艾芬达2026年中报解读：营收增23.72%至6.25亿元，暖通零配件毛利率降至17.58%

一、战略主题演变：从"全球化布局"升级为"全球+本土"双轮战略

2025年年报中，管理层将战略方向表述为"以用户体验为中心、以技术创新为驱动、以全球化布局为方向"，未来发展规划围绕三条主线：实施大客户战略扩大国际份额、推进品牌战略实现向自有品牌突破、推进生产设备智能升级扩大生产规模。

2026年半年报延续了上述战略框架，但在核心竞争力之"客户资源优势"部分的表述出现明显变化：由2025年年报的"经过多年对欧洲市场的积极开拓"，更新为"深化'全球+本土'双轮战略，布局俄罗斯等'一带一路'沿线新兴市场"。这一表述将国内市场地位从"前瞻性布局"提升至与海外市场并列的"双轮"之一，同时海外市场版图从欧洲、北美延伸至"一带一路"沿线新兴市场。

配套的组织动作亦在报告期内落地。公司于2025年10月投资设立宁波道思进出口有限公司（2026年5月更名为宁波艾芬达智能科技有限公司），于2025年12月投资设立浙江云芯机器人零部件制造有限公司（2026年7月更名为浙江云芯机器人技术有限公司，持股55.00%），后者经营范围涵盖智能机器人研发、工业机器人制造、通用零部件制造及汽车零部件及配件制造。截至2026年6月末，两家新设主体尚未产生营业收入，分别亏损20.43万元与8.86万元，属于战略培育期的布局性投入。

二、业务结构变化：卫浴毛巾架成为增长引擎，其他暖通产品明显收缩

2025年年报中，三大产品线收入均实现个位数同步增长，结构保持稳定。2026年上半年产品结构出现明显分化：

数据表明，收入增长引擎已切换至卫浴毛巾架，该品类收入同比增速由全年的6.08%提升至上半年的39.50%；其他暖通产品收入则同比收缩42.36%，与2025年全年+5.24%的走势形成反转。公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。

分地区维度，2025年年报显示境外收入占营业收入比重为96.28%（10.69亿元，同比+7.12%），境内收入0.41亿元，同比-21.21%；分销售模式看，线上渠道收入0.08亿元，同比-57.61%，线下渠道收入11.01亿元，同比+6.94%。2026年半年报未单独披露分地区及分销售模式数据。

三、关键措施执行情况：研发投入、募投项目按计划推进

将2025年年报"未来发展的展望"中提出的规划与2026年半年报的执行情况进行对照：

• 加大研发投入：2025年年报提出"持续加大研发投入，推进生产工艺与设备升级"。2026年上半年研发投入0.24亿元，同比+56.68%，为报告期内各项费用中增速最高的一项（同期销售费用+10.55%、管理费用+28.37%）。2025年全年研发投入为0.36亿元，占营业收入比例3.24%。
• 推进生产设备智能升级：两个募投项目投资进度均明显提速。"年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目"累计投资进度由2025年末的72.21%提升至87.38%；"年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目"由30.84%提升至43.41%。两个项目均预计于2027年2月28日达到预定可使用状态。截至2026年6月末，报告期投入募集资金0.69亿元，累计投入募集资金3.54亿元。
• 拓展海外市场：2025年年报提出"重点拓展英国以外的欧洲市场""已进入欧倍德供应链体系，开发丹佛斯、Purmo集团等多个客户""以暖通零配件为切入点开拓北美市场"。2026年半年报中未披露上述客户的具体进展，但在客户资源部分新增"布局俄罗斯等'一带一路'沿线新兴市场"的表述，显示海外布局重心有所延伸。

四、核心能力建设：专利与研发双升，向智能制造与机器人领域延伸

专利储备持续增厚。截至2025年底，公司拥有境内外专利800项，其中发明专利97项；截至2026年6月末，境内外专利增至831项，其中发明专利108项，半年净增31项，发明专利净增11项。专利结构方面，境内专利715项（发明专利108项、实用新型专利58项、外观设计专利549项），境外实用新型专利1项、境外外观设计专利115项。

研发投入强度提升。2025年全年研发投入0.36亿元、占营业收入比例3.24%，研发人员197人、占员工总数9.33%；2026年上半年研发投入0.24亿元，同比+56.68%。从2025年年报披露的研发项目看，方向集中于自动化焊接（激光焊接、钎焊）、AI视觉检测（焊点质量、切割尺寸、密封检测）、智能温控与智能清洗等智能制造领域，多数项目处于研发后期或中期。

