赛力斯2026年中报解读：产品迭代期归母净利-17.17亿元，研发费用+27.44%，现金储备731.5亿元

来源：证券之星经营分析

2026-08-19 21:50:58

一、战略主题演变：从"盈利质量提升"转向"短期承压、韧性稳固"

2025年年报中，管理层将当年宏观环境定性为"行业深度变革与市场格局加速重塑"，公司"紧抓产业结构性机遇，锚定高端智能电动汽车主航道"，全年经营呈现"收入规模扩大、盈利质量提升"的特征，并据此提出2026年"聚焦主业、全球化、智能机器人"三条发展主线。

2026年中报对行业环境的判断明显转谨慎，表述为"总量承压、结构分化"。管理层引用乘联会数据：2026年上半年乘用车零售销量合计超870万辆，同比下降20.2%；仅40万元以上价格带实现零售量同比增长18.8%，其中新能源车以45.9%的同比增幅成为该价格带增长引擎。与此同时，上游成本压力被单独列示：电池级碳酸锂日均价格同比增长132.2%，车规级芯片出现结构性短缺且价格大幅上涨，上半年汽车制造业营收同比增长1.8%、成本上升2.8%、利润总额同比下滑19.5%。

维度	2025年年报	2026年中报
宏观定性	行业深度变革、格局加速重塑	总量承压、结构分化
核心战略关键词	高端智能电动汽车主航道、大单品战略	"五高"标准（高安全、高可靠、高性能、高品质、高价值）
成本立场表述	深化供应链垂直整合	坚守高端供应链标准，不以降低零部件质量标准转嫁成本
业绩基调	收入规模扩大、盈利质量提升	短期业绩承压、经营韧性依然稳固

战略重心并未漂移，但管理层叙事重心由"增长"切换为"抗压"，并以"不能以采用降低零部件质量标准的方式转嫁成本"明确了短期利润与长期品牌之间的取舍。

二、业务结构变化：销量仍正增长，价格带上探，传统燃油车持续收缩

销量指标	2025年全年	2026年上半年	变化
新能源汽车销量	47.23万辆（+10.63%）	17.88万辆（+3.87%）	增速放缓
其中赛力斯汽车销量	未单独披露	16.08万辆（+5.6%）	—
问界交付量	42.6万辆（+10.1%）	未披露	—
问界成交均价	39.1万元（+3.7%）	未披露	—

2026年上半年，全新一代问界M9交付开启7周累计交付量突破20000台，问界M9 Ultimate版本起售价提升至60万元以上，产品矩阵覆盖价格段进一步上探。2025年年报显示，问界M9全年销量超11万辆、蝉联50万元级年度销量冠军，问界M8全年销量超15万辆、居40万元级车型销冠，问界M7全年销量超11万辆。

品牌端，2026年上半年问界M9蝉联新能源车型净推荐值（NPS）第一；问界（AITO）以34.48亿美元品牌价值位列Brand Finance《2026全球汽车品牌价值100强》中国豪华汽车品牌榜首，并成为跻身全球豪华汽车品牌TOP10的唯一中国品牌。2025年年报口径下，问界品牌同样以NPS 82.5蝉联行业第一，并获杰兰路品牌健康研究三项第一。

产品结构上，2025年年报披露新能源汽车收入1,556.11亿元、同比增长14.85%，毛利率28.76%、同比增加2.55个百分点；传统燃油车收入19.03亿元、同比下滑44.82%，毛利率仅2.64%，呈持续收缩态势。海外收入23.79亿元、同比下滑43.32%。2026年上半年公司未披露分产品、分地区收入明细，但管理层将营业收入同比下滑7.87%归因于"产品销售结构发生变化，二季度主力车型处于产品迭代过渡期，产能及销售规模效应未充分释放"——即收入下滑主因在供给侧的产品切换节奏，而非终端需求萎缩。

值得关注的是境外资产规模的变化：境外资产由2025年末的136.98亿元（占总资产9.52%）降至2026年6月末的29.01亿元（占总资产2.26%），结合2025年年报披露的SERES（Kazakhstan）、AITO MIDDLE EAST、AITO DE MEXICO等海外主体设立，全球化布局仍处于投入早期。

三、关键措施执行情况：研发与产品迭代兑现，机器人业务现调整信号

2025年年报提出2026年经营计划：坚持大单品战略、拓展新品类、以中东和中亚为重点推进全球化、三年落地5,000座超充站、推进智能机器人等创新业务"从技术储备、场景验证走向业务落地"。对照2026年中报，各项措施的执行情况如下：

2025年报计划	2026中报执行痕迹	评估
大单品战略、核心产品迭代	全新一代问界M9完成全维度体验升级，搭载超140项全新技术、40余项行业首创，交付7周突破20000台	实质推进
研发投入驱动	研发费用37.34亿元，同比增长27.44%	实质推进
新品类/新业务布局	报告期内新设重庆赛豆科技有限公司，但其资产已被重分类为持有待售资产（38.67亿元）	出现调整信号
中东、中亚重点市场	核心竞争力分析新增"双百万"销服体系支撑全球化布局表述	体系化表述，收入兑现待观察
三年5,000座超充站	中报未披露补能网络建设进展	无进展披露
市值管理（2025年报高管增持3,313.79万元）	派发现金分红超13.92亿元、累计回购超5.87亿元（截至2026年7月）、董监高及骨干团队3个交易日内完成1.48亿元增持	力度加大

其中，机器人业务线的变化值得专门对照：2025年年报将智能机器人列为"培育长远发展的新增量"，明确"尽快实现成果转化与市场落地"；而2026年中报在报告期内新设的赛豆科技，期末已将其资产与负债重分类为持有待售，该安排与年报中的扩张表述形成反差，相关业务的存续路径有待后续披露确认。

四、核心能力建设：研发逆势加码，安全底座被前置

研发指标	2025年全年	2026年上半年
研发投入	125.12亿元（+77.4%）	未披露（中报仅披露费用化部分）
研发费用	79.54亿元（+42.4%）	37.34亿元（+27.44%）
研发人员	9,019人（+45.44%），占总人数41.08%	未披露
研发投入占营收比例	7.58%	未披露
研发投入资本化比重	36.43%	未披露

在收入同比下滑、利润转亏的背景下，研发费用仍保持27.44%的同比增幅，是各项费用中唯一大幅增长的项目；同期销售费用84.71亿元、同比下降5.26%，管理费用15.21亿元、同比下降0.84%，形成"研发加码、运营收缩"的费用结构。

技术成果方面，2026年中报披露：底层架构搭建"全域大脑+备份小脑"多维冗余电子电气架构；实现增程与纯电全域800V高压平台突破，量产2.0T高功率增程器及高性能三电机；车身应用2200MPa热成型钢、7系铝合金防撞梁、半固态镁合金CCB等新材料，构建动力电池5层22重安全防护体系；行业首发全息空间感知网络；自主研发的研发数智天行平台可提升研发效能30%以上，远程标定技术使标定效率提升50%以上。

核心竞争力表述的变化反映出能力叙事的重心迁移：2025年年报强调"体系化大单品打造能力、跨界融合协同创新、产业大脑+超级工厂、营销服一体化、新旧动能转换"；2026年中报则重构为"平台化技术体系（赋能物理AI等前沿领域）、双百万销服体系（支撑全球化布局）、前瞻性安全布局、ESG可持续发展"四项

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