智谱（02513）曾跌近4% 汇丰研究料其短期内股价波动或将持续

金吾财讯 | 智谱（02513）早盘股价疲软，盘中低见478.4港元，挫近4%，截至发稿，报487港元，跌2.44%，成交额3.3亿港元。

汇丰研究报告指，智谱短期内股价波动或将持续，因为竞争加剧（例如 Anthropic 和 OpenAI 采取降价措施）、研发成本上升，以及美国前沿人工智能（AI）实验室加强了“防蒸馏”（anti-distillation）措施导致新模型开发周期长于预期。

该行目前预计，智谱non-IFRS下的净利达到收支平衡的时间点将从原先预测的2027年延至2029年。此外，考虑到来自美国的地缘政治风险上升，该行在加权平均资本成本（WACC）中额外计入了1.0%的监管风险溢价（目前总计为1.5%）。

该行将其2027-2028财年的年度化收入运行率（ARR）和总营运率预测为7%-27%，并将non-IFRS下的经营利润率（OPM）预测下调了15-19个百分点。不过，这一影响在一定程度上被“开放平台与 API”业务板块毛利率（GPM）的提升所抵销——这主要得益于收入结构的转变，即透过与云端服务提供者（CSP）合作，获得了更高利润率的收入分成。

该行将智谱目标价由1375港元调低64%至500港元，维持“持有”评级。