（以下内容从中国银河《CGS-NDI专题研究：全球宏观叙事演绎利好中国资产》研报附件原文摘录）
警惕冲突的“长尾效应”：美以伊冲突引发的经济震荡已外溢至全球市场，更需警惕的是，即便冲突平息，其“长尾效应”仍将持续发酵。一方面，原油作为“工业血液”，其价格上行直接抬升制造业材料价格及运输成本。另一方面，天然气供应中断又通过化肥价格进一步传导至农产品，形成广泛的输入型通胀压力。两者叠加，不仅推高全球通胀中枢，亦会改变企业盈利预期，在中长期影响市场风险定价逻辑和资产估值。
冲突之后，宏观之变：（1）部分经济体宏观环境向“高通胀、高利率”范式切换。供给侧冲击引发的通胀压力持续外溢，日本、韩国、印度等亚洲市场以及欧美市场的4月CPI数据已有初步反应。通胀预期升温下，市场利率显著上行。5月中旬美国10Y收益率收于4.59%，30Y收益率突破5.12%，这一利率水平已显著偏高。“高通胀、高利率”背景下，金融环境将更加紧张，企业融资成本或居高不下，制约经济发展。（2）能源供应体系向可再生能源转变。3月份，亚洲、欧洲新能源需求快速释放，中国太阳能电池板、蓄电池出口激增，分别同比上涨83.8%、64.9%。澳大利亚、法国、印度、意大利、日本和美国从中国进口的太阳能产品均录得大幅增长。（3）产业竞争格局向“K型分化”演进。受全球AI需求旺盛推动，AI产业链企业盈利在中东冲突背景下保持韧性。在4月中旬开始的股票市场反弹趋势中，纳斯达克市场、韩国市场及中国台湾市场凭借AI概念优势显著跑赢，A股中科创50强势领涨。相比之下，周期性及部分传统行业利润及股市表现均较疲软。
全球宏观叙事演绎下，何类资产更具相对优势？我们认为，这类资产应当具备三方面特征：宏观承压能力强、能源供给弹性高、AI产业竞争力突出。
解构中国资产在全球宏观叙事中的核心优势：（1）经济环境具备宏观缓冲基础。一是中国及周边的地缘政治环境较稳定。随着中美关系新定位的确立，稳定环境得到进一步支撑。二是中国CPI整体不高，10Y国债收益率处于较低区间，宏观缓冲基础较好。尽管日本CPI同样保持在相对低位，但其能源结构脆弱，宏观调控空间有限。三是中国GDP保持较好增速。一季度同比增长5%，尽管4月经济数据有所波动，但外需与科技相关行业景气度依然较高，整体增长仍可控。（2）能源供给韧性增强，供给结构向可再生能源转换。中国近年来积极推进能源结构转型，例如，在交通、电力和工业领域对进口油气依赖度下降。在发电方面，截至2025年底，全国可再生能源装机总量约占全国电力总装机的60%。（3）独步世界的制造能力迎来价值重估。当前，全球经济、贸易与产业安全的关联性日益增强，AI与新能源领域的全球博弈加剧，制造业发展被赋予“战略权重”。中国制造业的核心优势在于，一是拥有“大而全”的产业链综合性与规模壁垒。二是技术与全球影响力双轮驱动的综合竞争力持续跃升。三是拥有产业链上游资源的强保障能力。（4）AI基础设施正在加速国产替代，AI应用优势突出且在多个方面潜力较大。
中国资本市场的三大确定性：（1）中国资本市场的重要性被提升至全新高度。资本市场投融资综合改革持续推进，正展现出积极的改革成效。（2）长钱加速入市，护航资本市场稳健提质。（3）中国特色稳市机制加速完善，有效平抑市场波动、稳定市场预期。
展望后市，我们看好中国自主可控的核心资产。同时，AI应用相关资产估值偏低，港股潜力显著。
风险提示
1.政策落实不及预期风险
2.政策理解不到位的风险
3.地缘冲突加剧风险
