25H1营收与营业利润双增，佰草集、玉泽增长亮眼

（以下内容从海通国际《25H1营收与营业利润双增，佰草集、玉泽增长亮眼》研报附件原文摘录）
上海家化(600315)
事件：上海家化发布25H1业绩报告并举行业绩会。
得益于品牌创新、渠道拓展和运营效率提升，公司25H1/25Q2营收、归母净利润双增长。公司25H1实现营业收入34.78亿元，同比增长4.8%，这一增长得益于公司在品牌创新、渠道拓展以及运营效率提升等多方面的持续发力。25H1毛利率为63.4%，同比提升2.2pct，主要得益于新品高毛利率、线上占比提升、美妆品类占比提升和供应链效率提升。25H1销售费用率和管理费用率分别增长0.4%和0.5%至43.8%和8.1%。25H1归母净利润达到2.66亿元，同比增长11.7%；扣除非经常性损益的归母净利润为2.21亿元，同比下降5.9%。25H1经营性现金流为6.82亿元，同比增长39.7%，主要由于25H1销售收现扣除采购及服务付现后的净额同比增加，同时因2024年公司利润大幅下降导致25H1支付的所得税同比下降。25Q2公司营收17.75亿元，同比增长25.4%。25Q2毛利率同比提升5.1pct至63.3%，25Q2销售费用率和管理费用率分别下降4.6%和0.7%至47.1%和8.2%。25Q2归母净利润4862万元，同比实现扭亏为盈。
中国大陆业务25H1营收大增；海外业务受关税影响下滑，下半年将多措并举应对。从业务分拆来看，中国大陆业务25H1营收同比增长132.6%达27.76亿元，其中美妆/个护/创新业务分别占中国大陆业务的26.9%/57.3%/15.7%；海外业务25H1营收同比减少70.3%达7.03亿元。中国大陆业务Q2营收同比增长36.8%，其中美妆业务全渠道增长55.7%，线上整体增长34.6%。佰草集品牌25H1增长超过50%，其中25Q2达到接近翻倍增长；玉泽达到较高两位数增长。海外业务受美国关税政策影响，25Q2营收下降6.2%，利润影响约2800万。尽管海外业务虽受美国关税政策影响，但除美国外其他地区保持增长，其中英国和澳新等核心市场仍保持增长。公司表示，下半年将通过推出新产品、加强营销和调整供应链来应对关税影响。
品牌与产品创新成果显著，新品市场表现亮眼，线上渠道增长强劲。在品牌与产品创新方面，核心品牌表现突出，六神推出驱蚊蛋2.0版，新客率达到80%，有望成为上市第一年收入破亿的新品，同时推出同款香型香氛沐浴露；玉泽升级皮肤屏障修护系列，推出第二代专研修护面霜，90天复购率高于行业平均水平；佰草集重塑经典美白面膜大白泥系列，提升客单价与用户复购率，25H1全品牌收入增长超过2%；高夫战略转型聚焦青少年控油祛痘市场，推出洁面巾品类新品；启初聚焦婴幼儿肌肤修复领域，推出青蒿面霜系列，实现抖音商城爆款榜榜首。新品推出与市场表现方面，六神驱蚊袋2.0版和香氛沐浴露、玉泽第二代专研修护面霜、佰草集五行修炼大门系列等新品表现亮眼，线上渠道增长迅速，25H1国内业务线上同比增长26%，25Q2达到35%。
渠道运营效率提升，线上线下齐发展，供应链优化成果显著。在渠道与运营效率方面，线上渠道完成品牌直播间的标准化建设，多个品牌建立可盈利的自播闭环模型，抖音内容驱动增长，电商平台美白细分榜榜单持续领跑。线下渠道新增40个成长型渠道经销商，开拓终端超过4.1万家，全国县城以上覆盖率提升至92%，线下销售基本盘稳定，运营效率大幅提升。供应链优化成果显著，原材料采购成本、物流费率有效降低，物流履约时长下降四分之一，首次实现部分产品工厂直发，四天完成产品从生产到签收，极大地提高了供应链的响应速度与效率。
上海家化称25H2公司将继续推进改革，聚焦品牌、营销、研发、渠道，推动业务高质量发展。公司将加大品牌建设投入，在佰草集、美加净等品牌推出新品，进一步丰富产品矩阵，满足消费者多样化的需求。加强品牌营销，提升品牌知名度和用户心智，通过创新的营销手段与策略，增强品牌在市场中的影响力与竞争力。持续推动研发升级，构建技术驱动型爆品矩阵，以技术创新为核心动力，打造更多具有市场竞争力的产品。持续优化线上渠道，提升抖音等平台的运营效率，进一步挖掘线上市场的潜力与价值。稳定线下渠道，推动KA业务模型转型，巩固线下市场的基础优势，实现线上线下渠道的协同发展与共同繁荣。
风险:全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。