天新药业（603235）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期天新药业（603235）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）主营业务公司是一家专业从事单体维生素研发、生产和销售的高新技术企业。公司以“做强企业、成就员工、服务社会、健康人类”为宗旨，致力于在人类健康、动物营养领域为全球客户提供解决方案。得益于领先的维生素行业市场地位以及多年积累的维生素专业技术，公司已与数千家客户建立了稳定的合作关系。内销方面，公司在国内各省份均有销售；外销方面，以欧洲、美洲、亚洲等国家和地区为主。

    目前公司业务分为B族维生素、其他维生素、精细化工品等三大板块。

    1、B族维生素：B族维生素属于水溶性维生素，绝大部分以辅酶或辅基的形式参与酶系统活动。目前公司在该产品领域已经建立起较强的全球竞争力，产品包括维生素B6、维生素B1、生物素、叶酸、维生素B5等。

    2、其他维生素：公司生产经营的其他维生素产品包括维生素D3、抗坏血酸棕榈酸酯、维生素E粉、维生素A等。公司通过构建多元化的维生素产品组合，为下游客户提供解决方案，满足下游客户的采购需求。

    3、精细化工品：公司生产经营的精细化工品主要包括ABL、胆固醇、甲醇钠、L-丙氨酸等。公司围绕维生素产业链向部分上游原材料环节延伸，相关中间体产品在配套自身维生素生产的基础上，富余部分对外销售。

    （二）经营模式

    1、采购模式

    原材料采购方面，公司根据生产计划和销售订单制定采购计划，保证物料按时、按质、按量购进，在确保日常生产供应的基础上兼顾价格，并建立一定安全库存。在采购策略方面，公司通过供求分析和市场调研，动态掌握市场变动趋势，及时调整原料采购节奏；在供应商筛选方面，公司制定了规范的供应商评价体系，和主要供应商建立长期合作关系；以上措施均有效保障了公司原材料的供应稳定和价格优势。

    能源采购方面，公司生产过程中所需能源主要为煤、电和蒸汽，市场供应充足。公司全资子公司天新热电为公司供应蒸汽和部分电力。天新热电电力供应不足的部分公司向国家电网采购。

    2、生产模式

    公司产品主要用作饲料添加剂、食品添加剂、原料药等多种用途，不同产品销量每年均有变化，公司根据各类产品的销售计划和在手订单制定生产计划。销售部按年度、月度制定销售计划，将生产指令传递给生产部，生产部根据生产指令组织生产活动，控制生产进度，确保生产效率，并负责生产过程中的环保管理和安全管理。质管部负责对所有涉及质量的活动进行监督与管理，保证公司质量体系的有效运行。

    3、销售模式

    按照销售区域不同，公司建立了国内贸易部和国际贸易部，分别负责境内外销售的市场策划、产品销售工作。按照客户类型不同，公司建立了直销为主、经销为辅的销售模式，其中直销模式是指直销客户采购公司产品后自用，此类直销客户主要为下游生产厂商或其集团采购中心；经销模式是指经销客户采购公司产品后进行批发或零售，此类经销商主要为进出口商、批发商、零售商。

    （三）业绩驱动模式2025年，公司维生素业务（B族维生素、其他维生素）收入占主营业务收入比重达91.17%，系公司核心业务板块，其经营表现是影响公司整体业绩的关键因素。

    报告期内，维生素行业延续竞争整合态势，细分产品价格走势呈现分化。公司经营业绩和维生素行业发展状况表现出较强的一致性，维生素B1、叶酸、维生素D3等产品的市场价格较2024年有所提升，为公司整体业绩平稳运行提供重要支撑；维生素产品的产销量总体保持稳定，公司在B族维生素领域的市场地位进一步巩固。同时，受益于ABL、甲醇钠、胆固醇、L-丙氨酸等产品的产销量持续增长，公司精细化工品业务的收入同比增长70.24%，成为公司收入增长的重要驱动因素。

