三峡新材2026年半年度报告管理层讨论与分析解读

一、报告期经营环境与战略基调

宏观判断：管理层将2026年上半年行业环境定性为"浮法玻璃行业需求疲软、行业盈利承压"。供给端，2026年一季度行业利润阶段性修复后部分停产产线集中复产，上半年在产产能、有效产能利用率均处于历史中高位区间；需求端，房地产竣工面积同比持续收缩，作为建筑玻璃核心下游的支撑力度较2025年同期走弱。受供需错配影响，上半年浮法玻璃市场均价较去年同期明显下行，行业库存压力高于往年同期。成本端呈现结构性分化：纯碱价格同比回落形成对冲，天然气、石油焦及石英砂价格高位震荡成为主要成本压力来源，行业毛利率、净利率水平较去年同期明显收窄。

核心战略主题：2026年上半年公司战略表述为"坚持党建引领、深耕主业经营、攻坚项目建设、深化改革提质、严控经营风险"，重点工作围绕"有效对冲行业下行压力，稳住企业经营基本盘"展开。相较2025年年报"以转型升级、市场拓展、成本管控为主线"的提法，战略重心从市场端向项目端转移，临港基地点火投产与硅材料基地实体开工成为当期最核心的经营主线。

二、业务板块表现与策略

浮法玻璃原片板块

2026年上半年生产平板玻璃898万重箱、销售786万重箱、产销率87.53%，产销量较2025年同期明显收缩；产品普通级率96.68%，较2025年同期的91.37%提升5.31个百分点。管理层将产销量下滑归因于"市场持续低迷，主导产品市场销售价格和销量同比下滑"，同时通过"动态调价、灵活铺货"机制盘活库存、压降损耗。产品结构上，公司结合行情灵活调整产线排产，优化白玻、色玻、薄板产品结构，提升单品盈利水平。

深加工板块

2026年上半年生产Low-E镀膜玻璃379万平方米、销售298万平方米、产销率78.63%，较2025年同期的97.44%明显回落，产销率下降显示该品类库存消化压力上升。同期深加工业务收入921万元，较2025年上半年的341万元增长170.09%，销售费用同比增长13.40%，管理层解释为"深加工业务进一步拓展，营销人员薪酬及业务推广费同比增加"。公司持续构建"浮法原片+深加工+特色色玻"梯度产品矩阵，做大Low-E节能镀膜、钢化、中空等高附加值产品，深耕家电、汽车、高端精装等新兴赛道，降低传统地产依赖。

特色色玻与硅砂板块

欧洲灰、福特蓝特色色玻稳定生产，依托成熟浮法着色工艺精准抢占高端幕墙市场。报告期生产精砂17.99万吨（2025年同期16.55万吨），尾砂销售收入327万元（2025年同期270万元），硅砂业务量价齐升，与当玻硅矿当期实现净利润236.91万元、成为主要子公司中唯一盈利主体的财务表现相互印证。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发费用2,328.74万元，同比下降52.52%，管理层解释为"受冷修停产影响，部分研发项目终止"。作为参照，2025年全年研发投入7,725.57万元、占营业收入6.50%，研发人员150人、占比10.89%，当年完成11项科研课题、取得4项专利授权、提交6项专利申请。

2026年半年报将核心竞争力归纳为六个方面：深耕主业积淀、转型高端产品、集聚科创动能、巩固原料保障、完善治理体系、依托股东赋能。其中两项被管理层赋予战略级定位：临港项目被表述为"彻底摆脱低端同质化竞争、全面挺进新质生产力赛道的核心战略布局"，硅材料基地项目则被表述为"全面提升公司全链条成本管控能力，强化行业周期波动下的抗风险能力与核心竞争壁垒"。此外，报告期内新增"新疆生产基地玻璃产品成功突破海外市场"的表述，海外渠道建设开始进入管理层视野。

四、关键财务与经营指标分析

利润表科目变动原因中，几项结构性信息值得关注：

• 营业成本3.87亿元，同比下降38.55%，降幅大于营收降幅，管理层归因于降本增效推进、物料单耗及采购价格同比下降，同时销量下滑。
• 管理费用4,032.85万元，同比增长60.80%，系产线调整及部门调整导致职工薪酬及福利费增加、在建工程转固导致折旧摊销增加，与浮法一线冷修停产后的组织调整直接相关。
• 经营现金流流出收窄16.85%，得益于薪酬结构及人员优化调整后职工薪酬支出减少；筹资活动现金净流出0.17亿元，公司"坚持按需融资、合理管控融资节奏"。
• 期末总资产34.92亿元、归母净资产16.50亿元，分别较上年末下降8.35%、4.62%；一年内到期的非流动负债和长期应付款分别增长45.63%和100.00%，为新增融资租赁借款所致。
• 非经常性损益合计-521.59万元，其中非流动性资产处置损益-1,145.33万元、或有事项损益-675.00万元、政府补助860.95万元。
• 已签订合同尚未履约完毕的履约义务对应收入1,669.74万元，预计2026年下半年确认，高于2025年末披露的1,042.11万元。

