长裕集团2026年中报解读：净利增22.12%领跑营收，募投试产与全球拓展双线推进

一、年度经营环境与战略基调

宏观判断与工作主线

管理层将2026年上半年外部环境定性为"复杂严峻的外部环境和日益激烈的行业竞争"，围绕年度"高质量经营发展目标"提出"稳增长、强创新、优管理、守底线"的工作主线，统筹推进"市场深度攻坚、技术迭代突破、安全环保提质和内控治理升级"。管理层对上半年整体经营态势的评价为"较上年同期向好，发展质效稳步提升，产业韧性与核心竞争力不断增强"。

上市元年背景

本报告系公司上市后披露的首份半年度报告。公司于2026年5月11日完成首次公开发行并在上交所主板上市，发行A股4,100.00万股，发行价13.86元/股，募集资金总额5.68亿元，扣除发行费用后净额4.91亿元。报告期内筹资活动现金流量净额4.92亿元，同比变动+3,032.00%，主要系首发上市收到募集资金。本半年度报告未经审计，报告期内无利润分配或公积金转增股本预案。

二、业务板块表现与策略

行业景气判断

管理层对两大核心赛道的行业判断如下：

• 锆制品行业：我国已成为全球最大的氧氯化锆生产国和出口国，传统锆类产品市场相对成熟、竞争充分，高端产品如纳米复合氧化锆的产能集中于国际大型企业。下游增量空间来自半导体芯片（锆铪分离）、光通信、消费电子、生物医疗及新能源汽车；固态电池电解质、SOFC用YSZ粉体等新兴领域"正处于导入期末至成长期初的爆发临界点"。
• 特种尼龙行业：随着关键原材料己二腈国产化瓶颈被打破，进口替代进程加速；行业已完成"从无到有"的技术突破阶段，"迈入性能对标进口、高端牌号补齐、体系认证逐步落地、规模化替代放量的阶段"，应用覆盖新能源汽车、3D打印、低空经济、高端医疗器械、具身智能机器人等领域。

业务结构与收入表现

据财务报表附注披露的收入分解（2026年上半年），公司形成锆类产品、尼龙产品、精细化工产品三大收入来源：

按经营地区划分，境内收入5.85亿元，境外收入2.78亿元。产品广销中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、印度、东南亚等国家和地区；报告期末境外资产534,530.24元，占总资产比例为0.02%。

板块策略与市场地位

• 锆类板块：公司自称"全球产能最大的氧氯化锆生产商"，采用国际领先技术和全自动生产线生产高端纳米氧化锆粉体及制品，产业链由氧氯化锆向纳米复合氧化锆、生物陶瓷、功能陶瓷等高端制品延伸。
• 特种尼龙板块：公司自称"国内产能规模领先、品种丰富齐全的特种尼龙供应商"，可提供覆盖长碳链尼龙、透明尼龙、半芳香尼龙及尼龙弹性体等品类逾50种牌号，并可对粘度、端基、热性能及力学性能等参数定制化调整。
• 精细化工板块：以生物法长碳链二元酸为基础，延伸至长碳链二甲酯、长碳链二元醇等产品。

市场策略上，公司执行"深耕存量、拓展增量、布局全球"方针，报告期"进一步加大海外市场的开发力度，与全球行业龙头达成深度合作"，并深化品牌建设与技术服务前置，针对细分行业推出一体化解决方案。

主要子公司表现

三、研发投入与核心竞争力

投入与产出

报告期研发费用3,291.29万元，较上年同期2,704.50万元增长+21.70%；管理层披露"上半年研发投入占营业收入比重同比提升"，重点围绕工艺升级、材料替代、绿色低碳方向攻关。成果方面：自主研发的核心工艺包实现中试验证，多项关键性能指标达到行业领先水平；新产品开发按节点推进，部分产品已进入客户验证或小批量供货阶段；报告期内新增授权专利多项，其中发明专利占比进一步提高。公司持续完善"平台+项目"研发组织模式，加快科技成果从实验室到产线的转化。

护城河表述

管理层将核心竞争力归纳为七个方面：技术积累和工艺优势、研发体系与团队、产品质量稳定性、产业链协同（"双链"一体化）、规模效应及成本优势、尼龙品种与供应灵活性、客户资源。其中被反复强调的量化锚点为：全球最大氧氯化锆生产基地、国内领先的特种尼龙生产基地、产品质量标准高于国家标准、与下游头部企业保持常年稳定合作。报告期核心管理团队、关键技术人员、主要经营模式未发生重要变化。

