【券商聚焦】中信建投维持多点数智买入评级 指公司引领零售AI商业化

金吾财讯|中信建投发布研报指，多点数智(02586.HK)作为国内最大的零售数字化解决方案提供商，通过胖东来模式管理输出的持续开拓，以及在商品、门店、数据洞察三大智能体方向的布局，有望引领零售AI商业化进程。伴随海外优质客户快速拓展及胖改输出推进，经营杠杆逐步体现，预计从2026上半年业绩验证利润释放弹性。 国内经营指标稳健提升，海外收入大幅增长。2026上半年，公司实现收入11.55亿元(人民币，下同)，同比增长7.1%；期内利润1.03亿元，同比增长66.2%；经调整期内利润1.18亿元，同比增长52.7%。其中，AI零售核心解决方案业务实现收入6.5亿元，同比增长24.0%；AI收入3682万元；海外收入达1.4亿元，同比增长84.8%。由于新客户交付前期成本较高，毛利率同比略有下滑，但海外客户占比提升有助于客户粘性和利润率的持续优化。公司在新加坡、马来西亚等东南亚市场快速落地端到端解决方案，取代传统多系统方案，后续存量替代空间较大。 智能体开发渐入佳境，AI降本增效显著。公司持续打造AI商品、门店、数据洞察三大智能体解决方案，从SAAS服务升级到RAAS过程中提升客户对整体方案的认可度，报告期内净收入留存率达112%，高于去年同期的108%。除与字节豆包合作探索生态协同外，公司自主开发Harness Engineering自动化测试平台，并在coding以外合作布局零售具身智能场景。从内部角度看，AI对代码开发、系统管理等方面提效显著，研发费用占比下降5.2个百分点，管理费用占比下降2.4个百分点。 投资建议方面，公司预计2026-2028年营业收入分别为24.46/26.32/28.27亿元，同比分别增长9.83%/7.61%/7.42%；净利润为2.43/3.05/3.80亿元，同比分别增长82.06%/25.35%/24.64%，对应PE 19/15/12倍，维持“买入”评级。