    二、报告期内公司所处行业情况

    维生素作为生命营养品，是人和动物在生长、代谢、发育过程中必须摄取的一种微量有机物质，广泛应用于饲料、医药、食品等下游领域。维生素行业的需求具有刚性特征，短期受到经济周期波动的影响，中长期受益于全球人口数量增长和居民健康意识提升，市场用量规模总体呈现稳中有升。维生素行业的整体供给较为分散，但是各个单体维生素品类的供应集中度较高，行业规模化产能的进入或退出都有可能导致维生素价格的波动。维生素行业经过多次重大整合和产业链转移之后，中国已经成为维生素的主要生产国和出口国，中国企业掌握了所有单体维生素的生产能力，并凭借技术、成本和规模优势在多数单体维生素品种上具备了全球竞争力。

    维生素行业具有周期性特征，行业产能变化对产品价格存在重要影响。2020年以来，国内维生素行业产能持续扩张，呈现阶段性供给过剩、同质化竞争加剧的格局，产品价格持续低迷，行业盈利能力下滑，部分厂商出现亏损。2024年，维生素行业景气度有所回升，领先的生产厂商调整经营模式、按照市场需求组织生产活动，部分缺乏竞争力的生产厂商则选择减产、停产或退出，供应过剩的竞争格局有所改善，行业盈利能力有所修复。

    2025年，中国维生素行业一方面面临更加复杂多变的国际贸易环境，另一方面仍然面临产能持续进入的压力，新厂商在资本驱动下进入维生素市场，原有厂商通过扩大生产能力、延伸产业链或横向拓展新品种等方式巩固市场地位，行业竞争趋于激烈。根据博亚和讯报告，预计2025年中国维生素产量49.1万吨，同比增长5.2%，占全球产量的89.0%；预计2025年中国维生素市场价值约47.3亿美元，同比增长2.9%。同时，受细分产品竞争格局差异的影响，不同维生素产品的价格走势出现分化。以公司产品为例，2025年期间，维生素B1、叶酸等产品的价格同比上升，维生素B6产品的价格呈现前高后低走势，生物素、维生素B5等产品的价格仍在低位波动。长期而言，维生素行业的竞争、整合仍将持续深化，在产品布局、价值链延伸、技术储备、管理能力、安全环保体系等方面构建竞争优势的生产厂商有望在产业整合中脱颖而出，实现进一步的发展。公司致力于单体维生素的研发、生产和销售，在维生素领域拥有较强的核心竞争力，目前已建立形成维生素B6、维生素B1、生物素、叶酸、维生素B5、维生素D3、抗坏血酸棕榈酸酯、维生素E粉、维生素A等多产品矩阵，为全球饲料、医药、食品等行业的客户提供配套服务。同时，公司向维生素产业链上游原料环节延伸，拓展ABL、甲醇钠、胆固醇、L-丙氨酸等中间体产品，在保证自身维生素产品原料供应的基础上，余量部分对外销售。凭借多年深耕维生素领域的技术积累、不断进取的市场开拓、优良的产品品质，公司产品受到客户的广泛认可，具有较高的市场美誉度和品牌影响力。

    公司是全球B族维生素市场的重要供应商之一，在多个B族维生素产品领域占据较高的市场份额，根据博亚和讯统计，公司维生素B6和维生素B1产品的市场占有率全球领先，生物素和叶酸产品的市场占有率处于行业第一梯队。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，维生素行业的需求整体平稳，但是阶段性产能过剩的挑战依然存在，细分产品价格走势呈现分化。在行业竞争格局加速整合、市场环境日趋复杂的背景下，公司始终坚守维生素主业，坚持提质增效与品类拓展并重，不断提升经营质量与发展韧性，持续巩固在单体维生素领域的市场地位。报告期内，公司实现营业收入234,504.11万元，较上年同期增长6.18%；实现归属于上市公司股东的净利润59,157.89万元，较上年同期下降9.16%。公司重点工作推进如下：

