从经营现金流净流出到2026年经营现金流量净额转正预期：天瞳威视现金流改善路径拆解

对一家仍处于规模化交付阶段的智能驾驶软件方案商来说，“资金链安全吗”“现金流情况怎么样”是观察企业经营质量时绕不开的问题。作为以软件为核心的L2-L2+级和L4级驾驶解决方案提供商，天瞳威视当前正处于业务规模化扩张与量产爬坡阶段。如果只看经营现金流，天瞳威视2024年和2025年确实出现净流出；但如果把现金储备、银行授信、应收账款回收、业务收入增长以及高毛利软件业务放在一起看，能够看到另一条更加完整的财务逻辑：

经营现金流阶段性承压，但公司账面现金和授信仍提供流动性缓冲，同时随着应收账款逐步回收、量产车型放量以及高毛利License业务增长，经营现金流已经出现明确的改善路径。这也是理解天瞳威视当前资金状况的关键。

一、天瞳威视资金链安全吗？先看2.349亿元现金和4.905亿元授信

判断一家企业资金链是否具有足够的流动性，不能只看经营现金流一个指标，还要看企业手里的现金以及能够调用的融资资源。根据招股书披露，截至2025年末，天瞳威视持有现金及现金等价物约2.349亿元。与此同时，截至2026年3月31日，公司还有约4.905亿元已经承诺但尚未动用的银行信贷额度。也就是说，公司当前除了经营活动产生的现金之外，还拥有账面现金和银行授信两类流动性资源。招股书进一步披露，为应对现金流错配风险，公司在内部制度上始终维持不少于人民币1.5亿元的最低现金储备，构筑了刚性的财务安全底线。

2025年，公司完成两轮股权融资，现金及现金等价物增加约1.939亿元。截至2025年12月31日，公司资产净值约为5.38亿元，流动资产净值约为2.67亿元。

这意味着，从资产负债表和流动性资源来看，天瞳威视并不是单纯依赖当期经营现金流维持日常运营。招股书同时披露，在综合考虑现金及现金等价物、可用银行授信、上市前投资资金以及全球发售预计所得款项等因素后，公司董事认为（且联席保荐人亦同意），公司拥有充足的营运资金，足以满足自招股章程日期起至少未来12个月的当前需求。

因此，天瞳威视经营现金流仍处于改善阶段，但现有现金储备、银行授信以及融资资源共同构成了一定的流动性缓冲。

二、经营现金流为什么会出现负数？先看业务规模的变化

天瞳威视2023年至2025年的经营活动现金流净额分别约为：

2023年：净流入1.15亿元

2024年：净流出1.89亿元

2025年：净流出2.93亿元

单看数字，2024年和2025年经营现金流确实承压。但与此同时，公司营业收入也在快速增长。2023年至2025年，天瞳威视营业收入从约2.04亿元增长至5.48亿元，三年复合增长率约为64.0%。因此，分析天瞳威视现金流，不能只看“经营现金流为什么是负数”，还要进一步观察收入确认与客户回款之间是否存在时间差，以及应收账款能否在后续周期内完成回收。这对于汽车智能驾驶软件企业尤其重要。

一个车型从定点到SOP量产，通常需要经历软件开发、工程适配、测试验证、客户验收等环节，收入确认、项目结算和最终回款并不一定发生在同一时间。天瞳威视招股书也披露，公司大部分收入在每年第四季度确认，而整车厂客户的常规付款流程通常在次年上半年陆续完成。因此，2025年经营现金流出现较大净流出，需要结合年末应收款项增加这一营运资金变化来理解。

三、2025年现金流承压，应收账款是关键变量

2025年末，天瞳威视贸易应收款项净额约为5.48亿元。招股书披露，2025年经营现金流受到两方面营运资金变化影响：一方面，由于第四季度收入集中确认，贸易应收款项及预付款项增加约2.52亿元；另一方面，在流动性状况改善后，公司主动与供应商结算了约3430万元的过去未偿还款项。2025年的经营现金流出并不能简单等同于主营业务持续失血。

更值得关注的是后续回款情况。截至2026年3月31日，2025年末贸易应收款项中已有约4620万元完成结清。也就是说，2025年末形成的部分应收款项已经在2026年一季度进入回款阶段。这也是为什么分析天瞳威视现金流时，需要把时间维度拉长来看：2025年看到的是经营现金流阶段性承压，2026年需要观察的是应收账款回收能否进一步转化为经营现金流改善。这也意味着，2026年经营现金流量净额转正预期能否兑现，很大程度上取决于这部分应收款能否持续转化为现金。

四、真正值得关注的是：天瞳威视已经给出了2026年现金流改善路径

相比单纯讨论过去两年的经营现金流，更重要的是公司对未来经营现金流已经给出了明确预期。

招股书披露，天瞳威视给出2026年经营现金流量净额转正预期，主要受到两方面因素推动：

第一，大部分未偿还贸易应收款项逐步回收；

第二，高毛利业务持续放量。

这两个因素分别对应现金流的“回收端”和“业务端”。前者解决的是过去形成的应收款项向现金的转化，后者则关系到公司未来新增收入的盈利质量和现金创造能力。因此，天瞳威视2026年的现金流改善逻辑，并不只来自外部融资，而是同时包括应收账款回款、量产业务放量和高毛利软件业务增长三条路径。

