汇顶科技2026年中报：存储涨价致营收降8.37%，创新产品出货与份额逆势增长

一、战略主题演变：从"盈利能力提升"转向"承压期守份额"

2025年年报中，管理层以"盈利能力提升"总结全年经营，核心驱动是超声波指纹传感器、安全产品（NFC/eSE）和光线传感器自2024年第四季度首次商用后的规模化放量，叠加PC及平板市场带动的中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货增长。彼时，管理层对行业前景的定性为"AI和高性能计算驱动半导体行业延续高景气度"，并援引SIA数据指出2025年全球半导体销售额7,917亿美元、同比增长25.6%，创历史新高。

2026年半年报的基调明显转谨慎。管理层将经营结果定性为"经营短期承压"，营业收入20.63亿元、同比减少8.37%，归母净利润2.52亿元、同比减少41.59%。行业判断上，管理层承认全球半导体处于"AI驱动的超级增长周期"（2026年第一季度销售额2,985亿美元、环比增长25%，第二季度4,033亿美元、环比增长35.1%），但明确指出行业呈现"总量增长、结构分化、技术驱动、区域重构"的特征——AI基建推进导致存储供应阶段性偏紧、持续涨价，智能终端等消费电子市场需求大幅减少。

战略重心未发生转移，"传感、AI计算、连接、安全"四大核心业务的框架在两年财报中表述一致，但执行重心从新品放量扩张转向在需求收缩中稳定市场份额、孵化下一轮增长产品。

二、业务结构变化：传统主力承压，创新产品线成份额支撑

2025年年报披露，指纹产品和触控产品合计收入占比约80%，是公司主要营收来源。当年指纹识别芯片收入20.47亿元、同比增长21.89%，触控芯片收入16.68亿元、同比减少0.55%，其他芯片（含安全、光线传感器、音频、无线连接等）收入9.95亿元、同比增长11.09%。2025年半年报未单独披露分产品收入，但管理层在讨论中明确，2026年上半年电容指纹"出货量逆势增长"，超声波指纹、安全产品（NFC/eSE）"出货量和市场份额仍在同比增长"，主动笔方案"出货量和渗透率提升"，小尺寸触控GT9926系列和中大尺寸触控产品"出货量和市场份额双双增长"。

增长引擎呈现切换迹象：2025年拉动收入增长的主要是超声波指纹、NFC/eSE、光线传感器等2024年第四季度新商用的产品；2026年上半年，增长韧性体现在电容指纹（受益于市场缺货、产能紧张背景下公司供应链交付能力）、GT9926（游戏手机项目突破）、中大尺寸触控（游戏平板项目）以及主动笔（配笔率提升）等既有产品的份额扩张，而非新品的收入贡献。

三、关键措施执行情况：在研产品推进符合节奏，资本运作暂缓

对比2025年年报提出的七项经营计划与2026年半年报的落地情况，多数在研产品的推进符合既定时间表：

• 中大功率音频产品：2025年计划"2026年推动规模化商用"，2026年上半年已完成客户端送样及关键性能验证，车规级中大功率音频产品（CoolPWM-AP）开始客户端送样。未达规模化商用，但进展处于送样验证阶段。
• OLED TDDI：2025年预计"2026年取得产品验证成功"，2026年上半年已流片、正在内部测试中，节奏吻合。
• 超声波指纹导入更多客户：2025年提出"2026年努力导入更多客户项目"，2026年上半年出货量和市场份额同比增长，并"持续向海外市场拓展"，已兑现。
• eSIM与NFC/eSE共同开拓客户：eSIM于2026年初通过GSMA eUICC Security Assurance及COS SOGIS CC EAL5+双权威认证，成为国内首家在操作系统层面同时取得双认证的eSIM方案提供商，实现NFC+eSE+eSIM三合一架构；安全产品出货量同比增长，兑现。
• CGM产品量产：2025年预计"2026年量产商用"，2026年上半年单芯片解决方案GR511x已导入多家主流医疗设备厂商，部分项目进入小规模试产阶段，预计下半年陆续量产商用，接近兑现。
• 推动并购等资本化运作：2025年年报提出"围绕战略性新兴产业进行并购重组"，但2025年3月公司已终止发行股份及支付现金购买资产事项；2026年上半年母公司对外投资额为0元。该项计划处于搁置状态。

四、核心能力建设：研发投入保持强度，专利积累持续

研发投入方面，2026年上半年研发费用5.58亿元、同比微增0.75%，增速较2025年的15.57%大幅放缓，但投入绝对规模保持稳定，研发费用率约为27.06%（按上半年收入20.63亿元计算，财报未直接披露该比率）。2025年全年研发投入合计10.98亿元，占营业收入比例23.19%，其中资本化比重仅0.05%，研发投入以费用化为主。

