新乳业（002946）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期新乳业（002946）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入112.33亿元，同比上升5.33%，归母净利润7.31亿元，同比上升35.98%。按单季度数据看，第四季度营业总收入28.0亿元，同比上升11.28%，第四季度归母净利润1.08亿元，同比上升69.29%。本报告期新乳业盈利能力上升，毛利率同比增幅2.89%，净利率同比增幅30.37%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.1亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率29.18%，同比增2.89%，净利率6.72%，同比增30.37%，销售费用、管理费用、财务费用总计22.44亿元，三费占营收比19.98%，同比减0.49%，每股净资产4.41元，同比增28.41%，每股经营性现金流1.75元，同比增1.26%，每股收益0.85元，同比增37.1%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-37.98%,原因:公司根据经营情况，资金需求发生变化，取得借款收到的现金和偿还借款支付的现金减少。
2. 筹资活动现金流出小计变动幅度为-20.93%,原因:公司根据经营情况，资金需求发生变化，取得借款收到的现金和偿还借款支付的现金减少。
3. 一年内到期的非流动负债变动幅度为58.26%,原因:应付债券重分类到一年内到期的非流动负债。
4. 其他权益工具投资变动幅度为73.37%,原因:持有的其他权益工具投资公允价值上升。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为13.1%，资本回报率强。去年的净利率为6.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.59%，投资回报也较好，其中最惨年份2010年的ROIC为-2.5%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.7%/14%/21.1%，净经营利润分别为4.38亿/5.49亿/7.54亿元，净经营资产分别为40.82亿/39.32亿/35.79亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.01/-0/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5863.82万/-245.82万/3432.32万元，营收分别为109.87亿/106.65亿/112.33亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为16.24%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.01%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达88.6%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在8.63亿元，每股收益均值在1.0元。

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