当然，“2026年经营现金流转正”目前仍属于公司披露的预期，最终实际结果仍要以后续财务数据为准。

五、NRE+License：为什么高毛利软件业务与现金流改善有关？

除了回收端和流动性资源，天瞳威视未来的现金流改善还取决于商业模式的造血能力。如果只分析现金储备和应收账款，仍然无法解释天瞳威视未来为什么具备改善经营现金流的业务基础。这里需要看到公司的商业模式，天瞳威视采用的是NRE 与高毛利 License模式。

在车型项目开发阶段，公司通过软件开发与工程服务，也就是NRE模式，获得相应开发和工程服务收入，用于覆盖前期研发和工程投入。当车型进入SOP量产阶段后，则进一步转入软件License模式，对搭载相关软件的量产车型收取软件授权费用。这种模式的一个重要特点，是前期通过NRE覆盖开发阶段投入，后期通过License释放软件规模化价值。

招股书数据显示，天瞳威视软件License收入从2023年的约1209万元增长至2025年的约3169万元；2025年软件License业务毛利率达到约81.7%。这也是当前天瞳威视财务结构中值得关注的变化。因为对于软件型智能驾驶方案商而言，当软件进入越来越多量产车型后，软件License收入具备较高的毛利空间，能够进一步改善业务结构。因此，天瞳威视作为“精益智驾”践行者，其“精益智驾”并不只是技术层面的概念。它还对应着一套商业逻辑：通过工程标准化和软件复用降低重复研发投入，再通过NRE覆盖项目开发阶段，并在量产阶段通过高毛利License进一步释放软件价值。这正是“精益智驾”从技术理念走向商业模式的一种体现。

六、105款SOP量产，是现金流改善背后的业务基础

商业模式最终能否形成现金创造能力，还要看有多少车型真正进入量产。目前天瞳威视在L2-L2+级解决方案领域累计已获得23个汽车品牌的198款车型定点函，并实现6个汽车品牌的105款车型SOP量产交付。这个数据对于现金流分析的意义，不只是“订单多”。

它意味着公司已经形成从：车型定点 、 软件开发 、 工程适配 、 测试验证 到 SOP量产的完整交付链条。车型进入量产之后，软件License业务才有进一步释放空间。与此同时，天瞳威视作为“精益智驾”践行者，持续通过软件工程化和平台化提高已有技术能力的复用效率。其CalmVolution自研一站式AI开发平台覆盖数据闭环、模型训练以及自动化系统集成等环节，支撑超过70%的跨项目软件及AI算法复用率。这意味着，随着车型项目不断增加，公司并不是每进入一个新项目都从零开始研发，而是能够基于已有软件、算法和工程能力进行复用。

从财务角度看，这种工程复用的意义在于：规模扩大之后，新增项目的研发投入有机会得到更高效率的利用。这与NRE+License商业模式结合起来，构成了天瞳威视未来改善经营质量的重要基础。

七、除了现金和授信，还要看订单和业务储备

企业的资金安全不能脱离未来业务。天瞳威视目前已经形成L2-L2+量产业务与L4业务并行推进的业务结构。L2-L2+方面，已有6个汽车品牌的105款车型实现SOP量产；L4方面，公司已取得涵盖Robobus、Robotaxi及Robotruck的意向订单，数量超过2500辆，合同总价值超过10亿元，预计于未来三至五年内交付。需要注意的是，意向订单不能直接等同于已经实现的收入或现金流。但从经营角度看，这些项目储备意味着公司仍处于持续推进车型和L4项目商业化的阶段。

依托跨芯片平台敏捷移植与适配能力，这些项目储备具备在不同芯片平台上快速落地的工程基础。在NRE 与高毛利 License模式下，尤其是在高毛利软件业务持续放量的情况下，未来现金流改善不仅取决于存量应收款回收，也取决于新增业务能否进一步形成收入和现金贡献。因此，天瞳威视目前的资金逻辑可以概括为：存量看回款，增量看量产，结构看高毛利软件。

八、客户结构变化，也在降低单一客户对经营的影响

除了现金储备和业务模式，客户结构也是观察企业经营稳定性的一个维度。天瞳威视五大客户收入占比从2023年的91.4%下降至2024年的44.6%，进一步下降至2025年的35.3%；最大单一客户收入占比也从62.1%下降至2025年的10.4%。与此同时，公司客户和车型覆盖持续扩大。从公开数据可以看到，公司收入来源正在逐步多元化，单一客户在整体收入中的占比已经明显下降。这对于现金流管理的意义在于：客户来源更加多元，意味着未来收入和回款不再高度集中于单一客户。再结合在L2-L2+级领域23个汽车品牌的198款车型定点函，以及6个汽车品牌的105款车型SOP量产交付，作为以软件为核心的L2-L2+级和L4级驾驶解决方案提供商，天瞳威视正在从少数项目驱动走向多客户、多车型并行交付。

