【券商聚焦】东方财富证券维持联想集团增持评级 指AI三重驱动转型

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，联想集团(00992.HK)已从单一PC厂商转型为覆盖智能终端、AI基础设施与方案服务的混合式AI全栈龙头。25/26财年公司收入830.75亿美元，同比增长20%，创历史新高；AI相关收入同比增长105%，占总收入比重提升至33%。报告指出，公司投资逻辑已由传统PC周期修复转向“AI终端结构升级+AI服务器放量+AI服务商业化”三重驱动。 业务方面，智能设备业务集团(IDG)25/26财年收入589.35亿美元，同比增长17%，占集团收入约67%；公司全球PC市场份额领先，2026年第一季度出货量1650万台，同比增长8.6%，市占率25.2%，Windows 10停止支持、AI PC渗透率提升及高端化有望推动PC业务由出货量驱动转向结构和ASP驱动。基础设施方案业务集团(ISG)25/26财年收入191.88亿美元，同比增长32%，全年运营利润7300万美元实现扭亏，第四财季运营利润率3.6%创历史新高；AI服务器、液冷与高端存储构成利润弹性来源。方案服务业务集团(SSG)收入突破100亿美元，同比增长19%，运营利润22亿美元，运营利润率约22%，已连续20个季度实现收入双位数增长。 盈利预测方面，东方财富证券预计公司2027-2029财年营收分别为906.07亿、1002.73亿、1128.81亿美元，同比增长9.07%、10.67%、12.57%；归母净利润分别为20.47亿、23.73亿、28.29亿美元，同比增长7.06%、15.91%、19.22%。报告维持“增持”评级，未披露目标价。主要风险包括PC高端化和AI PC渗透节奏不及预期、存储价格波动、关税及全球供应链扰动、AI服务器订单兑现及毛利率不及预期、SSG及AI服务商业化进展不及预期。