四、关键财务与经营指标分析

收入与利润的背离

报告期内营业收入同比变动较小，但利润总额、归母净利润均实现超过两成的增长，核心驱动来自成本端：营业成本6.05亿元，同比-11.73%，管理层解释"主要系本期部分主要原材料平均价格较去年同期有所下降"。扣非净利润增速（+21.10%）与归母净利润增速（+22.12%）接近，盈利质量以经营性利润为主。

费用与现金流结构

值得关注的矛盾点在于现金流：经营现金流净额0.42亿元，同比-40.42%，管理层解释为"购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增加"。该解释与资产负债表变化相互印证——期末存货3.37亿元，较上年度末+40.23%，管理层说明为"原材料储备增加"。收入下滑叠加原材料备货增加，营运资金占用上升。此外，财务费用同比+299.85%系汇兑损失增加，公司境外收入占比约三成，汇率波动对利润的扰动在本期放大。

资产负债表与募投项目投入

上市带来的资金与扩产信号清晰：期末货币资金12.01亿元，较上年度末+71.34%（募集资金到账）；在建工程1.86亿元，较上年度末+1,659.41%；其他非流动资产4,170.17万元，较上年度末+161.59%，主要为预付设备款和工程款；应付账款2.28亿元，较上年度末+46.27%；递延收益2,681.28万元，较上年度末+1,165.76%，系收到的政府补助增加。

募集资金投向集中于两大产能项目：

注：截至本报告出具日，4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目累计投入进度已达51.54%，正在进行设备调试、处于试生产阶段，达产后公司将具备12万吨/年氧氯化锆生产能力。报告期内以自筹资金预先投入置换金额合计13,647.10万元。

五、风险认知与未来规划信号

风险清单

管理层在"可能面对的风险"部分披露三类风险：

• 市场竞争风险：传统锆类产品市场竞争充分、格局稳定；高端新材料产能集中于大型化工企业；下游需求扩大及产业政策支持可能吸引新进入者，存在竞争加剧风险。
• 原材料价格波动风险：锆英砂、二元胺、二元酸等采购价格受产业政策、供需、油价及国际政治影响；全球主要锆英砂供应商对价格有较强影响力。应对措施为动态研判、择时采购、技改提效。
• 环保风险：更严格的环保法规可能导致经营成本增加。

风险维度以传统化工制造业的成本与竞争变量为主，未涉及地缘政治、AI伦理等新维度；但财务费用+299.85%的汇兑损失已在利润表中实质体现，汇率风险事实上构成报告期最直接的损益扰动项。

未来规划信号

半年度报告未单列下年度经营计划，可观察的前瞻性信息包括：募投项目达产时间表（2026年9月锆项目试生产转固、2027年6月尼龙弹性体项目达产）；研发方向与"十五五发展规划"衔接，聚焦工艺升级、材料替代、绿色低碳；市场端延续"深耕存量、拓展增量、布局全球"。首发承诺中"巩固锆类产品及特种尼龙领域市场优势地位""加大市场开拓力度""加快推进募投项目建设"等表述，与本报告期实际执行情况（募集资金累计投入1.61亿元、境外收入2.78亿元、与全球行业龙头达成合作）相互印证。

综合结论

长裕集团上市后首份中报呈现"收入降、利润升"的结构：营业收入8.62亿元（-3.77%），归母净利润1.38亿元（+22.12%），利润增长主要依靠原材料价格下行带来的成本红利，而非收入规模扩张，增长引擎尚未切换到量的驱动。战略层面，"双链"一体化（氧氯化锆→纳米复合氧化锆、长碳链二元酸→特种尼龙）与全球化布局是管理层反复强调的主线，境外收入2.78亿元及与全球行业龙头的合作是报告期市场开拓的可见成果。产能层面，募投项目进入建设关键期，4.5万吨超纯氧氯化锆项目已达试生产阶段，达产后氧氯化锆产能将跃升至12万吨/年，构成下一阶段收入与成本结构变化的最大变量。经营质量层面，盈利指标全面改善，但经营现金流-40.42%与存货+40.23%的组合显示营运资金占用上升，汇兑损失亦加大财务费用波动，这些因素将在后续报告期持续考验管理层的执行能力。

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