珂玛科技2026年中报：收入增长13.80%而归母净利下滑42.83%，战略重心加速转向功能-结构模块化产品

一、战略主题演变：从结构件龙头向"功能-结构"模块化零部件企业转型

2025年年报中，管理层提出"以国际半导体设备先进陶瓷零部件企业为标杆，重心从以传统陶瓷结构零部件研发生产为主向以陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等'功能-结构'一体化模块产品作为核心竞争力"的升级转型方针。2026年半年报延续并强化了这一主线：管理层将"功能-结构"一体模块化产品的持续大规模量产交付列为半导体领域收入增长的两大来源之一，并围绕该方向落地可转债融资与产能扩建。

从财务结果看，战略转型已体现在收入结构中：

模块化产品与结构件的收入占比基本稳定在3:5.6的水平，转型并非替换存量，而是两条产品线并行放量。

二、业务结构变化：半导体主业占比微降，碳化硅产业链成为新增长点

按应用领域拆解，2026年上半年先进陶瓷材料零部件的收入结构与2025年相比出现三处明显变化：

第一，半导体领域仍是绝对主力，2026年上半年收入47,871.26万元，同比增长9.47%，管理层归因于国内半导体产能扩张与设备国产替代深化带来的采购需求释放。第二，泛半导体领域（显示面板、LED、光伏）收入由2025年同期的1,723.88万元降至844.31万元，管理层解释为下游客户阶段性放缓新增设备投资节奏。第三，"其他领域"收入同比增长251.12%，由控股子公司安徽珂玛在碳化硅辊棒、换热管等产品上的规模化销售驱动，这与2025年年报"争取使碳化硅先进陶瓷材料成为新一款营业收入过亿元的先进陶瓷材料"的规划直接对应。

此外，2025年7月并表的苏州铠欣使"其他材料零部件"收入从2025年同期的254.53万元增至1,628.34万元，碳化硅涂层及碳化硅陶瓷零部件业务成为收入结构的补充项。与之相对，表面处理服务收入由2025年同期的3,747.35万元回落至2,766.83万元，管理层将其归因于显示面板行业排产节奏调整拉长零部件维护更新周期。

三、关键措施执行：2025年报经营计划在2026年上半年的落地情况

对比2025年年报"公司未来发展的展望"所列计划与2026年半年报披露的执行进展，多数规划已进入实施或兑现阶段：

需要关注的是，2025年报中"半导体晶圆厂商和设备厂商新款关键型号陶瓷加热器预计在2026年实现较大批量生产和销售"的目标，与半年报中"静电卡盘、超高纯碳化硅套件产品尚未实现大批量量产"的表述形成对照，募投产品从验证到量产仍存在时间差。

四、核心能力建设：研发投入强度进一步提升，产品验证梯队成形

2025年公司研发费用9,883.40万元，同比增长49.03%，占营业收入比例9.21%，较2024年的7.73%提升1.48个百分点；研发人员238人，同比增长40.00%。2026年上半年研发投入6,967.66万元，同比增长54.70%，管理层披露主要系研发项目持续增加，薪酬、材料、能源等耗用增加及研发人员股份支付费用增加所致，研发强度延续扩张态势。

从研发产出看，"功能-结构"模块化产品的验证梯队逐步成形：陶瓷加热器处于大规模量产交付阶段；静电卡盘由验证进入小规模量产；超高纯碳化硅套件中，6英寸、8英寸全套产品已开发完成，12英寸部分部件通过验证并少量生产；CVD碳化硅部件已实现小批量出货。管理层认为公司在陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高精尖产品的研发和产业化方面处于国内同行业企业前列，全产业链生产体系（从粉体制备到表面处理）为产品质量、成本与交付周期提供管控基础。