    1、统筹经营布局，深化降本增效。报告期内，面对复杂多变的行业竞争环境，公司围绕既定发展战略，结合细分维生素市场的供需动态，统筹推进研发、生产、采购、销售等各项环节的资源配置与经营管理，持续推进降本增效，保障经营活动稳健运行。工艺优化方面，公司以精细化管理为抓手，持续改进生产工艺，搭建覆盖小试、中试、产业化等全流程的化工单元模块平台，有效提升产品收率、能耗管控水平和人效。产业链延伸方面，公司立足现有核心产品优势，积极向上游关键中间体领域拓展，有效降低原料采购成本与供应链风险，进一步巩固公司在相关产品领域的成本优势。数字化转型方面，公司积极探索新技术、新设备与生产管理实践的深度融合，聚焦研发、生产、质量、供应链等核心业务场景，构建一体化知识管理体系与数字化运营平台，报告期内获得国家工信部两化融合管理体系AA级认证和江西省制造业企业数字化发展水平L7级认证，以数字化赋能经营效率提升。节能降耗方面，公司建立健全节能工作责任制，成立节能领导小组，科学制定年度节能计划、消耗定额与提效指标，有序推进各类节能降耗技术改造项目落地实施，推动公司整体能耗水平持续下降。

    2、深耕全球市场，提升服务价值。面对日益激烈的竞争环境，公司坚持以市场为导向、以客户为中心，持续推进差异化经营策略，为下游饲料、医药、食品客户提供解决方案。报告期内，公司组建产品规格开发团队，整合跨部门技术资源，聚焦造粒包埋、物性改良等关键工艺开展集中攻关，持续丰富维生素产品规格体系，精准满足客户多元化、定制化采购需求。同时，公司持续优化全球市场布局与客户服务体系，构建多元化产品组合，深化分级销售管理体系，提升服务响应效率与交付质量，不断增强客户粘性，夯实长期合作基础。面对关税政策变动等外部不确定因素，公司始终保持战略定力，建立健全政策风险评估与情景分析机制，加强与全球核心客户的沟通协同，以市场需求动态指引生产与销售安排，有效抵御外部环境波动影响，保障各项经营活动平稳有序运行。

    3、聚焦创新驱动，完善认证体系。公司依托研发子公司上海博纳赛恩和企业技术中心为创新载体，持续加强研发平台建设，目前已经搭建涵盖有机合成、工业催化、合成生物学、结晶工程等领域的专业化研发平台，形成“实验室创新-中试验证-规模化生产”的全链条技术转化体系，为现有产品技术升级和新产品研究开发提供坚实技术支撑。为进一步提升产品竞争力，公司成立产品改进提升小组，聚焦部分产品生产环节中的薄弱环节和关键瓶颈问题开展专项攻关，通过系统性工艺优化、参数优化与流程再造，稳步提升产品质量，降低综合生产成本。同时，公司稳步推进质量研究和注册认证工作，不断完善质量管理体系，优化检测分析方法与质量控制标准，报告期内取得欧洲药品质量管理局授予的叶酸CEP证书，并通过韩国食品药品安全部的现场检查，进一步完善全球市场准入资质，推动产品向高价值领域延伸，提升品牌国际影响力和市场竞争力。

    4、加速新品投放，丰富产品矩阵。公司深耕维生素及营养健康领域，持续推进工艺改进、新品研发和产能建设，不断完善产品布局，优化产品结构。横向拓展方面，公司持续完善维生素B5、维生素A及其衍生物的产品规格，稳步拓宽应用场景，实现产品质量稳定性与产销规模同步提升，与原有优势产品形成高效协同，构建更为完整的产品矩阵，更好满足下游客户一站式采购需求。纵向延伸方面，公司ABL、甲醇钠、L-丙氨酸、胆固醇等中间体产品在保障自身维生素生产配套的基础上，市场化推广有序落地，为公司提升盈利能力、增强持续竞争力提供有力支撑。同时，全资子公司宁夏天新开始从大规模建设阶段逐步进入生产试运营阶段，ABL、甲醇钠等产品逐步投产，其余项目按照既定规划稳步推进，未来有望和江西生产基地形成区域协同、优势互补，为公司高质量可持续发展提供保障。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）全面、完善的管理与认证体系公司拥有完善的综合管理体系，其由三个部分构成：质量管理体系、环境管理体系、职业健康与安全管理体系。

