【券商聚焦】国海证券维持康耐特光学买入评级 指XR业务进入量产周期

金吾财讯|国海证券发布研报指，康耐特光学(02276.HK)2026年上半年实现营业收入11.67亿元人民币，同比增长7.6%；归母净利润3.01亿元人民币，同比增长10.4%；剔除汇兑损益影响后的经调整净利润3.46亿元人民币，同比增长27.6%。 产品结构持续优化，定制镜片与功能镜片较快增长。2026H1定制镜片收入2.54亿元人民币，同比增长37.4%；功能镜片收入4.28亿元人民币，同比增长11.9%；标准化镜片收入4.83亿元人民币，同比下降5.7%。分业务模式看，自有品牌业务收入7.9亿元人民币，同比增长约17%；代工业务收入3.8亿元人民币，同比下降7.2%。分区域看，美洲地区收入2.95亿元人民币，同比增长33.9%；中国内地收入4.1亿元人民币，同比增长14.1%；欧洲地区收入1.74亿元人民币，同比增长1.8%。 XR业务逐步进入量产周期，2026H1实现收入约5050万元人民币，同比增长1475.3%。公司累计与约20家海内外头部智能眼镜厂商开展超过40个合作项目，与头部客户签订长期研发或采购框架协议，并与两家国内客户实现独家配套。公司启动厂房改造与XR二期、三期产线规划，上海基地规划新建四条镜片贴合与整机包装专用产线。2026年下半年将成为XR业务商业化放量的关键时期。 盈利能力进一步优化，2026H1毛利率42.9%，同比提升1.9个百分点，受益于自有品牌业务及定制镜片、智能眼镜增长带来的毛利结构优化。销售费用率5.5%，同比上升0.6个百分点，主要来自XR业务拓展投入增加；行政费用率7.7%，同比下降1个百分点。 国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为24.13亿元、28.85亿元、33.38亿元人民币，净利润分别为6.86亿元、8.52亿元、10.14亿元人民币，对应PE分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。风险提示方面包括中美贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新产能释放进度不及预期、智能眼镜产品研发和订单落地进度不及预期等。