（以下内容从德邦证券《2026年1-2月经济数据点评：开局平稳向好》研报附件原文摘录）
今年1—2月宏观经济数据整体表现良好，呈现“开门红”态势。工业和外贸表现亮眼，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月加快1.1个百分点；进出口总额同比增长18.3%，其中出口增长19.2%。消费继续回暖，社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%；固定资产投资同比增长1.8%，由上年全年下降转为正增长。总体来看，经济开局向好，但内需领域仍在修复过程中，增长动能尚需进一步巩固。
展望后续，我们认为，当前经济大概率仍将延续“政策托底、内需修复、结构分化”的运行特征。一方面，政府工作报告已明确全年稳增长取向，财政政策更加积极、货币政策继续保持适度宽松，扩大内需、稳定楼市股市、支持科技创新和制造业升级或仍将是后续政策发力的重点，这意味着经济基本面仍有支撑。另一方面，考虑到居民消费和企业投资信心的修复仍需要时间，经济回升过程也难以一蹴而就，后续更可能表现为在波动中逐步修复。整体看，在开年“起步有力、开局良好”的基础上，后续经济有望保持平稳运行，但内生动能能否进一步接续、需求端修复能否由阶段性改善转向持续性回升，仍是决定全年增长斜率的关键。
我们具体来看2026年1-2月经济运行的各领域：
生产端：工业生产增势亮眼，服务业生产稳步恢复。
工业生产：2026年1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较2025年底（12月单月同比5.2%；11月单月同比4.8%）有了明显的提速，装备制造业和高技术制造业增速领先，同比增速分别为9.3%和13.1%。这表明尽管国内外环境存在不确定性，我国制造业产出仍具一定韧性。需要说明的是，2月制造业PMI为49.0%，较上月有所回落。其中受春节假期扰动下，中、小型企业景气度偏弱。中、小型企业PMI仅分别为47.5%和44.8%。但大型企业PMI仍处于51.5%的扩张区间，高技术制造业PMI也维持在51.5%，企业生产经营活动预期指数升至53.2%，说明工业生产的总体韧性并不差。
服务业生产：2026年1-2月服务业生产指数在1-2月的表现相对温和，同比录得5.2%，较2025年12月单月同比5.0%有所回暖。现代服务业引领增长，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长10.1%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长7.0%，交通运输仓储邮政业增长6.3%，住宿餐饮业增长5.4%。这些与消费升级和生产性服务相关的行业增势良好，说明服务业内部动能在增强。2月份服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，虽然略低于荣枯线，但包括住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性服务行业的商务活动指数已处在60%以上的高位景气区间，显示节假日带动下相关服务需求旺盛。服务业业务活动预期指数达55.8%，企业对未来活动保持乐观。综合来看，服务业在春节假期消费和新兴服务需求拉动下继续回升，为经济增长提供了稳定支撑。
需求端：外需保持强劲，内需延续修复。
消费：2026年1–2月社零总额达到86,079亿元，同比增速2.8%，较2025年12月的0.9%提升1.9个百分点，餐饮收入、服务零售额分别增长4.8%和5.6%，均快于商品零售，说明当前消费改善主要由线下场景修复和服务消费带动；通讯器材、服装鞋帽、粮油食品、金银珠宝等品类保持较快增长，也反映出节日效应与换新需求的共同支撑。政策层面，1月国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，明确从文旅、家政、体育、入境消费等方向扩大优质服务供给；3月政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，并实施服务消费提质惠民行动。整体看，当前消费修复的主线较为清晰：服务消费强于商品消费，体验型和场景型消费强于传统可选消费，政策支持下的绿色、智能、换新类消费强于一般耐用品消费。
投资：今年前两月固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，扭转了2025年全年下降3.8%的局面。投资增长的结构性分化显著：一是，财政托底作用下基建投资同比大增11.4%，成为最大的亮点。地方专项债发行和项目开工前置使得基建领域资金加速投放，交通、市政等基础设施建设提速。二是，制造业投资稳步扩张。制造业投资同比增长3.1%，较2025年12月同比增长0.6%有所改善。一方面受益于制造业利润逐步回暖，另一方面得益于技术改造和高技术产业投资的支撑—
高技术产业投资同比增5.1%，其中航空航天设备制造业投资增长20.2%，研发设计服务业和信息服务业投资分别增长20.6%、16.5%，显示制造业内部的结构升级投资较为活跃。三是，房地产投资维持下滑，但降幅逐步收窄。1–2月房地产开发投资同比下降11.1%。房地产市场低迷对整体投资形成拖累：商品房新开工面积和开发商到位资金依旧疲弱，同期全国新建商品房销售面积同比下降13.5%，销售额下降20.2%。地产链条仍是当前投资修复的主要拖累。整体看，2026年前两月投资与财政前置发力、“两重”建设推进、设备更新支持扩围以及政策性金融工具协同加力密切相关；不过，房地产销售与开发仍偏弱，也意味着后续投资修复的斜率，预计仍主要取决于基建实物工作量形成、制造业投资持续性以及地产端能否逐步企稳。
外贸：外需韧性仍强，出口继续成为开年经济的重要支撑。2026年1—2月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口增长19.2%，进口增长17.1%，整体表现明显好于2025年末。分贸易方式看，一般贸易进出口同比增长13.5%，反映贸易结构继续优化。分主体看，民营企业进出口增长22.8%，高于整体增速，表明以民营中小企业为主的外贸主体活力提升。分市场看，对“一带一路”沿线国家进出口增长20.0%，成为出口增长的重要支撑。
风险提示：中美博弈加剧，地缘政治风险超预期，政策传导与落实不畅。