    公司的质量管理体系是在ICHQ7（原料药的优良制造规范指南）、GMP（药品生产质量管理规范）、ISO22000（食品安全管理体系）以及FAMI-QS（饲料添加剂和预混合饲料生产质量管理规范）的基础上建立和保持的，其核心是全面质量管理，为从根本上保证产品质量与可追溯性、防止差错和产品污染提供了强有力的保障，并实现持续改进。公司生产场地通过了FDA认证，且维生素B6、维生素B1（盐酸）亦取得了FDA的DMF（药物主控文件）备案；公司的维生素B6、维生素B1（盐酸）、维生素B1（硝酸）取得了欧洲药品质量管理局授予的CEP（欧洲药典适用性证书）。

    公司环境管理体系是按照ISO14001（环境管理体系标准）的要求建立和保持的。公司以绿色发展为理念，注重科技和资金的投入，以源头控制为前提，综合回收，变废为宝，确保持续符合相关法规要求，实现循环经济。

    公司按照ISO45001（职业健康与安全管理体系标准）的要求建立了职业健康与安全管理体系并制定相关安全防护措施，优化培训机制，提升员工技能，帮助员工健康成长。

    （二）领先的技术和研发优势公司的技术和研发以研发子公司上海博纳赛恩和公司技术中心为依托。上海博纳赛恩对公司现有产品的工艺不断进行优化、提升，确保公司产品的竞争优势；同时结合客户及市场需求对在研项目和新产品进行试验，为后续新产品开发奠定技术基础。公司技术中心的主要任务是与上海研发子公司密切合作，进行新产品、新工艺的中试和产业化，完成技术从实验室到大生产的转化和落地。同时，公司技术中心致力于合成工艺优化和生产技术改进，针对生产中遇到的问题提供具体解决方案，促进生产水平的持续提高。

    在深耕产品、内部挖潜的同时，公司还与知名院校保持长期良好的合作，共同组建产品开发团队，并与长三角绿色制药协同创新中心联合成立了“长三角绿色制药协同创新中心天新药业维生素类药物联合研发中心”，为公司新项目研发与工艺技术优化提供了强有力的保障。此外，公司持续完善技术研发等高层次人员的引进、培养培训、激励奖励制度和人才绩效评价制度，为公司科研目标的顺利完成提供政策与制度支持。

    （三）规范的环保体系公司高度重视环境保护，在生产过程中严格遵守国家及地方政府的环保法律法规，并建立了完善的制度，确保公司的生产经营符合环保要求。

    公司持续重视环保投入，建有废水预处理车间、污水处理站、废气治理系统、危废处理中心以及相关的各类监测设备设施。除了建设规范的环保设施外，公司在日常经营过程中也严格落实各项环保法律法规、制度的要求，使公司的产品生产绿色、环保。

    在日益严峻的环保形势下，公司规范的环保体系、完善的环保设施以及重视环保先行的发展策略为今后的长远发展奠定了基础，在环保政策趋紧的大背景下，公司将获得更大的发展机遇。

    （四）优质的销售服务公司从总体战略出发，合理进行市场布局，开拓国内外市场。公司产品远销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区。公司在市场调研以及与客户有效沟通的前提下，面向客户需求提供高质量产品，并与重点客户建立了稳定的合作关系。

    公司在上海成立了销售服务中心。经过十多年的推广，公司已形成了以上海为中心，辐射海内外各地的相对健全的营销布局。公司重视客户建议，持续改进，不断创新，优化产品，为客户提供全面优质的服务，创建和保持互信互利互惠的双赢关系。

    （五）完备的生产制造能力公司围绕产品质量提升、生产成本控制及环境保护等方面，不断优化生产工艺流程，积累了丰富的工艺经验，拥有复杂化学反应的工业化生产能力，并在生产过程中进行废物综合回收再利用，实现循环经济。在生产过程中，公司在提升产品收率的同时，注重持续加强生产工艺的可靠性、安全性以及产品质量控制。

    公司通过了FAMI-QS饲料行业认证，ISO22000、BRC、Halal、Kosher等食品行业认证，以及国内药监部门、欧盟EDQM、美国FDA、日本PMDA等国家制药行业认证，其中维生素B6、维生素B1获得了中国GMP、欧盟CEP证书，为公司原料药产品进入欧、美、日等高端市场提供了保障。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入234,504.11万元，较上年同期增长6.18%；实现归属于上市公司股东的净利润59,157.89万元，较上年同期下降9.16%。

