【券商聚焦】华源证券维持中国财险买入评级 指承保利润韧性有望增强

金吾财讯|华源证券发布研报指，中国财险(02328.HK)在外部监管与内部经营双重驱动下，承保利润韧性有望增强。公司长期占据中国财险市场30%以上市占率，规模效应突出。 研报预计，2026年上半年原保险保费增速放缓主要为阶段性因素，个人非车险、贸易险种和科技类新经济业务是未来保费增长的重要驱动力。2026年上半年个人非车险保费同比增长18.2%至315亿元人民币，承保利润同比增长32.5%。 2026年上半年公司车险综合成本率同比优化0.7个百分点至93.5%，综合费用率同比下降1.2个百分点至19.9%。研报指，车险“报行合一”、家自车优质业务获取、新能源车险定价系数区间调整及车型风险分级制度，构成车险承保盈利改善驱动力。非车险方面，企财险综合费用率同比下降1.1个百分点至24.7%，非车险综合整治节奏预计加快；再保成本趋势下降和未决赔款准备金提取比例提升，也有利于盈利韧性。 投资端，截至2026年6月末，公司核心二级权益规模约1406亿元人民币，占总投资资产18%，较2022年末提升4.1个百分点；2024年、2025年总投资收益率分别为5.7%和5.8%，2026年上半年未年化总投资收益率同比提升1.2个百分点至3.8%。2026年中期每股股息同比增长41.7%至0.34元人民币，当前股价对应股息率约5.20%。 研报认为，车商和辅助驾驶技术短期冲击可控。预计2026-2028年归母净利润分别同比-25.4%、36.2%和10.7%至301亿元、410亿元和455亿元人民币，ROE分别为10.2%、13.2%和13.5%，当前股价对应PB分别为1.11倍、1.03倍和0.95倍，维持“买入”评级。 风险提示：保费增长低于预期，自然灾害增加，资本市场波动。