中国动向（03818.HK）2026年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国动向（03818.HK）发布2026年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

报告期内,中国经济迈入‘稳健转型、高质量发展’的新阶段。伴随一系列提振内需、扩大休闲消费及促进户外运动的政策落地,国内运动消费市场展现出强大的韧性与扩张潜力。运动鞋服行业从前期的‘细分赛道突围’进一步演进为‘专业科技与全场景渗透’的竞争格局。集团敏锐洞察市场趋势,全面推进数字化转型与供应链敏捷升级,进一步优化全渠道零售体验。面对复杂多变的零售环境,集团持续强化内部多品牌矩阵的协同效应,实现降本增效与精细化运营的双重跨越。同时,集团坚定以产品力为核心,深度融合前沿运动科技与绿色可持续理念,为各品牌系列注入兼具专业防护与先锋设计的创新产品,借此进一步稳固了市场份额。
      品牌建设与推广方面,集团紧抓时代契机,深化公关传播与数字内容营销的矩阵效应,确保营销投入精准转化为商业增量。KAPPA品牌持续深耕年轻圈层与运动时尚的交汇点,以精准的用户洞察为驱动,推出一系列引领青年文化的创新企划与传播活动,持续与消费者建立高频、深度的情感链接,实现了品牌声量与私域资产向销售终端的高效转化。
      品牌建设及推广
      中国区推广—KAPPA品牌
      报告期内,KAPPA品牌持续深化以产品为核心的整合营销策略,聚焦目标人群,贯穿线上线下曝光资源,追求扩大曝光与引导进店的品效合一。通过完善的舆情管理与全方位的市场活动,品牌在巩固消费体验的同时,进一步提升了在专业运动与日常时尚领域的双重影响力。
      期内,品牌重点发力冬季滑雪系列产品,借势赞助美国国家滑雪队,深化‘专业+时尚’的品牌叙事。通过权威户外媒体《GOOUT》与顶尖时尚媒体《嘉人》的双重背书,建立专业装备的权威性与潮流影响力,同时结合多位艺人上身演绎及多平台达人曝光,成功提升品牌在目标人群中的话题度与情感认同,累计实现全网超5,000万次曝光,完成面向泛人群和泛雪场景开展的产品种草。线下则精准投放楼宇广告覆盖超百万目标客群,并将权威杂志推荐标识应用于门店视觉陈列,成功将传播势能转化为终端销售动力。同时,品牌亦稳步推进各季度产品包装与物料制作,全面赋能全渠道销售视觉呈现。
      在提升店效与线下活动转化方面,品牌以转化为导向,精准落地重点店铺活动。2025年8月底,KAPPA于晋中天美杉杉奥特莱斯举办‘明星店长’活动,特邀艺人肖添仁空降门店互动。通过‘明星发声+官方引导+粉丝扩散+本地渗透’的矩阵式预热与线下流量承接,促成了粉丝经济的高效转化,活动当日门店销售额远超去年同期水平,经营成效十分亮眼。
      在会员运营与维护上,品牌积极探索低成本撬动高增长的跨界营销模式。第二季度,品牌借势‘秋天第一杯奶茶’热点,开展大规模线下异业合作。本次活动辐射全国众多线下门店,拉动大批新会员入会,会员新增规模较往年同期实现稳步增长;同时显着提振会员消费体量,销售表现同比上扬。除此之外,品牌面向优质存量会员实施精准唤醒运营,分时段上线多款专属生日礼遇活动,相关福利投放收获理想投入回报,既进一步拉近与老客之间的情感联结、提升用户好感,也有效撬动门店多品类连带消费,整体运营收效突出。
      中国区推广—PHENIX品牌
      PHENIX将品牌明确确立为‘高性能时尚滑雪品牌’,旗下产品围绕专业滑雪与日常生活两大方向布局。专业线以瑞典国家高山滑雪队系列及双板竞技类装备为核心动能,同时依托女子时尚滑雪系列承载时尚化表达,兼顾功能性与设计感,契合中国乃至全球滑雪人群的多元诉求。生活线聚焦户外和都市场景,现有三大主力系列为phenixoutdoor、+phenix及alkphenix,面向日常户外生活需求持续拓展。
