海洋王2026半年报管理层讨论：照明+与AI投入加码 营收净利承压 二季度环比改善

一、战略主题演变：从"稳中求进、守正出新"转向"照明+"纵深与AI落地

2025年年报将经营基调定为"稳中求进、守正出新"，管理层在30周年庆典上发布"构建光互联世界"新愿景和"让智慧照明服务每一个客户"新使命，提出从专业照明传统制造型企业向智慧照明科技型企业"战略蜕变"。2026年半年报则将"AI与工业照明深度落地"明确为报告期核心主线，围绕"照明+"战略持续加大底层架构、智能控制硬件、软件平台及AI算法的前瞻性投入。

两份报告均以"构建光互联世界"愿景为纲，但重心明显位移：2025年侧重盈利修复与战略框架确立，2026年上半年侧重以当期成本费用换取长期技术壁垒。管理层在半年报中明确表示，前瞻性投入"虽阶段性推高了成本费用，却为构筑长期核心竞争力筑牢根基"，战略取向从"稳"转向"进"。

二、业务结构变化：照明设备基本盘承压，建筑工程板块主动收缩

分产品看，照明设备收入7.20亿元，同比下降2.34%，毛利率60.69%，同比下降2.90个百分点；城市及道路照明工程建造收入3,751.99万元，同比下降41.65%；管养服务、设计服务收入分别下降69.58%、67.02%。电气机械和器材制造业毛利率60.72%，同比下降2.85个百分点。

建筑工程板块的收缩集中体现在控股子公司明之辉：其2026年上半年营业收入3,875.96万元，净利润-361.23万元，由盈转亏；而2025年全年该子公司实现营业收入1.19亿元、净利润3,992.33万元，是公司当年业绩增长（归母净利润+175.03%）的主要贡献方之一。管理层解释，报告期景观照明、市政亮化行业整体承压，订单萎缩、回款拉长、低价竞争加剧，公司"坚持项目质量优先、现金流优先，主动收缩放弃部分项目"。

增长引擎的切换由此显现：2025年明之辉双主业联动是主要增量来源（建筑工程板块全年+45.20%），2026年上半年该板块转为最大减量（-43.13%），照明设备主业亦小幅下滑，公司增长动能处于青黄不接阶段。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划落地有进有退

2025年年报为2026年部署了四项重点工作：深化市场拓展、坚持创新引领、优化运营管理、推动明之辉战略升级。对照2026年上半年执行情况：

• 海外市场：2025年设立印尼子公司并布局欧洲、北美，2026年上半年进一步新设摩洛哥子公司（OK LIGHTING MOROCCO SARLAU），加快本地化人员布局，重点拓展矿山、石油等优质客户并开拓新兴国别，完成中东高温适配、港机抗震、大功率防爆高顶灯及零下60℃低温等特种技术开发。但境外收入3,114.75万元，同比下降6.66%，组织与产品布局尚未转化为收入增长。
• 创新引领：OK-LIMS智慧工作照明系统持续迭代，完成含国产化替代在内的自研方案以满足信创需求，量产覆盖LoRa、电力载波、DMX协议的整体控制系统；依托移动摄像产品以AI视觉识别算法打造智能仓储、智慧工地等行业定制方案。研发投入5,403.79万元，同比增长1.08%。
• 运营管理：纵深推进全面质量管理（TQM），完成生产工序与物料管理数字化升级，扩容海洋王BI数据平台，公司称"扭转了一季度亏损局面"。
• 明之辉战略升级：2025年报规划构建"城市照明、城市更新、装饰装修"三主业格局，2026年上半年城市更新赛道布局"有一定成效，但尚未能抵消亮化业务下滑"，且主动收缩项目进一步影响营收。

四、核心能力建设：软件资产持续累积，专利总量下降值得关注

研发投入方面，2025年全年研发投入1.26亿元，同比增长3.91%，占营业收入比例7.29%（同比+0.24个百分点）；2026年上半年研发投入5,403.79万元，同比增长1.08%，投入强度保持。

知识产权结构出现分化：

国内专利总量与发明专利数量较2025年末下降，软件著作权由261项增至299项，与公司强化软件平台（OK-LIMS、LIMS调试软件）和AI算法布局的方向一致。组织层面，行业子公司/行业事业部由11个增至12个，三级研发体系（行业产品线、技术与设计部、发展研究院）框架延续，并与复旦大学等院校保持技术合作。

五、财务表现与经营质量：盈利承压，现金流同比走弱

盈利结构上，2026年上半年非经常性损益合计2,179.12万元，其中结构性存款与定期存款收益2,021.57万元，扣非净利润仅661.67万元，主业盈利对非经常性项目的依赖度上升。利润表其他项目变动包括：财务费用125.35万元，同比+186.62%（主要系汇兑损益影响，由上年同期的-144.70万元转正）；所得税费用2,751.67万元，同比+98.19%（当期递延所得税增加）；其他收益1,783.52万元，同比-49.62%（政府补助减少）；资产减值损失127.68万元，同比-79.47%（合同资产计提减值影响）。

现金流方面，半年报经营现金流净流出1.02亿元，同比多流出约3,433.67万元，管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金减少，亦与公司业务季节性特征（客户年初预算、年底决算，回款集中于下半年）相关。报告期末货币资金2.39亿元，较上年末下降43.56%，主要系支付货款及分配股利支出。2026年一季度归母净利润为-2,394.74万元，管理层称二季度各项经营改善举措逐步显效，较一季度扭亏为盈、经营质量环比改善。

六、风险认知演进：从趋势性描述转向结构性分化与低价内卷

宏观与行业判断逐期收紧：2025年半年报表述为"国内外经济环境复杂多变，宏观经济面临一定压力"；2025年年报判断行业"由传统照明全面向LED高效化、智能物联化、系统解决方案化、绿色低碳化转型"；2026年半年报则明确"国内专业照明行业呈现总量平稳、结构分化的发展格局，传统单一灯具市场竞争加剧、价格持续承压"，并称报告期经营受"外部行业结构性分化、财政预算审批放缓、行业低价内卷等因素影响"。

风险清单框架与2025年年报基本一致，仍为宏观经济及下游行业波动、竞争加剧、季节性波动、人力资源、管理、商标商号侵权、应收账款回款滞后和坏账七项，但表述趋于具体：竞争加剧风险强调集中招标与低价策略；应收账款风险针对明之辉提出成立应收工作小组、强化法律手段催收等应对安排。管理层对短期经营压力的认知较上年更为审慎，行业判断从转型趋势描述转向对分化与内卷的直面。

综合结论

海洋王2026年上半年处于战略投入期与行业下行期的叠加阶段：收入7.59亿元、归母净利润2,840.80万元、扣非净利润661.67万元同步下滑，明之辉由盈转亏并拖累建筑工程板块，海外收入尚未兑现2025年以来持续加码的布局；另一方面，二季度环比扭亏、研发投入维持强度、软件著作权持续累积、行业子公司扩至12个并新设摩洛哥主体，显示"照明+"与AI战略的执行并未停滞。后续观察重点集中在三点：扣非盈利能否随投入期结束而修复、明之辉在城市更新赛道的成效能否对冲亮化业务下滑、海外组织与产品布局何时转化为收入增量。

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