宣亚国际2026年中报：营收降38.02%、净亏扩大至3335.53万元，AI基建与本地生活双线推进

一、战略主题演变：从"深度价值创造"到"存量竞争中的确定性经营"

2025年年报将行业定调为"深度价值创造"新阶段，公司战略主线为持续优化业务结构、加强费用管控，并将"Infinity Agent-AI营销智能体交互中心"（交互中心项目）列为2026年一号工程，目标是完成从"营销服务商"到"智能营销伙伴"的跃迁。

2026年中报将行业定调为"存量竞争与数智化升级深度耦合的新周期"，管理层归纳五大行业趋势：营销考核从品牌声量转向留资、试驾预约、团购券核销、门店到店量等业务结果；抖音本地生活团购从试水转向常态化运营（白皮书数据显示2025年抖音生活服务汽车行业核销订单量达67万台）；内容需求向真实生活化与UGC矩阵转向；预算分配呈"总部品牌传播+区域经销商投放"双轨化；AI工具从"可选项"变为"必选项"。

对比两个报告期，战略重心发生两点转移：其一，从"结构优化+降本"转向"主动收缩资金占用较高的业务、培育高毛利业务"，管理层明确将当期收入下滑归因于这一主动选择；其二，服务商价值定义从"投放执行"重构为"在AI信源生态中占据优势地位、在交易线上化中沉淀核销数据资产、在品效闭环中提供可量化转化"。

二、业务结构变化：数字广告占比上升，数据技术产品收入近零

2025年全年唯一实现增长的数智营销板块（+4.74%）在2026年上半年转为下滑，数字广告服务收入降幅收窄但占比升至68.81%（互联网营销收入口径），数据技术产品服务收入基本归零。客户结构同步收缩：直接类客户由上年同期23家降至17家（收入由11,065.94万元降至6,648.12万元），代理类客户由20家降至11家（收入由2,966.39万元降至1,568.30万元）。汽车行业收入占营业收入比重由57.86%升至66.61%，收入金额7,953.57万元，同比下降42.11%。

增长引擎出现切换迹象：报告期内新签国内知名商用车品牌年度整合公关代理项目（实现乘用车至商用车赛道延伸）、头部合资汽车金融服务会员平台运营项目、头部短视频平台东南亚跨境电商AI短视频内容项目，本地团购业务新签多家新能源车企及主流自主品牌。但这些新增业务尚未形成规模收入，公司仍高度依赖汽车行业存量客户。

三、关键措施执行情况：AI基建投入落地，收入转化慢于规划

2025年报提出的五项经营计划中，交互中心项目推进最为实质：2025年12月公司审议通过变更部分募集资金用途，全链路沉浸式内容营销平台项目承诺投资由15,800.00万元调减至3,836.50万元（累计投入197.47万元，进度5.15%），巨浪技术平台升级项目调整后投资总额降至1.06万元，新增交互中心项目承诺投资13,932.89万元；2026年上半年该项目投入8,000.00万元，投资进度57.42%，预定2027年12月31日建成。

AI与业务融合、本地生活两条线的落地情况：

• 技术端：搭建全链路直播智能监控与运营赋能体系（可视化直播数据大屏、流量波动与转化下滑预警），创新研发基于开源大模型的主播话术语义分析技术，OrangeGPT接入全新视频生成模型完善原生视频生成能力；
• 平台端：获抖音生活服务二星级服务商认证，居抖音生活服务汽车行业服务商Q2支付排名TOP3，本地团购、直播线索运营新签客户集中于新能源及自主品牌；
• 交付端：自研直播专项系统工具嵌入项目执行流程，推行"AI量产基础内容+人工深耕精品内容"分层作业模式。

执行成效不足的领域同样明确：报告期营业收入11,940.35万元，同比下降38.02%，管理层归因于适度管控资金占用较高的业务规模、部分客户业务落地及实施进度不及预期、高毛利业务处于市场拓展阶段。合同负债由期初3,178.11万元增至4,513.84万元（未确认收入的预收客户款项增多）、存货占比升至25.34%，显示在手项目结转节奏是后续收入确认的关键变量。