五、纵向对比分析

1. 战略主题演变

2025年年报确立"转型升级、市场拓展、成本管控"三大主线，2026年上半年演变为"攻坚项目建设"优先的经营排序。战略重心转移清晰：从2025年"谋划转型项目"（选址论证、并线升级）推进到2026年上半年"锚定点火投产目标倒排工期、挂图作战"（临港基地）和"全力推进项目合规落地、实体开工"（硅材料基地），项目由论证期进入执行期。同期，公司于2026年1月以0元对价收购临港新材料40%股权，实现全资持有，并于2026年3月审议通过通过全资子公司投资不超过30,000万元建设硅材料基地项目，长期股权投资相应增加8,000.00万元（对新公司注资）。

2. 业务结构变化

公司产品体系表述由2025年年报的"浮法原片+镀膜原片+深加工"三体系，调整为2026年半年报的"浮法原片为基础、深加工产品为核心、特色色玻为差异化增量"。各板块量价变化显示结构切换正在发生：

原片与Low-E产销量大幅收缩的同时，深加工业务收入增长170.09%，普通级率提升5.31个百分点，产品结构向高附加值方向调整的趋势明确。但需注意，当阳正达（玻璃深加工制品研发、生产、销售主体）2026年上半年营业收入为0，而2025年全年为5,831.53万元，其亏损由2025年的-689.79万元扩大至-1,351.40万元；当阳峡光上半年净利润-944.22万元，已超过2025年全年亏损额-545.59万元。深加工业务的收入载体与亏损主体之间存在错位，其持续性有待后续报告验证。

3. 关键措施执行情况

对照2025年年报提出的2026年经营计划，上半年执行情况如下：

其中，硅材料基地项目从2025年报"新设矿加工公司、谋划转型"推进至2026年上半年"投资不超过30,000万元、完成环评报批"，为执行进展最实质的一项；临港项目完成股权整合（收购40%股权）并进入点火投产倒排阶段。未按计划推进的领域主要体现在产销率：Low-E产销率由97.44%降至78.63%，深加工产品库存消化不及原片产品，与"做大Low-E等高附加值产品"的计划存在阶段性落差。

4. 核心能力建设

研发投入出现阶段性收缩：2026年上半年研发费用2,328.74万元，同比-52.52%，主因冷修停产导致部分研发项目终止；而2025年全年研发投入占营收比例达6.50%。研发能力建设的重心转向平台化：2025年3月挂牌的三峡玻璃产业研究院延续为研发主平台，2026年上半年"持续聚焦电子玻璃、汽车玻璃、高端功能玻璃等前沿领域开展技术攻关"。上游资源壁垒同步加厚：硅砂自供率维持超过50%，精砂产量同比增长8.70%至17.99万吨，硅材料基地项目建成后将"大幅提升原料自供率"。公司能力构建方向明确，即从传统浮法原片制造商向"汽车玻璃、电子玻璃原片+硅砂资源自给"的高端产业链延伸。

5. 财务表现与经营质量

营收连续两个报告期同比下滑30%以上，归母净利润由2025年全年-3,041.57万元扩大至2026年上半年-0.80亿元，盈利压力延续。但经营质量存在边际改善信号：扣非净利润同比+6.79%（亏损收窄）、经营活动现金流流出收窄16.85%、营业成本降幅大于营收降幅。2025年全年经营现金流净流出2.13亿元、现汇回款占比大幅下降的问题，在2026年上半年未再被作为主要矛盾提及，公司继续执行"现款现货、无信用账期"销售原则，期末应收账款计提坏账比例10.68%。

6. 风险认知的演进

风险清单由5项缩减为4项，"技术迭代风险"不再单列；"下游需求与市场竞争风险"的表述更新为强调"中长期汽车、电子玻璃等高附加值赛道发展前景广阔，但也将吸引行业主体加大布局，对公司产品结构优化、市场运营能力提出更高要求"——对转型赛道的竞争烈度预判较2025年年报更充分。整体风险认知从"政策-成本-环保-竞争-技术"的分散罗列，收敛为对需求端疲弱与成本端刚性的双重聚焦，判断趋谨慎。

综合结论

三峡新材2026年上半年经营数据全面承压：营业收入3.92亿元，同比下降37.35%，归母净利润亏损扩大至-0.80亿元，产销量同步收缩，Low-E产销率由97.44%降至78.63%，主要子公司中仅当玻硅矿实现盈利。同时，数据亦显示结构性改善：扣非净利润同比+6.79%、经营活动现金流流出收窄16.85%、营业成本降幅大于营收降幅、普通级率提升5.31个百分点、深加工业务收入增长170.09%。

管理层对2026年上半年的自我评价是"有效对冲行业下行压力，稳住企业经营基本盘"，其战略重心已明确转向临港项目点火投产与硅材料基地实体开工两大项目。从2025年年报的"谋划论证"到2026年上半年的"倒排工期、实体开工"，转型项目进入执行期，但项目投资（硅材料基地不超过30,000万元）与融资租赁借款增加亦推升了负债端压力。公司处于"传统主业量价下行、转型项目尚未投产贡献收入"的过渡阶段，后续需跟踪临港项目投产进度、深加工业务收入与亏损主体的错位修复，以及新增融资对财务费用的影响。

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