    报告期末，公司总资产618,972.03万元，较上年同期增长10.47%；归属于上市公司股东的净资产总计491,651.71万元，较上年同期增长6.51%；基本每股收益1.35元/股，较上年同期下降9.40%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    经过多轮产业转移与分化整合，中国已经发展成为全球维生素产品的核心生产国和出口国，在全球维生素供应链体系中占据关键地位。近年来，部分海外生产厂商出于战略调整和经营压力的考虑，逐步退出或剥离部分维生素业务，中国维生素生产厂商的全球市场份额进一步提升。虽然行业面临的国际宏观环境复杂变化，地缘政治、贸易摩擦等风险的不确定性加剧，但是考虑到中国生产厂商在技术、管理、成本、规模、产业链配套等方面的综合优势，预计中国在全球维生素行业格局中的核心地位仍然保持相对稳固。未来随着宏观环境改善、维生素市场需求恢复，中国维生素行业将充分受益。

    当前阶段，维生素行业面临的主要挑战仍然是供给端的压力。维生素行业对于技术、管理、人才、安全、环保等要求较高，且规模效应突出，各个维生素品种形成了较为集中的市场供应格局。2016-2018年期间维生素产品价格大幅上涨，吸引产业资本与金融资本持续涌入，行业新增投资与产能投放规模显著扩大，市场供应格局逐步呈现分散化趋势。一方面，新进入者在资本驱动下加速布局，建设维生素产能，试图在单一或多个维生素品种实现突破；另一方面，原有细分领域龙头企业为了突破单一品种的市场空间限制，通过横向品类扩张的方式进入其他维生素产品市场，供应商之间的产品交叉布局程度持续加深。

    在新增产能持续释放的背景下，维生素行业面临阶段性产能过剩、同质化竞争加剧的挑战，产品价格震荡下行，行业整体盈利水平承压，部分企业出现经营亏损甚至停产，行业市场化整合进程加速推进。虽然近两年行业盈利水平有所修复，但是整体供应过剩的压力仍未根本缓解，多类维生素产品的价格处于历史低位。由于各个生产厂商在成本、规模、渠道、应用、技术等方面的差异较大，在竞争中处于劣势的厂商可能面临停产或退出，具备综合优势的厂商有望进一步扩张市场份额。同时，随着国家“碳达峰”、“碳中和”战略的持续推进，以及欧盟碳边境调节机制的实施落地，维生素行业关于绿色发展的要求越来越高，只有安全环保体系完善、清洁生产技术领先、可持续发展能力突出的生产厂商才能构筑长期竞争优势，在行业变革中占据优势地位。

    (二)公司发展战略

    1、整体发展战略

    公司秉承“做强企业、成就员工、服务社会、健康人类”的企业宗旨，专注于维生素产品的研发、生产和销售，致力于成为全球领先的维生素制造企业。

    公司将把技术创新、管理创新作为公司发展的根本动力，发挥公司在生产体系、质量管理、安全环保、客户资源方面的优势，进一步提升产品竞争力，在维生素领域实现做深、做优、做强。公司将在夯实现有产品的基础上，加大技术研发和工艺创新力度，践行全面质量管理理念，继续拓展新的维生素品类，打造面向全球的维生素生产平台。

    公司将深化和维生素产业链上下游的合作关系，在生产、工艺、质量上精益求精，积极参与国际医药食品行业认证，推进天新产品高端化，提升天新品牌影响力，持续为全球客户提供高附加值产品和服务。

    2、业务发展目标

    公司将依托先进的生产技术、完整的制造体系、全面的质量管理，科学构筑维生素产品矩阵，提升公司在维生素行业的市场竞争力。

    在现有产品方面，公司将不断巩固维生素B6、维生素B1、生物素、叶酸等产品的优势地位，持续提升维生素A、维生素B5、ABL等产品的市场份额。同时，公司将积极推进各类产品在医药食品领域的认证和应用，提升公司产品价值，推动公司可持续发展。此外，公司将加强对部分产品关键原料的开发，提升上游供应稳定性，进一步降低生产成本。

