（以下内容从中航证券《2026年3月PMI点评：3月制造业PMI重回荣枯线之上》研报附件原文摘录）
3月制造业PMI为50.4%，环比+1.4PCTS，重回扩张区间。具体看五大分项，新订单指数、生产指数环比上行明显，显示制造业需求端回暖、生产端活跃度亦有回升。制造业需求端的回升是内需和外需共同拉动的结果，内需的扩张主要得益于春节假期后，国内复工复产推进、扩内需政策发力和消费需求的修复；从外需来看，3月新出口订单指数为49.1%，环比+4.1PCTS。3月美国和欧元区制造业PMI均有回升，带动我国出口订单增加，或因美伊冲突下，海外市场补库存需求短期内对我国出口有一定利好。
3月，制造业PMI价格指数也有所回升，主要系随着中东地区冲突与航运受阻，国际原油价格高位震荡，叠加全球大宗商品海运费用的飙升，形成了外部输入性成本冲击；国内需求修复对工业企业产品出厂价格亦形成一定拉动作用。
总体来看，3月制造业PMI整体景气水平重返扩张区间，主要原因有二：一是今年春节假期主要集中在2月份，基数较低，随着3月份节后企业全面复工复产，常态化产能的释放自然推动景气度较大回升，环比超过过去十年春节次月的制造业PMI平均水平；二是“大规模设备更新”与“消费品以旧换新”等综合性稳增长政策持续发力。据Mysteel数据显示，我国3月钢厂高炉开工率为81.03%，环比上升1.25个百分点。2026年以来，铁水产量呈现稳步回升态势，当前水平已明显高于去年同期，钢厂生产积极性较高，焦炭刚性消耗量持续增加。再叠加美伊冲突引发海外市场补库存，以及我国新出口订单超预期增长，对3月制造业PMI景气度有较大改善作用。
3月建筑业商务活动指数为49.3%，环比+1.1PCTS，环比上涨的驱动力主要依赖于节后部分重点交通、水利等土木工程项目的有序复工。随着前期发行的地方政府专项债券与政策性开发性金融工具的资金逐渐拨付到位，基建投资在稳增长诉求下开始逐步回暖。国家统计局数据显示，1-2月房屋新开工面积同比下降23.1%，房地产开发企业到位资金同比下降16.5%，房地产行业的表现依旧拖累建筑业景气度整体修复进程。
3月服务业商务活动指数为50.2%，环比+0.5PCTS，时隔4个月，再次站上扩张区间。服务业生产经营活动预期环比下降原因主要是零售、住宿、餐饮等服务行业活跃度减弱，抑制企业预期。伴随全国工业的节后全面重启，为工业制造提供核心配套支持的生产性服务业开始发力。铁路货运、电信传输、货币金融以及保险等行业的商务活动指数均高位运行于55.0%以上的较高景气区间，春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱。这种产业配套需求的提升，对冲了居民消费端的节后回落，成为了服务业PMI企稳的主要动能。