      PHENIX品牌联手中兵卫通打造全球首款卫星主动救援系统,运用在专业滑雪服产品中并投向市场,并成功在云顶滑雪场举办产品发布会,同时,配合头部媒体级KOL及多家媒体营销内容投放,该事件曝光超逾7,000万,受到了行业整体的高度关注。
      PHENIX品牌大力开展高校业务,已成为清华大学、北京大学等20余家高校滑雪队官方赞助商,合作推出的各高校专属滑雪产品在市场上掀起热潮。PHENIX品牌沉淀竞技基因,在25/26雪季举办‘PHENIX杯’全国高山滑雪比赛及‘PHENIX杯’首届高校联盟邀请赛,并将持续打造为品牌官方连续赛事IP。
      PHENIX品牌作为瑞典国家队滑雪服赞助商,所赞助队伍在2026米兰冬奥会取得突出荣誉:高山滑雪女子大回转亚军、高山滑雪女子回转比赛季军。与此同时,PHENIX以瑞典国家高山滑雪队产品为重点投入,国家队滑雪服产品份额同比生意大幅度增长。
      在线下生活渠道的布局上,PHENIX品牌开设核心城市的头部商圈渠道类作为城市店铺布局,以北京、上海、广州为主的全国12省会城市。配合打造phenix全国会员系统,打通全国会员积分链路,并逐步完善品牌CRM系统的建立,组建完整的会员生态体系。
      在线上电商板块,PHENIX品牌滑雪服装稳固行业前三地位,销售额目标达到低双位数增长,并且中高价位成人与儿童滑雪服产品持续继续保持行业第一位置。PHENIX品牌鞋品类保持三位数的高增长,爆品‘抱抱鞋’雪地靴和四季户外休闲鞋‘嘭嘭鞋’单品都位居行业前10。
      未来,PHENIX品牌将坚守专业滑雪品牌这一核心战略,围绕滑雪功能性主导研发产品,并以‘高性能时尚滑雪品牌’为锚点,持续向都市户外生活领域延伸。品牌将由雪山走向城市场景,构建覆盖全年的四季产品矩阵,深入挖掘潜在市场机会,最终实现城市与户外版图的全面串联。
      KAPPA服装产品系列
      报告期内,KAPPA通过精准的产品定位、多元化矩阵构建及品牌力持续打造,不断强化差异化竞争优势,推动产品结构优化与市场竞争力稳步提升。
      针对核心用户群体需求,公司持续加大研发投入,重点深耕高舒适度、功能性面料的开发与应用,尤其聚焦女性用户穿着体验,通过材质创新与工艺改良,显着提升产品亲肤性、透气性与穿着适配度,用户口碑与复购意愿持续向好。在产品矩阵方面,公司依托专业滑雪资源背书,成功推出兼具专业性能与生活化场景的滑雪系列产品,有效实现日常休闲与专业运动场景的双向覆盖,进一步完善全场景产品布局,拓宽品牌消费边界,带动整体业务韧性增长。
      财年第四季度,公司基于市场消费趋势与品牌长期战
      略,完成新一轮产品策略系统性调整。
      未来,公司服装业务将坚定推进从‘流行趋势导向’向‘用户需求导向’的战略进阶,通过精准客群定位、核心场景深耕、产品力持续创新及运营效率优化,加速战略落地与商业变现,全面构筑品牌竞争壁垒,实现高质量、可持续的稳健发展。
      KAPPA鞋产品
      报告期内,KAPPA鞋品持续聚焦于打造具有时尚运动基因的产品线,围绕板鞋、复古跑鞋、潮流跑鞋三大重点品类,紧跟市场动态与潮流趋势,结合品牌发展方向,紧跟品牌转型方针,鞋款逐步焕然一新,更加贴合品牌高质人群需求。在销售层面,以国王款为核心款的带动下,整体表现趋势良好;新年期间,鞋款稳步发力,促成业绩逐步向好。
      通过对价格段、目标人群的进一步细化以及产品风格的转变与细节的提升,市场反馈良好;将品牌资产更有效的融入之产品之上,更加重视品牌的可持续发展。2025年第三至四季度,薄底系列产品的推出,较好地融合了品牌基因与市场趋势,产品上市获得市场积极反馈;同时更多冬季新品的产出和产品的材料更新,同样发挥作用,整体销售情况趋势良好,持续发力。2026年第一季度,持续打造爆品,在财年末助力销售业绩向好势态。