五、财务表现与经营质量：增收不增利，利润端与现金流同步承压

2026年上半年公司呈现典型的"增收不增利"格局：营业收入5.92亿元，同比增长13.80%；归属于上市公司股东的净利润0.98亿元，同比下降42.83%；扣非归母净利润0.96亿元，同比下降43.48%；剔除股份支付影响后净利润1.14亿元，仍同比下降34.77%。

利润下滑由毛利率与费用两端共同驱动：

第一，毛利率显著下滑。销售先进陶瓷材料零部件毛利率48.51%，同比下降10.10个百分点，对应收入增长13.82%而营业成本增长41.60%。管理层将营业成本上升归因于收入增长和产品结构变化。这一趋势在2025年已有端倪——2025年先进陶瓷材料零部件毛利率54.38%，已同比下降8.81个百分点。

第二，期间费用快速扩张。管理费用5,453.20万元，同比增长89.13%，主要系管理人员薪酬、折旧摊销费用增加及并购苏州铠欣所致；研发投入增长54.70%；销售费用增长36.86%；财务费用由上年同期的-105.56万元转为738.36万元，主要系借款利息支出增加及汇兑损失所致。

第三，减值计提加大。资产减值损失-1,992.59万元（占利润总额-20.42%），主要系计提存货跌价损失；信用减值损失-673.93万元，主要系计提应收账款坏账损失。两项合计对利润总额的拖累约26.7个百分点。2025年全年公司亦计提存货跌价损失3,323.90万元，减值压力沿年度延续。

第四，现金流与营运资金承压。经营活动现金流量净额0.37亿元，同比下降73.64%，管理层披露主要系采购商品及支付员工薪酬增加所致。期末应收账款6.49亿元，较上年末的4.96亿元增长30.84%；存货3.80亿元，较上年末增长13.98%。2025年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额69.05%，客户集中度较高，应收款项规模扩张与客户回款节奏直接相关。

从负债结构看，可转债发行后资产负债率由2025年末的31.75%升至46.61%，应付债券余额7.04亿元；中诚信国际维持公司主体及"珂玛转债"信用等级AA，评级展望"稳定"。

六、风险认知演进：风险清单随扩张路径同步扩展

2025年年报中，管理层将风险表述嵌入"未来发展的展望"，主要提示行业竞争、产能消化与供应链等方向性风险。2026年半年报则将风险单列五个维度：技术研发及市场推广风险、产品与服务质量控制风险、募集资金投资项目实施及产能消化风险、并购整合及商誉减值风险、经营规模扩大带来的管理风险。

与上年相比，风险清单新增两项与资本运作和产业整合直接相关的内容：一是可转债募投项目产能消化风险，管理层明确提示"静电卡盘、超高纯碳化硅套件产品尚未实现大批量量产，当前销售数量与募投项目完全达产后产能尚存在一定差距"；二是并购整合及商誉减值风险，截至2026年6月末商誉余额7,235.74万元，来自2025年7月收购苏州铠欣73%股权，该子公司2026年上半年营业收入583.18万元、净利润-1,302.32万元，湖南铠欣净利润-987.79万元，两家碳化硅子公司仍处于亏损培育期。此外，2026年3月公司已就收购江苏霍克海默光学科技有限公司签署意向书，产业并购路径仍在延伸。

综合结论

珂玛科技2026年中报呈现清晰的战略连续性：以"功能-结构"模块化产品为核心竞争力、以碳化硅产业链为延伸方向的产品升级路线，在产能、融资、并购三个维度同步推进。收入端受益于半导体设备国产替代持续增长13.80%，但盈利端被毛利率下滑、费用扩张与减值计提三重因素压制，归母净利润同比下滑42.83%，经营现金流同步走弱。半年报所披露的业绩质量变化——毛利率连续两年下滑、存货跌价损失持续计提、应收账款规模扩张——与战略扩张节奏之间的匹配程度，以及静电卡盘、超高纯碳化硅套件从验证到量产的收入兑现节奏，是观察公司后续经营的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。