【券商聚焦】兴业证券：沪上阿姨(02589)快速开店赋能业绩弹性

金吾财讯|兴业证券发布研报指，沪上阿姨(02589.HK)2026年上半年保持较快开店速度，坚持下沉市场战略，并积极开拓海外市场，海外门店数量增长至61个。管理及店效优化的同时，期内闭店率同比下降。除主品牌沪上阿姨外，副品牌茶瀑布亦保持快速开店。公司维持全年开店指引不变，即沪上阿姨新开2000~3000家，茶瀑布新开1000+家。截至中期，咖啡机渗透率达到68%，单店咖啡出杯量稳定在10%水平。上半年公司提升派息力度，派息率增长至66%。该行建议关注快速开店和多项同店抓手带来的业绩弹性赋能。 2026H1公司实现营业收入25.9亿元人民币，同比增长42.4%；归母净利润为3.2亿元，同比增长58.3%；经调整净利润为3.45亿元，同比增长41.6%。归母净利率为12.4%，同比提升1.2个百分点；经调整净利率为13.3%，同比下降0.1个百分点。 2026H1公司宣派中期股息2.1亿元，中期派息金额占归母净利润比例为66%，半年派息金额占2026年8月13日市值比例为2.6%。 2026H1公司毛利率为31.6%，同比提升0.2个百分点。销售费用率为11.3%，同比增加1.0个百分点；行政开支费用率为3.7%，同比下降1.4个百分点。受益于店效提升和规模效应，毛利率进一步提升，行政费用率下降明显。 截至2026H1，公司总门店数量为13155家，同比净增3719家，较2025年底净增1706家。其中三线及以下城市门店数达7022家，海外门店61家，期内新进英国、澳大利亚、印尼市场。期内加盟闭店率由去年同期的7.0%显著下降至4.9%。截至期末，加盟商数量为8014个，期内净增1040个，新加盟商数量增长显著。风险提示方面，报告提及原材料成本提升、供应链中断、开店及门店销售不及预期、库存管理不当等。