通策医疗2026年中报管理层讨论与分析：利润大幅增长背后的战略转型与运营提效

一、年度经营环境与战略基调演变

宏观判断的延续与深化

2025年年报中，管理层将行业环境定性为"在政策重塑中淬炼韧性，在消费复苏承压中稳健前行"，核心判断是"消费需求持续分层、种植牙集采政策全面落地、行业竞争格局加速重构"。到了2026年中报，管理层进一步指出，政策端"正从'以治病为中心'向'以人民健康为中心'转变"，并强调口腔健康首次被纳入国家公共卫生战略，医保支付改革持续推进——国家医保局于2026年5月拟将口腔种植纳入首批11类全国统一医保项目目录。

战略主题的递进：从"释放生产力"到"大部制改革"

2025年全年运营总轴为"释放生产力"，围绕"人效"与"坪效"双轮驱动。2026年上半年，公司在此基础上全面推行"大部制"改革，构建"平台化、垂直化"的组织管理体系，核心变化在于打破医生与院区的固有关联，建立"医生唯一ID、全省流动"的资源配置机制。这一递进关系表明，战略重心从"提升存量资源效率"进一步升级为"系统性重构组织架构"。

二、业务板块表现与策略变化

各业务板块增长对比

从2025年全年到2026年上半年，公司各业务板块的增速变化呈现明显分化：

• 种植业务：从2025年全年的同比下降2.08%转为2026年上半年的同比增长4.16%，实现由负转正。管理层在2025年年报中提及的"以量补价"效应持续显现，2026年中报进一步明确"集采'以价换量'效应显著，刚性需求持续释放，临床用量稳步攀升"。
• 正畸业务：2025年全年增长7.63%为各板块增速之首，2026年上半年增速放缓至5.32%，但管理层仍评价为"企稳回升，重现增长动力"，收入占比从18.44%降至17.08%。
• 大综合业务：增速从2025年的2.27%跃升至2026年上半年的8.30%，收入占比从28.31%提升至30.23%，成为收入增长的最大贡献板块。管理层在2026年中报中将其定性为"持续为公司提供稳健可靠的业绩支撑"。
• 儿科业务：连续两个报告期负增长，从2025年全年的-2.69%收窄至2026年上半年的-0.59%，管理层评价为"潜力仍待进一步释放"。

新业务布局：眼视光成为第二增长曲线的起点

2026年上半年，公司通过同一控制下收购杭州存济眼镜有限公司等4家公司，新增眼视光服务业务。报告期内，存济眼镜实现营业收入7,385.19万元，净利润3,521.84万元。管理层明确表示，布局眼视光的战略考虑为"通过在现有口腔医院网点设立眼视光专区，实现空间错峰复用与团队融合，构建'明眸皓齿'健康生态圈"。这一举措是公司2017年参股浙江通策眼科医院投资管理有限公司的战略延续。

三、经营计划执行情况评估

2025年年报中，管理层提出了2026年的六大经营计划。对比2026年中报的实际执行情况：

六大举措基本按计划推进，未出现明显延期或偏离的情况。

四、核心能力建设

人才与医疗资源

截至2025年末，公司旗下专业医疗人员为4,452名；截至2026年6月30日，增加至4,757名，半年净增305人。牙科诊疗单元保持3,100余台水平，医疗机构数量维持在89家。

研发投入

2025年研发费用同比增长3.86%，2026年上半年研发费用同比增长0.21%，投入增速有所放缓。管理层在2026年中报中提及"公司累计申请多项口腔相关专利，建立技术护城河"。

AI与数字化能力建设

2025年年报主要强调AI辅助影像测量、结构提取、自动方案设计等临床功能。2026年中报进一步将AI能力拓展至"AI辅助诊疗系统覆盖种植、正畸等全场景，推出'AI个性化正畸''数字化即刻种植'等高端差异化服务"，并依托MindHub人工智能中台实现"从预约到结算的全链路可追溯"。数字化能力从"辅助工具"向"全流程嵌入"演进。

五、财务表现与经营质量

收入与利润趋势

2026年上半年归母净利润同比大幅增长32.70%，但扣非后增速仅为5.74%，两者相差约27个百分点。主要差异来自非经常性损益中的"其他符合非经常性损益定义的损益项目"（1.18亿元）以及"同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益"（1,265.64万元），后者与收购存济眼镜等眼视光公司相关。

毛利率与费用率

2026年上半年毛利率较2025年全年提升约3.95个百分点，净利率提升约12.64个百分点（净利率提升部分受非经常性损益影响较大）。销售费用率、财务费用率均维持在行业较低水平，管理层在2026年中报中将其归因于"精细化运营、结构性优化与数字化赋能三位一体的管理体系"。

现金流质量

经营性现金流持续改善，2026年上半年经营性现金流净额4.00亿元，同比增长7.36%，与扣非净利润的匹配度较高。

六、风险认知的演进

对比两期财报的风险披露，管理层对风险因素的判断框架保持高度一致，均涵盖医疗风险、政策风险、竞争风险和消费需求波动风险四大类别。值得关注的细节变化：

• 政策风险：2025年年报提及"种植牙集采价格体系已基本稳定"；2026年中报进一步明确"正畸集采虽加剧品牌竞争，但推动渗透率快速提升"。管理层对集采的判断从"价格趋稳"演进为"以量补价效应持续释放"。
• 竞争风险：2026年中报新增"价格战从一二线城市向三四线城市蔓延"的表述，反映出下沉市场价格竞争加剧的态势。
• AI相关风险：两期财报均提及AI技术应用带来的新风险点（算法偏差、设备故障等），但2026年中报未再单独强调AI医疗器械监管趋严，表述简化为"规范化有利于头部机构发挥合规优势"。

七、综合结论

通策医疗2026年上半年的管理层讨论与分析呈现出一个清晰的叙事主线：在口腔医疗行业政策标准化、普惠化转型的窗口期，公司通过"大部制"组织重构和眼视光业务跨界布局，在巩固口腔主业的同时探索第二增长曲线。

从执行层面看，2025年年报中提出的六大经营计划在2026年上半年已全部落地，大综合和修复业务增速显著提升，种植业务实现由负转正，扣非归母净利润保持5.74%的稳步增长。但需关注两个结构性变化：一是儿科业务连续两个报告期负增长，是各板块中唯一未恢复的细分领域；二是2026年上半年归母净利润的高增长（+32.70%）主要由非经常性损益驱动，扣非口径的增速（+5.74%）与营收增速（+4.10%）基本匹配，表明经营利润的提升更多来自规模效应而非一次性因素。眼视光业务的整合进展及与口腔主业的协同效应释放，将是后续观察公司战略执行力的关键变量。

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