（以下内容从中航证券《非银行业周报（2026年第三十四期）：券商廉洁监管升级，中金合并进入实操阶段》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2026.9.14-2026.9.18)非银(申万)指数-0.85%,行业排名23/31,券商II指数-0.23%,保险Ⅱ指数-2.29%;上证综指+0.61%,深证成指+1.26%,创业板指+1.52%。个股涨跌幅排名前五位:瑞达期货(+9.61%)、华鑫股份(+9.13%)、华金资本(+6.75%)、哈投股份(+4.82%)、财通证券(+2.93%);个股涨跌幅排名后五位:亚联发展(-5.96%)、新力金融(-5.49%)、华泰证券(-3.17%)、中国太保(-2.70%)、中国平安(-2.66%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块下降0.23%,跑输沪深300指数0.16pct,跑输上证综指数0.84pct。当前券商板块PB估值为1.12倍。本周,证券业协会修订《证券经营机构廉洁从业实施细则》,完成行业重要内控机制升级。本次修订核心优化“薪酬追索扣回机制”,实现投行、投研、资管、财富管理全业务线覆盖,新增数字化业务廉洁风控相关要求,禁止利用算法、系统权限等输送不当利益,要求创新业务开展前完成廉洁风险专项评估,压实机构风控主体责任。本次修订推动廉洁从业由软性约束转为可追责、可追偿的硬性制度。内控端压实券商主体责任,建立跨部门监督机制,风控转向事前评估、事中管控、事后追偿,中小券商合规投入压力上升;业务端覆盖数字化、创新业务,规范第三方合作,压缩隐性利益输送空间;人员层面落地薪酬追索扣回机制,抬高从业人员违规成本,廉洁记录纳入执业诚信档案,弱化短期逐利倾向;行业层面净化执业环境,合规能力成为券商核心竞争力,利好内控完善机构,抬升薄弱机构运营成本,助推行业分化。短期机构需完成制度修订、全员培训等落地工作,中长期契合注册制下压实中介“看门人”职责的监管方向。中金证券换股吸收合并东兴证券、信达证券获证监会批复,正式进入实操阶段。公司发布《关于公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司之A股异议股东收购请求权实施的第三次提示性公告》,提示中金A股异议股东收购请求权申报9月17日截止。东兴证券、信达证券9月14日为A股最后交易日并终止上市,两家标的异议股东适用现金选择权。本次是A股罕见的三家上市券商整合案例,
股市有风险入市需谨慎
中航证券研究所发布AVIC
合并后中金资本实力大幅扩容,业务协同能力显著提升。此次重磅重组进一步加剧行业马太效应,加速资源向头部集中,深度重塑证券行业竞争格局。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,保险板块下降2.29%,跑输沪深300指数2.23pct,跑输上证综指数2.90pcto
本周,五部门出台房地产领域一揽子改革举措,政策不再偏重传统融资端托底,转而突出以项目为核心,把盘活存量资产、完善多层次融资工具作为重要抓手,为保险这类长期资金参与保障性租赁住房、城市更新以及商业不动产市场打开新的发展空间。险资对新政的积极响应,是自身不动产投资策略持续演进的结果,并非短期政策驱动。过去险资地产投资高度看重房企主体信用,以债权融资、直接购置物业为主要方式。伴随地产行业转向增量提质与存量运营并行的新阶段,险资投资逻辑切换为“投资产、看现金流、重运营”,保障性租赁住房、产业园、物流地产、城市更新等具备稳定租金收益的持有型资产成为布局重点。投资工具结构也随之发生调整,传统直接购楼、房企开发类债权的新增配置有所收缩,公募REITs、机构间REITs、不动产私募基金等标准化工具的配置占比持续抬升。REITs产品高分红、现金流稳定的特征,匹配保险负债端回报诉求;不动产基金模式则通过分工协作,弥补险资商业运营能力短板,“长期资本+专业运营”的行业协作生态逐步成型,险资的投资转型方向与本轮地产新政导向高度契合。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪
(一)经纪业务
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务
(五)自营业务
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端
(二)负债端
三、行业动态
(一)券商
1、行业动态
2、公司公告8
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)
图2A股各周日均换手率(%)
图3IPO承销金额(亿元)及增速
图4增发承销金额(亿元)及增速
图5债承规模(亿元)及增速
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)
图7基金市场规模变化情况(万亿元)
图8近一年两融余额走势(亿元)
图92022年以来股、债相关指数走势
图10国债到期收益率(%)
图11750日国债移动平均收益率(%)
图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)
图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)