    在新产品开发方面，公司将横向拓展25-羟基维生素D3、生育酚醋酸酯等品种，全面增强客户服务能力和覆盖能力，打造成国内标杆、国际一流的维生素制造企业。

    (三)经营计划

    2026年，公司将继续秉承聚焦主业、提质增效的经营思路，立足产品优势，深化业务协同，稳步推进产能建设与技术升级，持续优化全球市场布局，重点做好以下工作：

    1、聚焦核心业务，巩固核心产品竞争力。公司将继续巩固维生素B6、维生素B1、生物素、叶酸等优势产品的全球市场份额，依托工艺优化和精细化管理，进一步提升产品收率，强化成本优势。同时，公司将深化质量研究，丰富产品规格，加速推进各类维生素产品在人类健康领域的注册认证工作，进一步拓展医药级、食品级等高价值应用领域，挖掘核心产品的新增长点，持续为客户创造价值。

    2、加强研发创新，保障项目高质量推进。公司将继续加大有机合成、绿色生产等领域的研发投入，并依托高效的产业化体系加速研发成果转化和项目落地。公司将集中优势资源，持续改进维生素B5、维生素A、25-羟基维生素D3等产品的质量，实现产销量稳步增长，进一步完善产品矩阵，满足客户多元化采购需求。同时，公司将依托宁夏生产基地，继续推动ABL、甲醇钠等产品的产能释放和市场拓展，扩大精细化工品业务产销规模，完善产业链纵向延伸，增强整体盈利稳定性与抗风险能力。

    3、完善管理体系，增强运营效能。公司将基于业务需求，聚焦生产、研发、营销、供应链等核心环节，进一步梳理并优化组织架构，明确各业务板块、职能部门的权责边界，强化跨部门协同机制，推行流程标准化与精益化管理，建立闭环管控体系，降低运营成本。同时，公司将继续完善安全环保管理体系，落实安全生产措施，优化清洁生产工艺，进一步践行绿色发展理念，夯实安全环保基础，实现可持续发展。

    4、打造智慧工厂，加速数字化转型。公司将以现有生产线为基础，加快引进智能制造和数字化建设的先进解决方案，提升生产环节的自动化水平，进一步提升生产效率和产品质量。同时，公司将继续探索整合研发、生产、采购、销售等环节的数据资源，搭建一体化数字化管理平台，实现从原料采购、生产制造、库存管理到产品销售的全链条数据打通，基于数据优化供应链协同效率，匹配市场需求，提升库存周转率与市场响应速度。

    (四)可能面对的风险

    1、产品价格波动风险。受到宏观经济、市场供需、产业政策、技术演变等多方面因素的影响，维生素产品的价格呈现一定的周期波动。公司将进一步拓展产品品类，增强产品竞争力，提升服务附加值，平滑产品价格波动带来的不利影响。

    2、原材料价格波动风险。公司产品的原材料主要为基础化工及精细化工产品，原材料的价格受大宗材料、下游需求及经济周期影响较大。公司和主要供应商建立了长期合作关系，根据市场变动及时调整采购策略，保障生产活动的正常推进。

    3、行业结构出现不利变化风险。公司主要产品的市场集中度较高，如果现有供应商大幅增加产能，或者新供应商进入本行业，可能导致行业的市场结构出现不利变化。公司将立足自身主业，在夯实现有产品的基础上，丰富维生素产品品类，应对现有及潜在的市场竞争。

    4、国际贸易及汇率风险。公司外销业务的收入占比较高，且主要采用美元结算，国际贸易环境或者汇率的变动都将对公司的经营业绩产生影响。公司将采取针对性措施积极应对宏观环境变化，提升公司产品的全球竞争力，推动部分市场以人民币结算，保障公司业绩的平稳增长。

    5、环境保护风险。随着人民生活水平的提高及社会对环境保护意识的不断增强，国家及地方政府可能会颁布更严格的环境保护法律法规，提高环保标准。公司将严格遵守环保法律法规，制定完善的环保运行制度，确保公司的产品生产绿色、环保。在环保政策趋紧的环境下，公司有望获得更大的发展机遇。

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