宋城演艺2026年中报：AI赋能全面铺开、轻资产收入放量，营收净利延续下滑

一、战略主题演变：从"转型奠基"到"AI全面铺开"

2025年年报将当年定性为公司"从传统文旅演艺向'文化+科技+AI+新场景'全面转型升级的战略奠基年"，核心动作是三大关键布局：规模化引进100余名管理和AI专业人才、将总部十多个部门精简整合为AI创新中心与AI管理中心两大系统、成立AI管理中台与AI艺术中央厨房两大平台。

2026年中报显示战略进入落地执行阶段。报告期恰逢公司成立30周年，管理层概述为"面对行业竞争加剧、有效需求不足的市场环境，公司深入贯彻2026年度工作计划，AI赋能战略全面铺开，丝路千古情景区顺利开业，主题IP活动有序开展，内容和场景升级工程稳步推进"。AI智能中台的模块研发与应用已渗透至日常管理（财务、人力资源管理）、景区运营（质量检查、安全监测、客诉跟进、演出监场）、艺术创作（设计编排、音视频模型生成）与营销推广（GEO营销）四个领域，并进一步提出远期目标——"布局演艺产业运营网络和商业闭环体系构建开放共生的全球娱乐生态"。战略重心由此前的平台搭建转向业务场景渗透。

二、业务结构变化：轻资产输出成为增长引擎，杭州大本营承压

2026年上半年公司实现营业收入9.62亿元，同比下降11.43%（上年同期按同一控制下企业合并口径追溯调整为10.86亿元），管理层将下滑归因于"外部文旅市场转型换挡和内部变革提升等因素"。占比10%以上的产品或服务仅两项：

对比2025年半年报同类披露（占比10%以上）：杭州宋城旅游区收入2.92亿元、同比-0.48%、毛利率65.82%，丽江千古情1.09亿元（-12.60%）、广东千古情1.10亿元（-12.96%）、电子商务手续费1.36亿元（+6.18%）。2026年上半年，杭州宋城旅游区收入降幅由-0.48%扩大至-19.84%，收入下滑与成本上升20.09%叠加，毛利率较上年同期收窄15.53个百分点，成为拖累整体业绩的首要因素。

与之相对，轻资产输出业务明显放量：设计策划费收入1.61亿元、同比+184.84%，对应主要轻资产主体三亚宋城无边科技上半年实现营业收入1.60亿元、净利润1.16亿元，而该公司2025年全年净利润为2,153.29万元，半年净利润即超过上一年全年的5倍。轻资产输出项目数量由2025年年报口径的3个（长沙炭河古城、宜春明月千古情、三峡千古情）增至4个（新增青岛丝路千古情）；2025年半年报口径中列示的郑州黄帝千古情在2025年年报及2026年中报口径中均未再出现。

现场演艺项目维持9个开业景区（杭州宋城旅游区、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安、上海、广东千古情景区）。2025年年报分行业口径下，现场演艺收入18.91亿元（占83.75%、-3.47%）、旅游服务收入3.67亿元（占16.25%、-20.02%）；2026年中报未披露分行业口径，但设计策划费的放量意味着旅游服务板块收入占比回升。张家界千古情为持续亏损项目：2025年年报收入2,028.89万元、同比-44.73%，子公司2025年全年净亏损4,394.20万元，2026年上半年净亏损2,144.02万元。

三、关键措施执行情况：青岛项目落地、AI实现渗透，台州与杭州扩容尚待观察

2025年年报列明的2026年度工作计划，对照中报执行情况如下：

青岛丝路千古情景区于报告期内开业，以《丝路千古情》为核心演出，依托《时空之船》、沉浸式演艺、街头艺术等上百场表演及万国街、海丝街、元宇宙剧院等场景，管理层称其"迅速成为青岛文旅新地标、山东乃至北方文化新高地"，并有效填补青岛夜间文旅消费与沉浸式文化演艺的市场空白。杭州宋城实业收购于2026年1月完成工商变更登记，属于向控股股东宋城集团收购的关联交易，报告期财务数据相应追溯调整，但扩容改造工程本身尚未形成大规模投入。

此外，2023年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期及归属期"公司层面考核目标未能100%达成"，作废0.1278万股第二类限制性股票、回购注销1.1752万股第一类限制性股票（价格6.06元/股），显示部分业绩考核指标未达预期。

