金隅集团（601992）增收不增利，盈利能力承压但现金流有所改善

近期金隅集团（601992）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

金隅集团（601992）2025年中报显示，公司实现营业总收入455.66亿元，同比上升0.01%，基本持平。然而，归母净利润为-14.96亿元，同比下降85.4%；扣非净利润为-22.0亿元，同比下降7.01%，呈现显著亏损扩大趋势，反映出公司“增收不增利”的严峻局面。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为286.99亿元，同比下降12.31%；归母净利润为-2.61亿元，同比下降152.0%；扣非净利润为-6.67亿元，同比下降1.34%，盈利能力在季度层面持续承压。

盈利能力分析

公司毛利率为10.88%，同比上升8.2%；但净利率为-4.19%，同比下降9.1%。尽管成本控制有所改善，但整体净利率转负，表明公司在费用、资产减值或非经常性损益等方面面临较大压力。三费合计为60.18亿元，占营收比重为13.21%，同比下降1.02个百分点，显示期间费用管控略有成效。

每股收益为-0.19元，同比下降58.33%；每股净资产为3.82元，同比下降7.06%，反映出股东权益有所缩水。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为188.99亿元，较上年同期增长22.02%；应收账款为121.69亿元，同比增长4.94%；有息负债为1209.76亿元，同比增长6.90%，负债水平持续攀升。有息资产负债率已达44.29%，债务负担较重。

现金流表现

每股经营性现金流为-0.14元，同比改善63.12%。经营活动产生的现金流量净额同比增长63.12%，主要得益于水泥、新材料等业务收入回款增加。然而，投资活动产生的现金流量净额同比下降40.93%，因本期收购子公司支付金额同比上升。

主营业务结构

从收入构成看，大宗商品贸易收入为237.76亿元，占总收入的52.18%，但毛利率仅为0.24%，对利润贡献极低（利润占比1.14%）。而产品销售业务收入144.38亿元，毛利率达20.24%，利润占比58.96%，是主要盈利来源。

地区方面，华北地区收入342.94亿元，占比75.26%，为公司核心市场；国外地区收入54.28亿元，占比11.91%。西北和东北地区毛利率分别为29.93%和30.34%，显著高于其他区域。

财务变动原因说明

• 交易性金融资产增长48.04%，因公司增持债券型基金、货币型基金及股票投资。
• 一年内到期的非流动资产增长133.59%，因一年内到期的债权投资增加。
• 债权投资下降48.35%，系部分债权重分类至一年内到期非流动资产。
• 应付票据增长58.69%，因水泥、新材料业务票据结算量上升。
• 长期应付款增长68.9%，因新增矿山储备分期付款。
• 其他非流动负债增加，因成功发行CMBS项目。
• 税金及附加增长49.5%，因房地产项目土地增值税清算。
• 其他收益增长47.85%，因确认增值税返还及REIT上市相关政府补助。
• 投资收益增长30.72%，因REIT上市确认收益。
• 资产减值损失增长81.09%，因房地产项目存货减值减少。
• 资产处置收益下降79.5%，因土地收储收益同比减少。
• 营业外收入增长59.95%，因排污权交易收益增加。
• 营业外支出增长159.46%，因非营业性支出增加。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/总资产为7.58%，货币资金/流动负债为25.25%，近3年经营性现金流均值/流动负债为6.44%，流动性压力较大。- 债务状况：有息负债总额/近3年经营性现金流均值达22.9%，偿债能力承压。- 财务费用：财务费用/近3年经营性现金流均值达53.15%，财务负担较重。

综上，金隅集团营收稳定但盈利能力大幅下滑，现金流虽有改善但仍处紧张状态，高负债与低资本回报率（ROIC历史中位数为3.54%）制约长期发展，需警惕财务结构风险。

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