资产15.70%），较上年末13,058.08万元明显压降，管理层归因于"收入下滑及应收欠款催收"；短期借款由2,388.64万元降至999.00万元，长期借款由700.00万元增至1,800.00万元，债务期限结构优化，筹资活动现金流净额-2,181.21万元，同比改善62.66%。经营活动现金流净额65.03万元，同比下降75.01%，管理层解释为"销售商品、提供劳务收到的现金减少所致"，现金生成能力随收入收缩而减弱。

六、风险认知的演进：清单缩减与实际风险的张力

公司披露的风险清单由2025年年报的5项缩减为2026年半年报的4项：2025年报包括市场竞争加剧、新业务毛利率下降、产品质量与安全、新业务发展不及预期、应收账款回收；2026年中报删除了"新业务发展不及预期"，保留其余4项。

该调整与经营实际之间存在张力：2025年年报首次明确新能源业务"受单一大客户业务开拓情况影响，全年的业绩完成情况未达预期"，而2026年上半年恩科星收入下滑33.39%、净利润转亏、关联交易占同类交易比例99.04%，"新业务发展不及预期"的风险因子并未消除，却已退出风险清单。与此同时，应收账款回收风险项下仍保留参股公司东英腾华融资租赁（深圳）有限公司"大股东资金占用、主要债务人公司已注销、被列入非正常经营类融资租赁公司名单"的表述，该股权投资已于2023年度全额计提减值准备。此外，2026年4月，公司及相关人员因未及时履行临时公告信息披露义务、未及时披露相关事项进展情况被中国证监会陕西监管局出具警示函，合规管理成为报告期内的新增变量；与鼎都地产的合同纠纷涉案金额8,168.35万元尚处已开庭未判决状态。

综合结论

2026年上半年，达刚控股管理层讨论与分析呈现"主动收缩与结构优化并行"的主线：三大业务分部收入全面下滑，但高端路面装备毛利率同比提升3.85个百分点、应收账款压降、短期债务收缩，经营重心从2025年的"与新业务完整融合"转向"精细化管理+海外市场+创新迭代"。对照2025年报规划，海外拓展与智慧运维收缩按计划推进，渭南基地资产盘活取得实质进展，而新能源业务扩张未达预期且由盈转亏、股份回购尚未实施。公司整体仍处于亏损状态（归母净利润-1,611.66万元），但亏损幅度连续两个报告期收窄；风险清单的缩减与恩科星实际经营表现之间的反差、新能源业务对关联方销售的高度依赖、以及信息披露合规问题，构成下一阶段观察公司经营质量与治理水平的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。