四、核心能力建设：研发投入收缩与"加大投入"表述并存

2025年年报研发投入3,902.90万元，占营业收入1.73%，研发人员188人、占比12.74%，研发方向分舞台机械装备（水下舞台精定位、气动射箭装置、舞台投影光闸、水帘、断桥拖网等）与数字化系统（景区分销一体化中台、基于大语言模型的旅游智慧问答、多商城动态库存供货系统、AR/VR沉浸式叙事等）两大类。2026年上半年研发投入1,668.99万元，同比下降7.71%。

核心竞争力表述延续2025年年报的六项框架（政策、模式、占位、科技、品牌、运营），其中模式优势新增"叠加人工智能和沉浸式场景，进一步形成不可复制的文旅综合体模型"，运营优势强调"从'流量争夺'到'用户心智占领'升级"。值得关注的是，管理层在经营情况说明中提出"扩充技术人才队伍，加大研发投入力度，全面实施AI赋能战略"，与当期研发投入同比下降7.71%的实际数据形成反差，该组表述与实际投入的匹配程度有待后续财报验证。

五、财务表现与经营质量：收入降幅扩大、利润降幅收窄、经营现金流走弱

费用端出现明显收缩：销售费用4,654.74万元，同比下降41.04%，管理层归因于"广告宣传费投入同比减少"；对比2025年上半年销售费用同比+48.60%、2025年全年同比+51.85%，广告投放由大幅扩张转为收缩，是利润降幅收窄的重要支撑。管理费用8,006.16万元，同比+5.58%；财务费用146.19万元，同比+120.13%（增大低风险理财配置导致利息收入减少）；所得税费用9,292.26万元，同比-30.88%（利润总额下降）。

现金流层面：经营活动现金流净额3.50亿元，同比下降46.92%，管理层解释为"营业收入同比下降，以及预收轻资产项目设计策划费同比减少所致"，与期末合同负债2.85亿元（上年末4.16亿元）的下降相互印证，轻资产收入确认节奏对当期现金流形成扰动。投资活动现金流净额-6.16亿元，同比-661.02%，主要系支付杭州宋城实业股权收购款；筹资活动现金流净额-8.72亿元，同比-53.87%，主要系分配股利增加及回购股份。期末货币资金14.77亿元，占总资产比例由上年末29.91%降至17.12%；总资产86.26亿元（-14.45%）、归母净资产72.48亿元（-14.16%）。

六、风险认知的演进：风险清单稳定，行业定调转谨慎

2026年中报与2025年年报披露的风险类别一致，均为自然与社会因素、宏观经济波动、行业竞争、安全事故四项，应对措施表述基本相同。差异主要体现在行业环境定性上：2025年年报称市场"供需两旺、结构优化、理性繁荣""从规模扩张全面转向质量提升"；2026年中报则表述为"总量稳步复苏、结构持续分化、终端消费承压"，并援引行业"量增快于价涨""旺丁不旺财"格局延续、"政策赋能与市场阵痛并存的转型换挡期"。宏观风险项下"地缘政治博弈愈演愈烈""公司经营面临持续性压力测试"的表述连续两期出现，行业竞争风险中"资本携同质化产品开展低价化竞争对行业秩序和长期发展产生不利影响"亦连续出现，管理层对经营环境的判断边际转谨慎。

综合结论

2026年上半年宋城演艺呈现"收入降幅扩大、利润降幅收窄、现金流明显走弱"的组合：营业收入9.62亿元（-11.43%），较2025年全年-6.61%的降幅扩大；归母净利润3.47亿元（-14.38%），较2025年全年-22.03%的降幅收窄，销售费用收缩41.04%是利润端的重要支撑。结构上"轻资产强、重资产弱"的分化明确——设计策划费收入1.61亿元（+184.84%）、三亚宋城无边科技净利润1.16亿元显示轻资产输出进入收入确认期，成为当前主要增长引擎；杭州宋城旅游区收入2.34亿元（-19.84%）、毛利率降至53.30%且成本上升20.09%，大本营景区在"旺丁不旺财"环境下的经营压力集中显现。战略层面，AI赋能由2025年的组织与平台建设推进至业务渗透阶段，青岛丝路千古情落地、杭州宋城实业收购完成；而经营现金流净额同比-46.92%、台州项目与杭州扩容工程尚未见实质进展、股权激励考核目标未100%达成，构成后续财报验证的重点。

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