财报快递｜中钨高新(000657)2025年度营收增近两成，但经营现金流骤降六成，存货激增超30亿

4月27日，中钨高新材料股份有限公司（000657）发布2025年年度报告，公司全年实现营业总收入176.39亿元，同比增长19.34%；归属母公司净利润达12.81亿元，同比增长29.20%；扣非归母净利润11.13亿元，同比大幅增长585.39%；但经营活动产生的现金流量净额仅为3.89亿元，同比大幅下降60.27%。加权平均净资产收益率（ROE）为13.32%，同比提升0.48个百分点。

从业务结构看，公司主营业务为有色金属采掘及加工，2025年该板块收入172.77亿元，占营收比重97.95%，同比增长19.87%。分产品看，其他硬质合金产品收入增长最为显著，达45.24亿元，同比增长34.96%；精矿及粉末产品收入55.73亿元，同比增长21.06%；切削刀具及工具收入36.11亿元，同比增长13.37%；难熔金属收入27.14亿元，同比增长12.02%。

年报显示，2025年钨行业呈现资源端供给偏紧，下游重点领域需求爆发的格局。国内钨矿供应受总量控制政策影响，供应偏紧，价格上涨对上游矿山利润提升较大。下游方面，AI领域用PCB行业需求爆发式增长，新能源领域对钨材需求大幅增长，硬质合金、钨特钢、钨材等传统需求保持增长。根据中国钨业协会数据，2025年全国钨行业营业收入1900亿元，同比增长41%；实现利润总额200亿元，同比增长49%。

年报显示，中钨高新2025年度业绩增长主要原因：一是公司主要产品销量增加及产品结构优化；二是通过收购衡阳远景钨业有限责任公司，进一步强化了上游资源保障能力；三是公司持续加强成本费用管控，期间费用增幅（3.78%）远低于营收增幅（19.34%）。

费用方面，2025年公司销售费用为5.09亿元，同比增长15.18%，主要系销售规模扩大所致；管理费用为7.95亿元，同比下降2.00%；财务费用为0.86亿元，同比下降0.33%；研发费用为7.65亿元，同比增长8.29%，研发投入强度为4.34%。值得注意的是，公司当期所得税费用为3.28亿元，较上年同期的1.80亿元大幅增长82.15%。

年报显示，公司经营现金流状况显著恶化，净额同比大幅下降60.27%。同时，存货规模急剧攀升，期末存货账面价值达48.91亿元，较期初的37.36亿元增加11.55亿元，增幅达30.91%，占资产总额的22.81%。公司短期借款为19.95亿元，货币资金为20.34亿元，短期偿债压力尚可。公司拟以总股本2,278,604,400股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），共计派发现金红利5.24亿元，占2025年度归母净利润的40.92%。

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