【券商聚焦】光大证券维持联想集团买入评级 指ISG业务成利润核心引擎

金吾财讯|光大证券发布研报指，联想集团(00992.HK)FY27Q1业绩超预期，实现收入269.4亿美元，同比上升43%，环比上升25%。归母净亏损6.09亿美元，主要由于认股权证重估产生17亿美元非现金公允价值亏损。经调整归母净利润10.75亿美元，同比上升176%，环比上升92%，超彭博一致预期约68%。 IDG业务（智能设备业务）方面，FY27Q1收入171.06亿美元，同比上升27%。运营利润率7.1%，同比保持稳定。PC业务市场份额24.2%，领先第二名厂商5.3个百分点，连续10个季度扩大领先优势。平板电脑收入同比大幅上升83%。智能手机业务收入同比上升15%，高端产品占比达37%，创历史新高。 ISG业务（基础设施方案业务）成为利润成长核心引擎。FY27Q1收入85.10亿美元，同比上升98%，环比上升51%。运营利润7.77亿美元，运营利润率9.1%，较FY26Q4的3.6%大幅提升5.5个百分点。云基础设施与企业基础设施两项业务收入均实现同比接近翻倍增长，毛利润分别同比大幅增长1004%和402%。截至FY27Q1，AI服务器订单储备达540亿美元，环比增长157%。剔除去年同期中国区销售国际GPU服务器的收入影响后，AI服务器收入在国际市场录得三位数同比增长。 SSG业务（方案服务业务）连续21个季度实现双位数增长。FY27Q1收入28.84亿美元，同比上升28%。运营利润率24.2%，同比上升1.8个百分点。运维服务和项目与解决方案在SSG总收入中的占比提升至62.4%。AI服务收入同比上升141%，TruScale业务收入同比上升35%。 考虑到ISG业务收入高速增长及盈利能力提升幅度超预期，光大证券给予FY2027-29经调整归母净利润预测分别为46.4/63.6/78.4亿美元，维持“买入”评级。风险提示包括：存储涨价对PC需求负面影响超预期、AI PC需求不及预期、基础设施方案业务盈利下滑、关税政策变动风险。