【券商聚焦】中金公司上调星巴克(SBUX)目标价至110美元 维持“跑赢行业”评级

金吾财讯|中金公司发布报告指出，星巴克2026财年第三财季业绩超出市场预期。期内公司收入93.2亿美元，同比小幅下滑1.4%，主要受4月完成中国零售业务出表、直营收入不再并表影响；核心每股收益0.85美元，同比增长70%。全球同店销售额同比增长7.9%，其中交易量增长4.2%，客单价增长3.5%，为连续第四个季度实现正增长。核心营业利润率同比扩张4.3个百分点至14.4%，连续两个季度同比改善。 北美市场表现亮眼，收入同比增长6.8%至74.0亿美元，同店销售额增长8.1%，由交易量和客单价分别增长4.5%和3.5%共同驱动。管理层指出，客单价提升主要来自配送业务、食品搭售及饮品定制化，价格因素贡献不足1个百分点。北美核心营业利润率同比提升约2.8个百分点，剔除关税退款后仍改善逾1个百分点，得益于销售杠杆、运营聚焦及成本节约。中金公司分析，美国同店增长中约一半来自关店带来的销售转移与配送增量，门店层面的内生改善约在4个百分点左右。当季北美门店数同比下降2%至18,371家，净减少14家，公司提示2027财年北美直营净开店仍将温和。 国际业务方面，同店销售额增长5.7%，日本与英国为主要驱动力，系统同店已连续第六个季度正增长。受中国业务出表影响，国际收入同比下降34%至13.2亿美元。中国市场已完成与博裕资本的交易，星巴克保留40%权益，7,991家直营门店转为授权门店。管理层表示中国仍处调整早期，长期目标为约2万家门店。 基于同店销售及经营利润率好于预期，中金公司将星巴克2026财年和2027财年每股收益预测分别上调16%和3%，至2.59美元和2.95美元。该行维持“跑赢行业”评级，并将目标价上调16%至110美元，对应2026和2027年市盈率分别为43倍和37.3倍，较当前股价有6.4%的上行空间。风险方面提示同店增长不及预期、竞争加剧以及北美利润率低于预期。