中国石化（600028）2025年年报简析：净利润同比下降36.78%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期中国石化（600028）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入27835.83亿元，同比下降9.46%，归母净利润318.09亿元，同比下降36.78%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6701.42亿元，同比下降5.35%，第四季度归母净利润18.25亿元，同比下降69.91%。本报告期中国石化公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达160.87%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利425.64亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.89%，同比增2.69%，净利率1.27%，同比减32.34%，销售费用、管理费用、财务费用总计1294.35亿元，三费占营收比4.65%，同比增9.45%，每股净资产6.87元，同比增1.57%，每股经营性现金流1.34元，同比增8.98%，每股收益0.26元，同比减36.87%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 流动资产变动幅度为-0.34%,原因:油价下跌以及原油库存规模下降，存货减少人民币258亿元；原油贸易等境外业务经营量增加，应收账款增加人民币68亿元；衍生品业务保证金增加，其他应收款增加人民币59亿元；现金及现金等价物与金融机构定期存款增加人民币53亿元；降低资金支出，票据结算规模增加，应收款项融资增加人民币27亿元。
2. 非流动资产变动幅度为4.74%,原因:公司持续推进上游业务增储上产、中下游业务转型升级，天然气产能建设、炼化基地建设、“油转化、油转特”和化工新材料等方面投资力度加大，物业厂房设备增加人民币531亿元、土地等使用权资产增加人民币92亿元；战略投资宁德时代股权，增加人民币67亿元；受汇率变动影响，下属合营联营企业股权投资增加人民币65亿元。
3. 流动负债变动幅度为3.76%,原因:部分一年内到期的长期借款等重分类至短期借款。
4. 非流动负债变动幅度为7.34%,原因:公司发行中期票据、科技创新债券，低成本债券融资有所增加。
5. 应收款项融资变动幅度为104.36%,原因:票据结算规模增加。
6. 应付票据变动幅度为39.21%,原因:票据结算规模增加。
7. 其他权益工具投资变动幅度为1620.19%,原因:战略投资宁德时代股权。
8. 短期借款变动幅度为-38.93%,原因:归还到期短期借款。
9. 衍生金融资产变动幅度为-46.67%,原因:套期保值业务公允价值变动。
10. 衍生金融负债变动幅度为66.35%,原因:套期保值业务公允价值变动。
11. 一年内到期的非流动负债变动幅度为71.14%,原因:部分长期借款重分类为一年内到期的非流动负债。
12. 应付债券变动幅度为104.58%,原因:本期发行中期票据、科技创新债券等债券融资。
13. 其他非流动负债变动幅度为33.35%,原因:汇率变动导致长期应付款增加等。
14. 其他综合收益变动幅度为781.46%,原因:宁德时代股权公允价值以及外币报表折算差额等变动。
15. 财务费用变动幅度为31.14%,原因:付息债务规模以及部分外币贷款汇兑净损失增加。
16. 其他收益变动幅度为-32.45%,原因:上年同期湖南石化收到搬迁补偿，本期无此事项，以及进口LNG增值税返还随LNG价格下降同比减少。
17. 投资收益变动幅度为-32.84%,原因:套保业务盈亏变动以及部分化工合资企业盈利下降等。
18. 公允价值变动损益变动幅度为101.52%,原因:套保业务浮盈增加。
19. 信用减值转回/（损失）变动幅度为338.89%,原因:本期应收款项坏账转回增加。
20. 资产减值损失变动幅度为-93.27%,原因:本期炼化装置、长期股权投资等减值增加。
21. 资产处置收益变动幅度为-47.13%,原因:本期加油站等资产处置收益同比减少。
22. 营业外收入变动幅度为200.85%,原因:合资公司项目参与收益增加。
23. 收回投资收到的现金变动幅度为-80.84%,原因:收回联合营企业投资减少。
24. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-33.42%,原因:上年同期收到湖南石化资产处置收益款，本期无此事项。
25. 吸收投资收到的现金变动幅度为-50.17%,原因:上年同期收到定向增发股票募集资金，本期无此事项。
26. 取得借款收到的现金变动幅度为-37.9%,原因:本期新增借款减少。
27. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-91.32%,原因:上年同期开展融资租赁业务，本期无此事项。
28. 偿还债务支付的现金变动幅度为-38.5%,原因:本期偿还到期借款减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.27%，资本回报率不强。去年的净利率为1.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.48%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为3.27%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.8%/5.4%/3.2%，净经营利润分别为700.46亿/575.47亿/352.5亿元，净经营资产分别为10280亿/10739亿/11159.3亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.03/-0.03/-0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-816.22亿/-769.37亿/-1028.14亿元，营收分别为32122.2亿/30745.6亿/27835.8亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为30.37%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达160.87%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在432.5亿元，每股收益均值在0.35元。

持有中国石化最多的基金为兴全商业模式混合(LOF)A，目前规模为139.43亿元，最新净值4.706（3月23日），较上一交易日下跌3.84%，近一年上涨36.55%。该基金现任基金经理为乔迁。

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