【券商聚焦】光大证券维持Arm Holdings(ARM)“买入”评级 下调FY26-27盈利预测

金吾财讯|光大证券发布研报指出，Arm Holdings (ARM) 2026财年第一季度（FY26Q1）业绩符合指引，但第二季度（FY26Q2）利润指引偏弱。FY26Q1公司实现营收10.53亿美元，同比增长12%，环比下滑15%，落于此前10-11亿美元的指引区间。其中，授权收入4.68亿美元，同比微降1%；版税收入5.85亿美元，同比增长25%，主要受Armv9架构渗透率提升、数据中心用量增长及CSS芯片放量驱动。Non-GAAP每股收益0.35美元，符合公司0.30~0.38美元的指引。 公司指引FY26Q2营收10.1~11.1亿美元，中值对应同比增长25.6%，环比微增0.7%；Non-GAAP每股收益指引0.29~0.37美元，中值较市场预期低5.4%。光大证券认为，授权端因高价值协议交付节奏及积压订单波动影响ATA和AFA签订，但年化合同价值（ACV）同比增长28%至15.28亿美元，剩余履约义务（RPO）22.32亿美元，为未来授权收入提供支撑。版税业务中，CSS加速落地，单季度新增3份CSS协议，已有5家客户实现芯片出货；Arm Neoverse在超大规模云厂商的市场份额有望从去年不足20%提升至今年的接近50%。 值得关注的是，公司正考虑将业务从IP授权延伸至CSS、Chiplet甚至完整芯片方案，虽有望大幅提升客单价，但市场担忧自主设计可能与客户产生利益冲突，且高额研发投入可能侵蚀利润。光大证券表示，数据中心和CSS将持续驱动增长，但消费电子等下游需求偏弱，且大额研发支出将影响利润，故下调FY26-27 Non-GAAP净利润预测至18.2亿/22.8亿美元（较此前预测分别下调15%/12%），新增FY28预测26.2亿美元，对应同比增速5%/25%/15%。当前股价对应FY26/27预测市盈率80倍/64倍，考虑到边缘AI及数据中心机遇，以及Stargate项目和英伟达Blackwell合作有望提振业绩与估值，维持“买入”评级。