值得关注的是，公司通过设立宁波艾芬达智能科技有限公司（智能科技方向）与浙江云芯机器人技术有限公司（机器人零部件制造，持股55.00%）布局新业务方向，表明公司在强化暖通主业制造技术壁垒的同时，正在构建面向智能制造与机器人领域的第二能力曲线，但两家子公司报告期内均未产生收入。

五、财务表现与经营质量：收入加速增长，盈利承压，现金流改善

收入端增速显著加快（由全年5.71%提升至上半年23.72%），但利润端未能同步改善，扣非净利润降幅反而扩大至14.88%。收入与利润背离的核心原因在于毛利率承压：

暖通零配件毛利率由2025年全年的24.21%降至2026年上半年的17.58%，降幅7.27个百分点；其他暖通产品毛利率由正转负至-0.62%。暖通零配件收入增长13.36%的同时营业成本增长24.33%，成本增速显著快于收入，与原材料（钢材、铜材等大宗商品）价格及汇率波动相关。

费用端，财务费用0.20亿元，同比+1,248.44%，管理层归因于汇率波动影响；2025年全年财务费用0.11亿元，同比+64.75%，同样归因于汇率波动，显示汇兑因素对利润的侵蚀在2026年上半年进一步放大。非经常性损益合计981.52万元，其中持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益1,038.67万元，主要为未到期远期外汇合约及现金管理产品的公允价值变动。

资产负债表方面，短期借款由2025年末的0.60亿元增至3.29亿元，占总资产比例由3.48%升至16.37%，管理层说明为补充经营流动资金向银行借入短期借款；货币资金2.37亿元（占总资产11.78%）、存货3.59亿元（占总资产17.83%，公司按订单需求增加备货量）。报告期投资额3.03亿元，同比+405.81%，其中利用闲置募集资金购买现金管理产品未到期余额1.60亿元，并投资设立合伙企业形成其他非流动金融资产0.97亿元。

经营活动现金流净额0.59亿元，同比+24.84%，较2025年全年（-77.67%）明显修复。2025年经营现金流净额与净利润存在重大差异的原因，管理层归因于购买主要原材料铜材支付的现金增加；2026年上半年该指标已回升至与净利润匹配的水平。

六、风险认知演进：框架稳定，汇率风险由"预警"转为"实际影响"

2025年年报与2026年半年报披露的风险框架完全一致，均为四项：销售区域较为集中（英国市场销售收入占比约60%）、原材料价格波动、汇率波动、出口对象国进口政策变动。半年报未新增风险维度，风险认知整体保持稳定。

但风险的实际影响程度在两个报告期存在差异：汇率波动风险在2025年年报中体现为财务费用+64.75%，在2026年上半年进一步放大至+1,248.44%；出口政策风险方面，外销收入占比超90%、主要出口市场为欧洲，半年报延续"如果未来欧洲等市场贸易保护主义抬头，出现反倾销调查、加征关税等贸易壁垒"的表述，应对措施同样延续"完善全球销售网络、加大国内市场开拓力度"的框架。

七、综合结论

2026年上半年，艾芬达收入端实现加速增长（+23.72%），主要由卫浴毛巾架品类（+39.50%）拉动，但盈利端持续承压：归母净利润-1.27%、扣非净利润-14.88%，暖通零配件毛利率下滑7.27个百分点至17.58%，其他暖通产品毛利率转负。汇率波动导致的财务费用激增（+1,248.44%）与短期借款大幅攀升（3.29亿元，占总资产16.37%）共同构成利润端的压制因素；经营活动现金流净额同比+24.84%，经营质量边际改善。

战略层面，公司由"全球化布局"升级为"全球+本土"双轮战略，并新增俄罗斯等"一带一路"沿线新兴市场布局；研发投入同比+56.68%、专利半年净增31项（其中发明专利11项）、两大募投项目进度分别达87.38%与43.41%，显示2025年年报提出的技术升级与产能扩张规划正在落地。宁波艾芬达智能科技与浙江云芯机器人技术两家子公司的设立，则表明公司正尝试在暖通主业之外培育智能制造与机器人方向的新增长点，其后续商业化进展值得跟踪。整体看，公司处于收入规模扩张与盈利质量修复并行、主业深耕与新兴方向布局并进的阶段，毛利率走势与汇率敏感度是观察其经营质量变化的关键变量。

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