      KAPPA配件
      报告期内,KAPPA配件业务进入结构优化提高阶段。在线下渠道,业务线深度聚焦基础消费者需求洞察,从用户真实使用场景出发,系统优化产品功能与适配性,着力打造更贴合全场景使用的产品矩阵。通过精准开发高效产品并推动落地,成功实现多款高效率产品的产出与放量,有效带动线下业绩良性增长。同期,配件业务线上渠道持续优化店铺营销质量,重点围绕精细化活动运营、优化商品展示逻辑及强化爆款引流策略,线上流量利用效率和营销投入产出比均获得明显改善,进一步巩固了核心畅销品类的线上竞争优势,推动线上业务实现营销效能与销售质量的同步提升。
      全渠道零售网络
      报告期内,本集团持续深耕类直营经营模式,通过优化单店产出效益,带动商品在全渠道的高速流转。截至二零二六年三月三十一日,KAPPA品牌旗下门店总量为965间。
      凭藉类直营模式赋予的强大终端管控力,集团在期内深化线下实体体验与私域流量运营的联动,成功构建‘互促互补’的运营闭环,进而推动会员活跃度与复购率的稳步提升。通过数据化管理系统,集团将商品管理、线上线下跨边界运营及会员权益保障进行了一体化整合,显着提升了集团整体的运营效率。
      维持审慎的投资策略
      纵观本财年,得益于中国政府扩大内需、促进消费等利好政策,中国经济正以稳健步伐穿越周期,香港IPO市场活跃,对全球资本吸引力持续增强。然而诱发市场波动的深层次矛盾—如持续的地缘政治博弈、终端需求的动能放缓、生产成本的持续攀升—在短期内依然无法解决,未来的宏观环境仍将伴随不确定性。
      基于此研判,集团在资本运作上始终恪守‘审慎稳健’的底线思维,秉持对长期价值创造规律的敬畏,致力于淬炼投资组合的抗风险韧性。在实际执行中,我们一方面持续推进存量PE基金项目的平稳退出,加快资金回笼步伐以有效分散风险;另一方面,战略性地增配低风险资产,以期避免潜在风险引发的市场对跨资产情绪的迅速转变。同时,投资团队保持对宏观政策走向与全球时局的敏锐嗅觉,动态优化资产配置结构。截至二零二六年三月三十一日,集团投资板块净资产规模达人民币79亿元,同比下降6%。现金及现金等价物为人民币17亿元,占集团资产总值17%。
      集团坚信,市场短期的喧嚣最终都会让位于长期的基本面驱动。未来,我们将继续以审慎严谨的视界、专业深度的洞察与果决的行动力,去锚定和捕获真正具备长期生命力的价值标的。

业务展望：

展望未来,尽管全球宏观环境错综复杂,本集团仍对中国经济的结构韧性与长期向好的基本面充满信心。得益于政府政策赋能与全民健身浪潮,中国体育用品市场正步入稳健增长的新常态。集团持续看好国内体育用品赛道,坚信体育产业仍蕴藏广阔的增量空间。
      面对多变的市场格局,集团将精准捕捉细分赛道契机,以产品创新为引擎,优化全渠道生态与业务链路。我们致力于为消费者提供极致体验,以此拓宽品牌的市场护城河。
      在品牌营销方面,集团将深耕精细化内容营销,以多元创新的矩阵触达目标圈层。通过与消费者建立深层情感连接,持续优化前端体验,实现品牌声量与商业转化的双效合一,进一步巩固品牌核心竞争壁垒。
      投资业务方面,针对资本运作与投资板块,集团坚信市场短期的喧嚣最终都会让位于长期的基本面驱动,秉持‘审慎稳健’的底层逻辑,动态优化资产组合的配置结构。通过强化与被投项目管理方的深度协同,集团将在严控风险边界的前提下,稳步且谨慎地探索新增投资标的和置换现有弹性较弱资产的机会,确保资金的高效回笼。集团的目标是穿越宏观经济周期,为股东创造稳定的长期价值回报。

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