中亦科技2026年中报：信创驱动收入高增74.71%，但毛利承压与现金流恶化值得关注

一、战略主题演变：从"质量建设"到"三大差异化"的深化落地

中亦科技在2025年年报中提出的战略主题词为"青山极目，云天高标"，着力点聚焦于"首抓质量建设、紧抓现金流"，战略目标为"服务做大，方案、产品做强，持续有质量的增长"。2026年半年度报告中，公司延续了同一战略目标，但将发力点进一步细化，以"一同看海"的文化底色和"共建共享"的文化内核，明确提出构建"技术差异化、销售差异化、效率差异化"三大优势，核心举措从"质量建设"升级为系统化的差异化能力构建。

具体执行层面，公司在2025年时强调"质量建设"的框架性概念，而2026年则将"质量建设"拆解为三个可量化的方向：技术差异化（信创技术与AI融合）、销售差异化（多渠道扩招与"内训外战"模式）、效率差异化（AI工具赋能与数字化提效）。这一演进表明，管理层正在将战略目标从定性描述推向可落地、可追踪的执行体系。

二、业务结构变化：增长引擎从运维服务切换至技术架构咨询与集成

2026年上半年，公司两大核心业务板块的收入表现出现显著分化，业务结构发生了根本性转变。

两大业务板块收入对比（2025年全年 vs 2026年上半年）

2026年上半年，技术架构咨询与集成业务收入为3.32亿元，同比增长182.82%，已超过IT运行维护服务的3.26亿元，成为公司第一大收入来源。IT运行维护服务收入同比增长27.05%，其中第三方运行维护服务收入为2.47亿元，较上年同期增长12.90%。

从收入结构占比看，2025年全年IT运行维护服务占营收53.44%，技术架构咨询与集成占45.45%；而2026年上半年，技术架构咨询与集成占比升至50.29%，IT运行维护服务降至49.45%。公司增长引擎已从传统的运维服务切换至信创驱动的架构咨询与集成业务。

分客户行业收入对比（2026年上半年）

金融行业仍是公司收入的基本盘，但增速（+62.81%）低于其他行业（+125.59%）。管理层在2026年中报中明确指出，制造业客户已成长为公司的第二大核心客户群，公司已覆盖先进制造业的头部企业，这与2025年制造业收入同比增长16.75%的趋势一致，表明跨行业拓展正在加速兑现。

三、关键措施执行情况：2025年规划与2026年实际进展的对照

2025年提出的"未来规划"与2026年上半年实际执行情况对比

值得关注的是，2025年管理层将"紧抓现金流"作为核心着力点，并在2025年全年实现经营性现金流净额5,908.53万元。但2026年上半年，现金流大幅恶化至-3.22亿元，管理层解释为"技术架构咨询与集成业务订单大幅增加致采购付款大幅增加，同时因销售合同存在执行与结算周期，部分项目暂未达到收款条件"。这一矛盾表明，收入的高速增长正在以现金流承压为代价，是后续需要持续跟踪的关键指标。

四、核心能力建设：研发投入与信创生态构建

研发投入情况对比

2025年研发人员数量同比增长29.31%，从116人增至150人。2026年上半年研发投入占营收比例降至3.85%，低于2025年全年水平，但半年度研发投入绝对额2,540.22万元同比增长4.72%，仍保持小幅增长。

在信创生态建设方面，2026年上半年公司取得多项实质性进展：通过了CSMM软件过程能力成熟度模型五级认证；参与编写《分布式关系型数据库数据迁移接口技术要求》等两项团体标准；联合华为发布《中亦科技&华为DCS金融行业运维解决方案》；"GaussDB数据库专业服务解决方案"入选工信部信息中心典型解决方案；第三方信创数据库服务收入较上年同期增长323.18%。

从核心竞争力表述看，公司2025年与2026年维持五大核心竞争力框架不变（全覆盖技术能力、全周期咨询能力、最佳实践产品能力、客户信赖的销售能力、"一同看海"的企业文化），但2026年进一步强化了AI与智能运维的融合定位，将产品体系定位从"以AI为核心驱动的智能运维产品体系"升级为"打造以AI为核心驱动的智能运维产品体系，构建感知-诊断-响应-优化的闭环运维体系"。

五、财务表现与经营质量：收入加速增长与利润、现金流的分化

核心财务指标对比

毛利率变化趋势

收入端呈现加速增长态势，2026年上半年实现6.60亿元，同比增幅达74.71%，主要得益于信创加速落地带动技术架构咨询与集成业务放量。但利润端增长明显滞后，归母净利润仅增长4.25%，主要原因是两大业务板块毛利率均出现下滑。IT运行维护服务毛利率从34.75%降至30.49%，管理层解释为"市场竞争加剧、新开拓客户初期毛利较低、IOE设备下架"等因素叠加；技术架构咨询与集成毛利率从9.39%进一步降至6.83%，这与集成业务中外购软硬件产品占比较高（59.73%）的商业模式特征相关。

从成本结构看，外购软硬件产品占营业成本比重从2025年全年的55.88%升至2026年上半年的59.73%，外购服务占比从24.97%升至25.57%，而人工成本占比从17.83%降至13.77%。成本结构的变化反映了公司业务模式从人力密集型运维服务向集成项目型业务的迁移。

资产结构变化

货币资金占比大幅下降17.55个百分点，存货占比上升11.15个百分点，应收账款占比上升5.15个百分点，三者共同反映了公司为支撑集成业务扩张而大量采购备货、但回款周期尚未完成的阶段性特征。截至2026年6月末，公司已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为10.27亿元，其中7.95亿元预计将于2026年度确认收入，为下半年的收入增长提供了较明确的指引。

六、风险认知的演进：风险框架稳定，但风险敞口实际扩大

对比2025年年报与2026年半年报中"可能面对的风险"章节，公司列出的风险因素保持高度一致，均为四大风险：运维服务市场竞争风险、产品市场拓展风险、科技创新风险、人才储备风险。风险描述用词基本一致，未出现新的风险维度。

但结合财务数据，实际风险敞口正在发生变化：2026年上半年经营活动现金流净流出3.22亿元，而2025年全年为净流入5,908.53万元；应收账款从1.92亿元增至3.06亿元，存货从2.41亿元增至4.82亿元。这些数据表明，公司虽然维持了相同的风险表述框架，但基于信创集成业务快速扩张带来的运营资金压力正在实质性加大。管理层在现金流描述中使用了"部分项目暂未达到收款条件"的解释，暗示下半年存在集中回款的可能，但这也意味着公司对客户信用风险和项目验收节奏的依赖程度在上升。

综合结论

中亦科技2026年上半年在信创产业加速落地的行业背景下实现了收入的高速增长，技术架构咨询与集成业务取代传统运维服务成为增长主引擎，公司战略上已从"服务做大"成功切换至"方案、产品做强"的轨道。制造业客户群的快速成长表明跨行业复制初见成效，与华为等头部信创厂商的生态绑定也在持续深化。

但收入高增背后，毛利率持续下滑、现金流大幅净流出、存货与应收账款双升等经营质量指标值得持续跟踪。公司当前处于"以现金流换规模、以毛利换份额"的扩张阶段，技术架构咨询与集成业务6.83%的毛利率水平意味着该业务的盈利弹性有限，利润增长更多依赖规模效应。下半年能否实现经营性现金流的回正、以及高毛利的运维服务能否恢复增长斜率，将是判断公司"有质量的增长"战略是否有效落地的关键观察窗口。

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