山子高科（000981）2026年一季报财务分析：净利润大幅增长但扣非亏损持续，现金流与财务结构仍存压力

近期山子高科（000981）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现分化明显

根据山子高科（000981）发布的2026年一季报，公司在报告期内实现营业总收入7.08亿元，同比下降32.62%；归母净利润达2.51亿元，同比上升208.94%。尽管营收下滑显著，但归母净利润实现大幅增长。

然而，扣非净利润为-1.34亿元，同比下降27.17%，表明公司在剔除非经常性损益后仍处于亏损状态，盈利质量有待提升。

盈利能力指标波动剧烈

公司毛利率为17.06%，同比下降9.94个百分点；净利率为35.5%，同比大幅增加406.28个百分点。净利率的飙升主要受非经常性收益驱动，而非主营业务盈利能力的根本改善。

三费合计1.81亿元，占营收比重为25.58%，同比上升13.07个百分点，反映出期间费用控制面临一定压力。

资产与负债结构有所调整

截至报告期末，公司货币资金为4.32亿元，较去年同期的5.43亿元下降20.42%；应收账款为6.21亿元，同比下降10.26%；有息负债为14.28亿元，相比上年同期的43.95亿元大幅减少67.50%，显示公司在去杠杆方面取得一定进展。

每股净资产为0.31元，同比增长164.26%；每股收益为0.03元，同比增长228.40%。

现金流状况仍需警惕

每股经营性现金流为-0元，同比改善69.64%。虽然有所好转，但仍接近零水平，反映经营活动现金生成能力依然薄弱。

财报体检工具提示：货币资金/流动负债仅为17.62%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-0.84%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，说明公司短期偿债压力较大，现金流状况堪忧。

历史财务表现整体偏弱

从业务评价来看，公司2025年度ROIC为21.09%，表现出较强资本回报能力。但历史数据显示，近10年ROIC中位数为-4.95%，2019年最低至-29.31%，投资回报长期不稳定。公司上市以来共披露26份年报，出现亏损年份达11次，历史财报整体表现一般。

生意模式与营运效率变化

2025年公司净经营利润为8.28亿元，净经营资产为27.31亿元，对应净经营资产收益率为30.3%。而此前两年该指标分别为负值，显示近年经营效率有所恢复。

近三年营运资本/营收比率分别为0.43、0.04、0.07，营运资本占用显著下降，从23.18亿元降至2.17亿元，表明公司在营运资金管理上取得积极进展。

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