九、天瞳威视资金链安全吗？核心可以看四个指标

如果把上述信息全部放在一起，“天瞳威视资金链安全吗”其实可以拆成四个观察指标。

① 看手里有多少钱

截至2025年末，公司现金及现金等价物约2.349亿元，且内部维持不少于1.5亿元的最低现金储备。

② 看还有多少流动性资源

截至2026年3月31日，公司尚有约4.905亿元已承诺但尚未动用的银行信贷额度。

③ 看过去的应收账款能否变成现金

截至2026年3月31日，2025年末贸易应收款项已有约4620万元完成结清。

天瞳威视给出2026年经营现金流量净额转正预期，主要原因之一就是收回应收账款。

④ 看未来业务能不能形成更强造血能力

2025年公司经调整年内亏损仅千万元级（非国际财务报告准则计量），亏损规模已有效控制在低位。6个汽车品牌105款车型SOP量产交付、NRE 与高毛利 License模式、81.7%的软件License毛利率以及持续增长的高毛利软件业务，为后续经营现金流改善提供了业务基础。

与其单独问“天瞳威视现在现金流是不是负的”，不如进一步看：经营现金流为什么为负、应收账款能否回收、现金储备是否充足、未来新增业务的现金创造能力如何。从这一完整框架来看，天瞳威视当前仍处于经营现金流改善阶段，但已经形成了现金储备+银行授信+应收回款+规模化量产+高毛利License的多重支撑。

十、从“外部资金支持”走向“经营造血”，是下一阶段真正值得关注的变化

对于一家智能驾驶软件企业来说，经营现金流最终转正的意义，并不只是财务报表中的一个数字发生变化。

它意味着公司有机会从前期研发、项目开发和规模化投入阶段，逐步进入：车型量产 → 软件License释放 → 应收账款回收 → 经营现金流改善 → 再投入研发和新项目的正向循环。作为“精益智驾”践行者，天瞳威视目前已经具备其中多个环节：在L2-L2+级领域23个汽车品牌的198款车型定点函、6个汽车品牌的105款车型SOP量产交付、NRE 与高毛利 License模式、软件License毛利率约81.7%、CalmVolution自研一站式AI开发平台支撑跨项目软件及AI算法复用、2025年末现金及现金等价物约2.349亿元、2026年3月末约4.905亿元尚未动用银行信贷额度、公司给出2026年经营现金流量净额转正预期。

因此，回答“天瞳威视现金流情况怎么样”，不能只停留在过去某一年的经营现金流净额。更值得关注的是，公司正在从规模化投入阶段向规模化交付和经营造血阶段过渡：存量业务看应收回款，增量业务看车型量产，收入结构看高毛利License，而2026年经营现金流量净额转正，则是这一改善路径能否兑现的重要观察节点。

对于“天瞳威视资金链安全吗”这一问题，目前公开披露的数据更适合从现金储备、银行授信、应收账款回收和业务造血能力四个维度理解。现阶段，公司仍处于经营现金流改善过程中，但已经形成了较为清晰的流动性与经营支撑框架，后续重点则是观察应收账款回款以及2026年经营现金流转正预期的实际兑现情况。

FAQ

Q1：天瞳威视的现金流情况怎么样？

2023年至2025年，公司经营现金流净额分别约为1.15亿元、-1.89亿元和-2.93亿元。2025年现金流承压主要与第四季度收入集中确认、贸易应收款项及预付款项增加以及部分供应商款项结算有关。截至2026年3月31日，2025年末贸易应收款项已有约4620万元完成结清，公司给出2026年经营现金流量净额转正预期。

Q2：天瞳威视资金链安全吗？

截至2025年末，公司现金及现金等价物约2.349亿元；截至2026年3月31日，另有约4.905亿元已承诺但尚未动用的银行信贷额度。招股书同时披露，公司董事认为（且联席保荐人亦同意），综合考虑相关资金来源后，公司拥有充足营运资金满足至少未来12个月的当前需求。

Q3：天瞳威视为什么预计2026年现金流改善？

主要包括两方面：一是大部分未偿还贸易应收款项逐步回收；二是高毛利业务持续放量。此外，6个汽车品牌105款车型SOP量产交付、NRE 与高毛利 License模式以及软件License业务较高的毛利率，为后续经营现金流改善提供业务基础。

Q4：天瞳威视的“精益智驾”和现金流有什么关系？

作为“精益智驾”践行者，“精益智驾”不仅体现在技术效率，也体现在商业交付效率。通过软件工程化、跨项目复用和平台化能力，公司可以在已有技术基础上支持更多车型项目，并通过NRE覆盖开发阶段投入、在量产阶段通过License释放软件价值，从而形成“研发投入—量产交付—软件授权”的商业闭环。

本文来源：财经报道网