四、核心能力建设：研发投入收缩，技术成果向直播与投放场景集中

2026年上半年研发投入同比下降18.18%，管理层说明系研发人员薪资调整所致。技术成果延续2025年"AI视频创作平台+智能广告投放数据分析平台"两条产品线（2025年报披露AI视频创作平台剪辑效率提升90%），上半年新增直播数据智能预警、主播话术语义分析、原生视频生成三项能力，形成"智能素材生产—直播智能运营—全链路智能投放分析"的完整技术赋能体系。

值得关注的是子公司分化：数字广告业务主体星声场上半年营收7,679.72万元、净亏损965.45万元；承担技术平台职能的巨浪科技上半年营收41.57万元、净亏损358.38万元（2025年全年营收555.46万元、净亏损1,225.04万元）。核心竞争力描述中，公司新增新能源汽车供应链龙头客户拓展案例（To B+To C双维度定制化KOC营销），实现从整车品牌到汽车上游核心供应链的赛道跨越。

五、财务表现与经营质量：收入利润双承压，现金流由正转负

毛利率变化是最值得关注的矛盾点。2025年全年数字广告服务毛利率38.58%、较上年提升20.99个百分点，汽车行业毛利率35.63%、提升16.99个百分点；2026年上半年数字广告服务毛利率骤降至11.38%，同比下降30.87个百分点——该板块收入下降41.45%而营业成本仅下降10.14%，收入收缩未带来成本同比例释放。数智营销服务毛利率26.92%，同比下降8.66个百分点。

费用管控延续：上半年销售费用2,676.59万元（-23.73%）、管理费用2,274.03万元（-41.00%，主要系股权激励费用减少）、财务费用57.39万元（-59.58%）、所得税费用25.80万元（-96.76%），剔除股份支付影响后销售费用及管理费用合计下降19.44%。2025年全年股份支付费用导致管理费用上升49.77%，2026年上半年该项扰动消退。

资产结构发生重大变化：货币资金由期初26,370.19万元降至15,383.45万元（占比由42.90%降至25.33%），固定资产由183.33万元增至10,295.49万元（占比由0.30%升至16.95%），主要系报告期购买房产；投资活动现金流净额-10,098.65万元。应收账款降至6,716.23万元，部分前期计提减值的应收账款收回并转回信用减值损失50.20万元（同比减少173.82%）。2025年全年商誉减值3,204.18万元（天津星言系）后，上半年资产减值损失降至20.98万元（存货跌价准备）。

六、风险认知的演进：风险清单收敛，技术迭代关注上升

2025年年报列示8项风险，2026年中报列示7项，删去"应收账款回收的风险"，与应收账款规模收缩、坏账转回的趋势一致。其余七项（客户行业竞争加剧、行业竞争、网络监管政策、技术升级迭代、供应商集中度、客户集中度、人才流失）表述基本延续。

两处变化值得注意：其一，供应商集中度风险中，字节跳动系对应主体由2025年报的"星言云汇及其子公司"调整为"星声场及其子公司"，与数字广告业务主体迁移相互印证；其二，行业风险认知维度扩展，管理层新增"AI大模型平均1-3个月快速迭代与汽车3-5年产品生命周期形成天然错配"、"支付即意向"、AI信源生态等判断，对技术迭代风险的前瞻性表述较2025年报更为具体。

综合结论

宣亚国际收入自2025年以来持续收缩（2025年年报-48.83%、2025年三季报-40.10%、2026年中报-38.02%），2026年上半年归母净利润-3,335.53万元，亏损幅度同比扩大276.12%。管理层将收入下滑定性为主动收缩资金占用较高业务的结果，但数据层面存在两组张力：一是2025年数字广告毛利率提升20.99个百分点的成果在2026年上半年被逆转（毛利率降至11.38%），业务收缩伴随成本刚性；二是AI基建投入确定性强（交互中心项目上半年投入8,000.00万元、进度57.42%），而新增业务收入贡献尚未体现——数据技术产品服务2025年全年收入仅4.72万元，技术平台主体巨浪科技上半年净亏损358.38万元。

公司以现金购置房产、存货占比升至25.34%、合同负债增至4,513.84万元，共同指向在手项目结转节奏这一核心变量。本地生活服务获平台认证与排名背书（抖音生活服务汽车行业Q2支付排名TOP3）、商用车与汽车金融赛道延伸构成后续看点，但均处于市场拓展阶段，其对收入与利润的贡献有待后续报告期验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。