（以下内容从华福证券《3月美国非农就业数据点评：就业改善广度上升》研报附件原文摘录）
投资要点：
新增非农就业大幅反弹。3月新增非农就业回升至17.8万人，大幅高于预期的6.5万人，创2024年12月以来最高水平；前值修正方面，2月新增非农就业从-9.2万人修正至-13.3万人，1月新增非农就业从12.6万人上修至16万人，两月共下修0.7万人，下修幅度也有所缓和。私人部门就业同步改善，3月新增就业为18.6万人，近三个月平均新增就业升至7.9万人，显著高于前值的1.5万人，显示劳动力市场显著回暖。数据公布后，市场对美联储降息预期有所降温。
就业改善的广度有所提升。分行业结构看，医疗罢工结束后，3月教育保健业新增就业9.1万人，环比大幅增加13.3万人，是本月非农就业回暖的主要贡献力量；此外，休闲酒店（4.4万人）、建筑业（2.6万人）、运输仓储业（2.1万人）以及制造业（1.5万人）也贡献较多增量。金融业和信息业延续下行态势，本月分别再减少0.3和1.5万人，主要与人工智能逐步替代人工的结构性趋势有关，其中信息业已连续15个月新增就业为负；政府部门就业持续收缩，3月继续减少0.8万人，自2024年10月以来，联邦政府累计裁员已达35.5万人，降幅达12%。
劳动参与率持续下降，带动失业率回落。3月失业率回落0.1个百分点至4.3%，低于前值及预期的4.4%。从结构来看，就业人口减少6.4万人，失业人口减少33.2万人，指向劳动参与率下滑是主要原因。从失业原因分解，3月失业且正在求职中人口减少15.6万人，反映个人就业意愿低迷，重返就业市场人口减少6.6万人，新进入就业市场减少9.1万人。劳动参与率进一步降至61.9%，续创2022年以来新低，不及预期的62%，带动就业率降至59.2%。结构上20-24岁人口劳动参与率大降1.1个百分点至70.5%，是主要拖累；主力就业人群25-54岁人口劳动参与率也下降0.1个百分点至83.8%，但仍处于高位，55岁以上人口劳动参与率继续降至37.2%，创2021年10月以来新低。
名义薪资增速弱于预期。3月非农就业平均时薪环比降至0.2%，低于预期的0.3%，前值0.4%；时薪同比增速也降至3.5%，不及预期3.7%，前值3.8%。跌破此前3.7%-3.9%震荡区间，创2021年5年以来新低。薪资增速的进一步下滑，意味着居民消费增速可能继续放缓，核心通胀的低位企稳或许并不稳固。
降息预期减弱。3月非农数据公布后，市场对美联储12月前降息的概率由23.6%降至12.3%。资产价格方面，美股三大指数期货均不同程度下跌，美元指数短线反弹，升至100上方；10美债收益率快速拉升，升至4.35%，股票市场和商品市场由于耶稣受难日休市。整体而言，受强劲的非农就业数据支撑，市场基本不再定价美联储6月份之前降息。若后续通胀数据因能源价格上涨而进一步走高，市场或开始定价下半年美联储重新加息，届时相关资产的波动率或将加剧。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。