管理层在半年报中强调的护城河建设方向延续年报口径：超声波指纹（全球高端机型首选方案）、屏下光学指纹（全球首创、市场主导地位）、CoolPWM架构智能音频放大器、2.5D堆叠式/玻塑混合封装光线传感器、增强型NFC、双认证eSIM。2026年上半年新增的差异化能力集中在AI安全与医疗健康两个方向——全球首个为AI大模型安全使用设计的安全芯片解决方案（API key嵌入独立安全芯片、TLS1.3协议），以及面向CGM的单芯片方案GR511x（低功耗蓝牙SoC与电化学AFE集成）。

五、财务表现与经营质量：收入利润双降，资产负债表维持稳健

从年度趋势看，公司经营质量在2025年达到高点后，2026年上半年出现明显回调：

管理层对收入下滑的解释集中于三方面：存储涨价抑制终端需求、行业竞争加剧导致单价承压、产品出货结构变化。其中毛利率下降2.6个百分点（2026年上半年40.7%对2025年同期43.3%）是利润下滑的核心放大器，叠加收入规模收缩，利润降幅显著大于收入降幅。

现金流方面，2026年上半年经营活动现金流净额0.83亿元，同比减少81.02%，管理层解释为营业收入下降及支付上年度计提宣传推广费所致；2025年全年经营现金流10.88亿元、同比增长1.40%的稳健状态未能延续。投资活动现金流净额由上年同期-4.98亿元转为+6.50亿元，系理财产品到期收回及投入减少。

资产负债表保持稳健：资产负债率由2025年末的15.2%降至11.8%；存货账面价值由7.46亿元降至6.92亿元、减少7.2%，年化存货周转率3.4次，管理层表述为"运营效率处于较高水平"——与2025年末"为新产品备货致存货增长30.9%"的表述形成对比，公司已进入主动去库存阶段；现金储备58.64亿元，较2025年末减少6.0%，管理层归因于回购、分红措施，其中2026年上半年筹资活动现金流净额-3.80亿元、主要系回购股票，期末库存股账面价值5.72亿元、较年初增长28.27%。2025年度公司累计实施现金分红总额3.55亿元，占当年归母净利润的42.41%。

六、风险认知的演进：风险框架未变，预警风险已实质兑现

对比两年财报的风险披露，行业风险、经营风险、财务风险三大类九项风险的框架完全一致（行业波动、市场竞争及利润空间缩小、外部环境、技术创新、原材料及代工、管理、信用、汇率、存货）。差异在于风险由预期转为现实：2025年年报预警"存储缺货/涨价等因素持续可能会导致下游消费类电子产品出货量减少"，2026年上半年该情景已实际发生——IDC数据显示全球智能手机2026年第一、二季度出货量分别同比下滑4.1%和6.7%，中国智能手机分别下滑3.3%和4.3%，PC第二季度下滑4.9%，平板第二季度下滑9.9%。

管理层同时识别出结构性机会：智能眼镜2026年第一季度出货量同比增长130.1%且首次纳入国补范围；国内新能源车销量占比近50%，上半年出口同比增长65.3%；端侧AI监管框架建立（7款手机端侧生成式AI服务完成备案），AI手机渗透率持续提升。这些领域均被列为公司产品的增量场景。风险披露中未新增AI伦理、地缘政治细分等新维度，外部环境风险仍以概括性表述为主。

综合结论

2026年半年报呈现的是公司上市以来少见的收入利润双降局面，直接原因可归因于存储涨价对消费电子终端需求的系统性抑制，以及竞争加剧带来的价格压力。值得关注的结构性信息有三点：其一，公司在需求收缩期依靠供应链交付能力和产品迭代维持了核心产品的市场份额，电容指纹、超声波指纹、NFC/eSE、触控产品的出货量或份额仍录得增长，市场地位未因行业下行而削弱；其二，研发投入保持绝对规模稳定，AI大模型安全芯片、CGM单芯片、OLED TDDI等下一代产品处于流片、送样或试产阶段，与2025年年报披露的研发计划进度吻合；其三，资产负债表在行业下行期进一步修复，资产负债率降至11.8%，存货主动去化，但经营现金流的大幅收缩和投资活动现金流转正（理财回收）提示公司正从扩张性投入转向防御性配置。管理层维持"传感、AI计算、连接、安全"四大业务框架不变，短期策略聚焦保份额与新产品商业化落地，其成效将取决于下半年存储价格走势与终端需求恢复节奏。

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