运达股份（300772）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期运达股份（300772）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入294.02亿元，同比上升32.45%，归母净利润3.4亿元，同比下降26.87%。按单季度数据看，第四季度营业总收入109.16亿元，同比上升32.01%，第四季度归母净利润8850.35万元，同比下降55.31%。本报告期运达股份应收账款上升，应收账款同比增幅达38.52%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.8亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率7.56%，同比减15.95%，净利率1.14%，同比减45.94%，销售费用、管理费用、财务费用总计12.12亿元，三费占营收比4.12%，同比减6.72%，每股净资产8.5元，同比增5.04%，每股经营性现金流0.71元，同比减75.56%，每股收益0.44元，同比减34.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为219.07%,原因:利息费用增加。
2. 研发费用变动幅度为38.01%,原因:研发新机型持续增加研发投入。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-72.6%,原因:2025年公司采购付款较上年增长。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-69.86%,原因:2025年公司长期资产投资较上年增长。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为117.09%,原因:2025年再融资及可续期公司债券发行，吸收投资收到的现金增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.71%，资本回报率不强。去年的净利率为1.14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.37%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为2.16%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、资本开支、营销及债权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为4.16亿/4.68亿/3.35亿元，净经营资产分别为-28.8亿/-32.27亿/-31.11亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.39/-0.36/-0.39，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-72.62亿/-79.11亿/-113.9亿元，营收分别为187.27亿/221.98亿/294.02亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为38.45%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.01%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达3560.59%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在11.02亿元，每股收益均值在1.4元。

持有运达股份最多的基金为华夏复兴混合A，目前规模为17.74亿元，最新净值2.739（3月24日），较上一交易日上涨0.51%，近一年上涨39.39%。该基金现任基金经理为郑煜 黄皓。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025 年风电机组招标价格有所升，请公司介绍一下原因?
答：一是2024年10月的北京风能展上，国内12家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主积极响应并调整了招标规则；三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能、度电成本最优的机组。综合上述因素，2025 年风机招标价格小幅升。

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